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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李瑞峰

        2月1日，江蘇澤潤(rùn)新能科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱澤潤(rùn)新能)深交所創(chuàng)業(yè)板IPO獲通過。招股書顯示，澤潤(rùn)新能是一家專注于新能源電氣連接、保護(hù)和智能化技術(shù)領(lǐng)域，專業(yè)提供光伏組件接線盒產(chǎn)品一體化解決方案的高新技術(shù)企業(yè)及國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。目前該公司的主要產(chǎn)品為光伏組件接線盒。根據(jù)其是否包含智能芯片模塊，光伏組件接線盒可分為通用接線盒和智能接線盒。

       在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，澤潤(rùn)新能計(jì)劃用1.5億元募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，而在IPO前夕該公司突擊現(xiàn)金分紅23000萬元。值得注意的是，澤潤(rùn)新能的造血能力不足，近年來其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~不足同期凈利潤(rùn)的1/3。此外，澤潤(rùn)新能的應(yīng)收賬款余額占總資產(chǎn)的比例較高，其壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例似乎存在“瑕疵”，而且該公司的產(chǎn)能利用率也遭到質(zhì)疑，其新增產(chǎn)能未來如何消化?值得關(guān)注。

        業(yè)績(jī)含金量不高 1.5億補(bǔ)流 IPO前夕突擊分紅2300萬

        招股書顯示，此次IPO，澤潤(rùn)新能計(jì)劃募集資金7.2億元，其中3億元用于光伏組件通用及智能接線盒擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，1.6億元用于新能源汽車輔助電源電池盒建設(shè)項(xiàng)目，1.1億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

        由此可見，澤潤(rùn)新能有超過兩成的募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。截至2023年6月30日，該公司的貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為12.02%;而同期應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為24.48%、39.65%和13.7%，占比均超過貨幣資金的占比，可見該公司的營(yíng)運(yùn)資金并不寬裕。

        而且，值得注意的是，澤潤(rùn)新能的業(yè)績(jī)含金量并不高。從2020年至2022年以及2022年1-6月份(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14943.37萬元、29667.78萬元、52192.55萬元和41427.4萬元，同期歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為747.62萬元、3788.39萬元、8639.91萬元和6826.4萬元。

        可見，澤潤(rùn)新能的業(yè)績(jī)保持著較快的增長(zhǎng)，但同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻未趕上業(yè)績(jī)的“步伐”。報(bào)告期內(nèi)，該公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1386.62萬元、2575.83萬元、3032.15萬元和1882.32萬元。以2023年1-6月份為例，該公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為其凈利潤(rùn)的27.5%，不足三成。

        此外，在“造血”能力不足且資金不富裕的情況下，澤潤(rùn)新能在2022年進(jìn)行了突擊現(xiàn)金分紅。2022年，該公司突擊現(xiàn)金分紅2338萬元。截至最新招股說明書簽署日，陳澤鵬直接持有公司41.3354%的股份，通過擔(dān)任鑫潤(rùn)合伙執(zhí)行事務(wù)合伙人控制公司7.5915%的表決權(quán)，合計(jì)控制公司48.9269%的表決權(quán)。

        此外，陳澤鵬自公司設(shè)立至今擔(dān)任公司執(zhí)行董事/董事長(zhǎng)，2022年陳澤鵬的薪酬為89.48萬元，同期該公司的董事、總經(jīng)理張衛(wèi)的薪酬為116.88萬元，董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書王亮的薪酬為75.91萬元，董事、副總經(jīng)理黃福靈的薪酬為50.42萬元，副總經(jīng)理支麗國(guó)的薪酬為60.23萬元。

        報(bào)告期內(nèi)，澤潤(rùn)新能的現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他核心人員薪酬總額分別為260.92萬元、325.57萬元、606.5萬元和313.09萬，占其各期利潤(rùn)總額的比例分別33.16%、7.64%、6.58%和4.02%。

        應(yīng)收賬款占比高 壞賬計(jì)提存瑕疵?

        招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，澤潤(rùn)新能的應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期總資產(chǎn)的比例分別為28.52%、36.09%、34.12%和31.88%，幾乎一直保持在三成以上，是該公司所有資產(chǎn)中占比最高的項(xiàng)目。

        報(bào)告期內(nèi)，澤潤(rùn)新能的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.96次、3.02次、3.03次和3.4次，同期同行可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的均值分別為2.8次、2.99次、3.6次和3.02次。可見，澤潤(rùn)新能的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與可比公司的差距不大。

        進(jìn)一步分析澤潤(rùn)新能應(yīng)收賬款賬齡，報(bào)告期內(nèi)，該公司的1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比分別為84.53%、84.25%、98.93%和98.89%，1-2年的應(yīng)收賬款占比分別為10.46%、7.07%、0.01%和0.22%。

        從上述披露的信息可以得出，澤潤(rùn)新能的應(yīng)收賬款與可比公司并無太大差距。然而，值得注意的是，該公司的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例與可比公司卻有一定的差距。

        在對(duì)1-2年應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提時(shí)，潤(rùn)澤新能計(jì)提比例為10%，而可比公司通靈股份、江蘇海天和諧通科技對(duì)1-2年應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提的比例分別為20%、15%和30%，均高于潤(rùn)澤新能。

        潤(rùn)澤新能所使用的上述計(jì)提比例必將對(duì)該公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，這或許與該公司業(yè)績(jī)含金量不高有一定關(guān)系。

        產(chǎn)能利用率披露有瑕疵?新增產(chǎn)能消化值得關(guān)注

        招股書顯示，此次IPO，其中3億元用于光伏組件通用及智能接線盒擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，1.6億元用于新能源汽車輔助電源電池盒建設(shè)項(xiàng)目。由此可見，該公司7.5億元的募集資金中有4.6億元用于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目或者與擴(kuò)產(chǎn)相關(guān)的項(xiàng)目，新增產(chǎn)能未來如何消化值得關(guān)注。

        截至目前，光伏組件接線盒是澤潤(rùn)新能的主要產(chǎn)品。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)各期，該公司光伏組件的產(chǎn)能分別為757.40萬套、1927.26萬套、2945.68萬套和2329.92萬套，產(chǎn)量分別為600.73萬套、1847.13萬套、2897.82萬套和3422.56萬套，產(chǎn)能利用率分別為79.32%、95.84%、98.38%和103.98%。同時(shí)披露各期銷量分別為618.99萬套、1697.17萬套、2977.17萬套和2381.57萬套，產(chǎn)銷率分別為103.04%、91.88%、102.74%和98.31%。

        由此可見，澤潤(rùn)新能的光伏組件的產(chǎn)能利用率比較高。然而，有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑該公司上述產(chǎn)能利用率的真實(shí)性。

        根據(jù)澤潤(rùn)新能2023年4月報(bào)批的“新建年產(chǎn)光伏組件通用及智能接線盒擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”環(huán)評(píng)報(bào)告內(nèi)容，當(dāng)時(shí)其“現(xiàn)有項(xiàng)目環(huán)保手續(xù)履行情況”顯示，除已作廢和尚未建成的項(xiàng)目外，其2018年12月報(bào)批的《江蘇澤潤(rùn)新材料有限公司新建年產(chǎn)1200萬套太陽能光伏接線盒項(xiàng)目》備注為已搬遷;2019年9月報(bào)批的《新建年產(chǎn)5000萬套太陽能光伏接線盒項(xiàng)目》備注為正常生產(chǎn)。

        值得注意的是，在上述整體搬遷并擴(kuò)大產(chǎn)品產(chǎn)能后，2021年4月30日通過《新建年產(chǎn)5000萬套太陽能光伏接線盒項(xiàng)目》的竣工環(huán)保自主驗(yàn)收，且披露設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)Z8接線盒2000萬套、尚德接線盒1000萬套、智能接線盒1000萬套、Z7接線盒1000萬套。由此可見得出，即使僅參照《新建年產(chǎn)5000萬套太陽能光伏接線盒項(xiàng)目》驗(yàn)收后的產(chǎn)能，澤潤(rùn)新能2021年和2022年產(chǎn)能利用率或僅約為36.94%、57.96%。

        此外，結(jié)合上述2021年4月已驗(yàn)收的“新建年產(chǎn)5000萬套太陽能光伏接線盒項(xiàng)目”以及2023年9月已驗(yàn)收的“擴(kuò)建年產(chǎn)2500萬套太陽能光伏接線盒項(xiàng)目”，也就是說募投項(xiàng)目中的“光伏組件通用及智能接線盒擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后發(fā)行人將形成11100萬套接線盒的產(chǎn)能。

        澤潤(rùn)新能的募資新增產(chǎn)能如何消化?值得關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》