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????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

????????繼上半年出現(xiàn)“增收不增利”后，智飛生物(300122.SZ)的這一情況在第三季度延續(xù)。在因費(fèi)用大幅增長(zhǎng)致凈利潤(rùn)下降的情況下，該公司的自主產(chǎn)品何時(shí)能挑起大梁?

????????“增收不增利”延續(xù)

????????10月27日晚間，智飛生物發(fā)布了2022年前三季度的業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，該公司營(yíng)業(yè)收入278.2億元，同比增長(zhǎng)了27.46%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為56.1億元和55.9億元，同比分別下降了33.28%和33.59%。

????????在費(fèi)用方面，今年前三季度，該公司的管理費(fèi)用為2.76億元，同比增長(zhǎng)了37.3%;同期研發(fā)費(fèi)用為6.07億元，同比增長(zhǎng)了152.77%;銷售費(fèi)用為14.69億元，同比增長(zhǎng)了19.9%。

????????智飛生物在第三季度延續(xù)著“增收不增利”的情況。該公司曾在半年報(bào)告中解釋，報(bào)告期內(nèi)，公司一代苗智克威得的銷量較去年同期有明顯下降。隨著我國(guó)新冠疫苗的廣泛接種，基礎(chǔ)免疫正在加速形成，公開信息顯示，我國(guó)新冠疫苗全程接種率已達(dá)近九成，但疫情防控仍面臨不斷迭代更新的變異毒株帶來的新威脅，新冠疫苗需求環(huán)境也迎來了新的變化。

????????年報(bào)顯示，智飛生物成立于2002年，是集疫苗、生物制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、配送及進(jìn)出口為一體的生物制藥企業(yè)。該公司是我國(guó)目前人用疫苗自主研發(fā)能力、自主研發(fā)管線居前的頭部疫苗企業(yè)。

????????目前該公司有11種產(chǎn)品上市，包括預(yù)防流腦、宮頸癌、肺炎、輪狀病毒等傳染病的疫苗產(chǎn)品，也涵蓋提供結(jié)核感染診斷、預(yù)防、治療有效解決方案的藥品。2021年，該公司有99.92%的收入來自生物制品;按產(chǎn)品劃分，該公司有31.64%的收入來自自主產(chǎn)品，68.28%的收入來自代理產(chǎn)品。

????????智飛生物曾連續(xù)高速增長(zhǎng)。從2018年至2021年，該公司的扣非后的凈利潤(rùn)分別為14.59億元、23.88億元、33.23億元和101.84億元，同期增速分別為237.12%、63.7%、39.13%和206.48%。

????????自主產(chǎn)品何時(shí)挑起大梁?

????????智飛生物近七成的收入來自代理產(chǎn)品，而美國(guó)默沙東就是該公司的“貴人”。過去幾年該公司業(yè)績(jī)的突飛猛進(jìn)正是得益于該公司代理銷售默沙東的HPV宮頸癌疫苗。

????????2012年9月，智飛生物與默沙東簽訂代理銷售協(xié)議，2017年9月有簽訂了補(bǔ)充協(xié)議。從此智飛生物就擁有了默沙東的四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗的代理權(quán)，此代理資質(zhì)一直續(xù)期到2023年6月底。

????????默沙東的四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗給智飛生物帶來了巨大收益，因?yàn)檫@些產(chǎn)品是海外成熟產(chǎn)品，被廣泛地使用在預(yù)防女性惡性腫瘤病發(fā)率第二的宮頸癌。2017年和2018年，默沙東的四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗在國(guó)內(nèi)分別獲得了34.8萬(wàn)支和121.61萬(wàn)支的簽發(fā)量。

????????隨著默沙東的四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗在國(guó)內(nèi)的銷售大幅鋪開，智飛生物的業(yè)績(jī)也正式起飛。從2019年至2021年，智飛生物的營(yíng)業(yè)收入增速分別為102.5%、43.48%和101.79%，同期歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為63.05%、39.51%和209.23%。

????????不過，智飛生物的業(yè)績(jī)對(duì)默沙東的四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗依賴嚴(yán)重，2019年和2020年，該公司的代理收入占比曾高達(dá)87.3%和92.1%，2021年仍保持在七成左右。

????????智飛生物僅三成收入來自自主產(chǎn)品，隨著新冠疫苗需求的減弱，該公司受到的影響顯而易見。但值得注意的是，該公司的研發(fā)投入也不是特別亮眼。從2019年至2021年，該公司的研發(fā)投入金額分別為2.59億元、4.81億元和8.14億元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為34.51%、37.64%和32.11%。同期智飛生物的資本化研發(fā)支出占研發(fā)投入的比例分別為34.51%、37.64%和32.11%，超過三成的比例起到了美化業(yè)績(jī)的作用。

????????截至今年上半年，智飛生物的在研項(xiàng)目共29項(xiàng)，其中16項(xiàng)已進(jìn)入注冊(cè)程序，覆蓋預(yù)防結(jié)核病、肺炎、腦膜炎、流感、狂犬病等傳染病的人用疫苗、生物制品項(xiàng)目。

????????在智飛生物的自研項(xiàng)目中，即將貢獻(xiàn)銷售收入的有1款凍干人用狂犬病疫苗(MRC-5細(xì)胞)已取得臨床試驗(yàn)報(bào)告;此外，該公司的2款疫苗已經(jīng)完成臨床試驗(yàn);5款疫苗處于III期臨床試驗(yàn)。但其他幾項(xiàng)還處于III期臨床之前的在研項(xiàng)目，短期很難對(duì)營(yíng)收做出實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)。

????????今年前三季度，智飛生物的研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)了152.77%，這樣的增速或許是該公司近年來研發(fā)投入上的一大亮點(diǎn)，但當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的僅為2.2%，占比沒有提升。

????????有機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，如果智飛生物的15價(jià)肺炎球菌結(jié)合疫苗、23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗、流感病毒裂解疫苗以及人二倍體狂犬疫苗等自研產(chǎn)品在未來兩至三年內(nèi)順利上市，那么，該公司的除新冠疫苗外的自研產(chǎn)品收入整體規(guī)模有望在2023年超過60億元。

????????然而，各項(xiàng)費(fèi)用的大幅增加已經(jīng)在侵蝕該公司的凈利潤(rùn)，與此同時(shí)，該公司的資產(chǎn)負(fù)債表似乎也在惡化。截至今年第三季度末，該公司的貨幣資金較年初減少了37.96%，同期應(yīng)收賬款余額較年初增長(zhǎng)了46.87%。

《電鰻快報(bào)》