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        湖北一致魔芋生物科技股份有限公司(簡稱“一致魔芋”)公開發(fā)行股票并在北京證券交易所上市發(fā)行結(jié)果近日出爐，其將在北交所上市，成為國內(nèi)“魔芋第一股”。

        一致魔芋的上市之路并不平坦，先是掛牌新三板，后與五礦證券簽署創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)協(xié)議，直至轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所。東高科技高級投資顧問尹鵬飛認(rèn)為，轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所或是考慮到公司現(xiàn)狀不滿足創(chuàng)業(yè)板要求。

        從內(nèi)部來看，一致魔芋存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、營收依賴魔芋粉、毛利率下滑等風(fēng)險(xiǎn)，與主要供應(yīng)商的關(guān)系也遭到質(zhì)疑。IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，一致魔芋上市之后應(yīng)重視多元化發(fā)展、豐富產(chǎn)品線，創(chuàng)造新的業(yè)績增長點(diǎn)。

        從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所

        一致魔芋從事魔芋精深加工以及魔芋相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營產(chǎn)品為魔芋粉。

        一致魔芋在資本市場的經(jīng)歷有些波折。早在2016年11月7日，該公司就掛牌新三板，后又試圖進(jìn)軍創(chuàng)業(yè)板。據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)消息，2020年9月29日，一致魔芋在與五礦證券簽署《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市之輔導(dǎo)協(xié)議》。截至2021年9月，完成6期輔導(dǎo)工作，但遲遲未有上市進(jìn)展。

        2022年1月30日，一致魔芋與五礦證券簽署《首次公開發(fā)行股票并在北交所上市之輔導(dǎo)協(xié)議》，欲在北交所上市。2022年12月8日，該公司上市申請獲北交所上市委員會審核同意。

        東高科技高級投資顧問尹鵬飛向新京報(bào)記者解釋，目前創(chuàng)業(yè)板的主基調(diào)是三創(chuàng)(創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意)四新(新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式)，而一致魔芋本質(zhì)是食品加工企業(yè)，且其業(yè)績穩(wěn)定性不足，在創(chuàng)業(yè)板一直沒有進(jìn)入申報(bào)環(huán)節(jié)。

        產(chǎn)品單一、存毛利下滑風(fēng)險(xiǎn)

        業(yè)績方面，2019年—2021年，一致魔芋營收分別約為3.66億元、3.79元、5.01億元，歸母凈利潤分別約為3863.72萬元、4435.45萬元、5935.27萬元。2022年前三季度，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.39億元，歸母凈利潤為5605萬元。此次上市，其募投“魔芋精深加工智能制造生產(chǎn)線改擴(kuò)建技改項(xiàng)目”“魔芋食品深加工技改項(xiàng)目”。

        業(yè)務(wù)單一是一致魔芋一直以來的風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，2019年—2021年以及2022年上半年，一致魔芋主營產(chǎn)品魔芋親水膠體(魔芋粉)的收入，分別占主營業(yè)務(wù)收入的88.34%、88.02%、86.83%、85.42%。“魔芋親水膠體性能優(yōu)異、應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，近年下游市場需求逐年增長，但倘若市場偏好出現(xiàn)重大變化，或出現(xiàn)新興替代產(chǎn)品，可能會對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。”一致魔芋稱。

        對于公司的產(chǎn)品單一問題，一致魔芋董事、董事會秘書唐華林在2月6日的路演中回復(fù)新京報(bào)記者稱，公司當(dāng)前堅(jiān)持“一主兩翼”的市場戰(zhàn)略布局，以高品質(zhì)、高技術(shù)為核心持續(xù)滿足用戶對健康生活標(biāo)準(zhǔn)不斷增長的需求。以魔芋膠為主體，同時(shí)正在拓展魔芋健康食品和魔芋美妝用品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

        但據(jù)招股書，2019年—2021年，其魔芋食品的營收分別僅占總收入的5.35%、8.35%、10.35%。2月13日，新京報(bào)記者在一致魔芋官方電商平臺商鋪?zhàn)⒁獾剑陜?nèi)有魔芋爽、魔芋螺螄粉、魔芋涼粉等19款食品，從銷量來看，只有3款產(chǎn)品的月銷量在百單之上，有6款產(chǎn)品月銷量在10單-79單之間，另有8款產(chǎn)品月銷量僅在2單-10單，魔芋代餐粉40包禮盒裝等2款產(chǎn)品的月銷量甚至為0.

        此外，一致魔芋還存在毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，2019年—2022年上半年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為23.05%、21.71%、21%、27.13%。一致魔芋方面解釋稱，毛利率下滑主要受原材料采購價(jià)格和產(chǎn)品售價(jià)影響以及采購成本下降幅度高于產(chǎn)品銷售單價(jià)下降幅度所致。此后，公司將擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升產(chǎn)品附加值和議價(jià)能力，對供應(yīng)鏈進(jìn)一步優(yōu)化，降本增效。

        在IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜看來，一致魔芋上市之后若想進(jìn)一步發(fā)展，應(yīng)該在豐富產(chǎn)品線、擴(kuò)大市場的基礎(chǔ)上，拓寬產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，在保持規(guī)模和業(yè)績增長的同時(shí)，提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力。

        尹鵬飛也認(rèn)為，一致魔芋要加大研發(fā)投入，將膳食纖維或者魔芋形成一整套的產(chǎn)品體系，豐富的產(chǎn)品線可以形成一定的客戶黏性和固定群體。其次，要在膳食纖維領(lǐng)域縱向持續(xù)發(fā)力，盡量在本領(lǐng)域內(nèi)做大做強(qiáng)。

        與主要供應(yīng)商關(guān)系遭質(zhì)疑

        一致魔芋從事魔芋加工業(yè)務(wù)，也決定了生產(chǎn)加工原料依賴于各大魔芋采購供應(yīng)商。招股書提及，公司存在供應(yīng)商集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，2019年—2022年上半年，前五大供應(yīng)商采購金額占比分別為49.41%、58.10%、67.65%、67.27%。其中第一大供應(yīng)商宣威致宣、宣威順晟(主要經(jīng)營者均為熊麗梅)2019年—2021年的采購金額分別為7938.85萬元、10270.91萬元、11467.77萬元，采購占比分別為28.82%、28.09%、36.4%。

        值得注意的是，宣威致宣、宣威順晟的大額采購受到北交所關(guān)注。北交所2022年9月2日的二輪問詢顯示，一致魔芋曾向宣威致宣、宣威順晟租賃初加工設(shè)備，并指派專人駐場提供技術(shù)服務(wù)，出租生產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)能約占其總產(chǎn)能70%。報(bào)告期內(nèi)，宣威順晟主要向一致魔芋供應(yīng)魔芋原料(采購占比近90%)。

        另外，一致魔芋子公司云南一致的員工還曾為宣威致宣代辦工商登記，云南一致員工賈明星、桓發(fā)應(yīng)也曾在宣威順晟擔(dān)任經(jīng)理，并主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)管理方面事務(wù)。同時(shí)，一致魔芋向宣威順晟的采購價(jià)格低于魔芋協(xié)會統(tǒng)計(jì)市場價(jià)格、低于向全部供應(yīng)商的采購均價(jià)。

        對此，北交所要求一致魔芋說明與宣威致宣、宣威順晟的具體合作模式，產(chǎn)品采購價(jià)格的確定依據(jù)及其公允性，一致魔芋是否具有優(yōu)先采購權(quán)，是否實(shí)際控制宣威致宣、宣威順晟，是否存在股份代持或其他利益安排，一致魔芋向宣威順晟的采購價(jià)格低于協(xié)會統(tǒng)計(jì)市場價(jià)格、低于全部供應(yīng)商采購均價(jià)的原因及合理性，是否存在利益輸送。

        一致魔芋在2022年9月27日回復(fù)問詢時(shí)稱，報(bào)告期內(nèi)，向宣威順晟、宣威致宣租賃費(fèi)及技術(shù)服務(wù)費(fèi)定價(jià)合理，價(jià)格公允，且宣威致宣、宣威順晟在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)方面均獨(dú)立于公司及其關(guān)聯(lián)方，其設(shè)立并非服務(wù)于公司，也不存在經(jīng)營業(yè)務(wù)以外的資金往來等。

        不過，北交所在2022年12月8日的上市審查會議上，仍要求一致魔芋結(jié)合對宣威致宣、宣威順晟的經(jīng)營影響情況，說明宣威致宣、宣威順晟經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)能力、員工規(guī)模，與除一致魔芋以外其他客戶的交易情況，與供應(yīng)商未來合作安排等事項(xiàng)。

        面臨激烈市場競爭

        近年來，魔芋市場規(guī)模呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。根據(jù)中國魔芋協(xié)會的數(shù)據(jù)，2020年中國魔芋整體市場規(guī)模已突破400億元，近十年年均復(fù)合增長率達(dá)到26%。招股書資料顯示，據(jù)弗若斯特沙利文研究調(diào)查，我國魔芋純化微粉(魔芋膠)市場銷量由2013年的1.48萬噸增加至2018年的2.53萬噸，年復(fù)合增長率為11.3%。中國的魔芋膠銷量2019年至2023年按復(fù)合年增長率14.1%計(jì)算，將于2023年達(dá)到4.94萬噸。

        如此前景吸引不少企業(yè)踏足魔芋行業(yè)。天眼查顯示，截至目前，我國有1.4萬余家魔芋相關(guān)企業(yè)，擁有企業(yè)最多的前五大省份分別是云南省、陜西省、四川省、貴州省、湖北省。除了主營魔芋粉的加工企業(yè)、代餐粉企業(yè)，衛(wèi)龍、三只松鼠等休閑食品企業(yè)也已涉足魔芋產(chǎn)業(yè)。

        對于行業(yè)格局，一致魔芋認(rèn)為，目前我國魔芋相關(guān)產(chǎn)業(yè)整體集中度較低，市場化程度較高。就產(chǎn)業(yè)鏈而言，魔芋初加工企業(yè)較多，因其技術(shù)門檻、資金門檻以及準(zhǔn)入門檻相對較低，整體呈現(xiàn)激烈的競爭趨勢，而需要技術(shù)含量、加工制造等技術(shù)的魔芋精深加工及魔芋制品制造企業(yè)較少。

        “巨大的市場成長空間也吸引著其他競爭者紛紛涌入，公司面臨激烈的市場競爭，如果不能及時(shí)有效地調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，將可能面臨發(fā)展空間受擠、市場占有率降低的競爭風(fēng)險(xiǎn)。”一致魔芋稱。

        一致魔芋的上市是否有助于其抵御激烈競爭?柏文喜認(rèn)為，目前市場主攻魔芋的規(guī)模企業(yè)并不多，一致魔芋通過上市可以更好地凝聚社會資源，促進(jìn)自身的產(chǎn)業(yè)提升與企業(yè)經(jīng)營，無疑是利好于企業(yè)發(fā)展的。尹鵬飛則認(rèn)為，魔芋市場整體空間有限，魔芋只是膳食纖維的一個(gè)細(xì)分行業(yè)，近期的火爆是因?yàn)槠錅p肥效果有流量加持。但魔芋產(chǎn)品本身，消費(fèi)者主動購買欲望弱，加之合成加工的產(chǎn)品本身行業(yè)壁壘不高，只靠魔芋支撐一個(gè)上市公司的持續(xù)發(fā)展略有不足。

        針對未來的發(fā)展方向、如何抵御競爭激烈風(fēng)險(xiǎn)等問題，新京報(bào)記者多次致電一致魔芋。2月10日，一致魔芋公關(guān)部回應(yīng)新京報(bào)記者稱，公司目前處于上市等待期，不方便回復(fù)，具體事項(xiàng)關(guān)注公司公告。

《電鰻快報(bào)》