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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

        3月31日，廣州騰龍健康實(shí)業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱騰龍健康)創(chuàng)業(yè)板IPO已接受了問詢。招股書顯示，騰龍健康主要從事水療按摩缸配件的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于水療按摩缸配件產(chǎn)品。主要產(chǎn)品按功能分為按摩產(chǎn)品、水處理產(chǎn)品、燈光產(chǎn)品和附件產(chǎn)品。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次IPO，騰龍健康計(jì)劃募集資金10.1億元，其中2.8億元用來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，然而過去三年，該公司分紅1.5億元。而且，此次募集資金是該公司凈資產(chǎn)的3倍多，未來(lái)必定會(huì)對(duì)該公司的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)產(chǎn)生影響。此外，該公司的研發(fā)投入占比呈下降趨勢(shì)，且其對(duì)海外收入極其依賴。

        2.8億元補(bǔ)流 1.5億元分紅

        招股書顯示，此次IPO，騰龍健康計(jì)劃募集資金10.1億元，計(jì)劃投入到水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級(jí)、水療按摩池關(guān)鍵部件產(chǎn)業(yè)化、智能倉(cāng)儲(chǔ)及信息化建設(shè)、研發(fā)中心升級(jí)建設(shè)等項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

        此次IPO，騰龍健康計(jì)劃用2.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占到其募集資金的27.6%，幾乎達(dá)到了該公司募資總額的1/3。

        然而，在巨額募資補(bǔ)充流動(dòng)資金的同時(shí)，騰龍健康卻在巨額分紅。從2020年至2022年， 該公司的現(xiàn)金分紅分別為1200.36萬(wàn)元、5600萬(wàn)元和8000萬(wàn)元，合計(jì)1.48億元。

        截至招股說(shuō)明書簽署日，騰龍健康的控股股東、實(shí)際控制人均為彭學(xué)文。彭學(xué)文持有該公司 4910.40萬(wàn)股股份，占此次發(fā)行前該公司總股本的51.67%。由此可見，上述分紅有超過一半落入了實(shí)控人的口袋里。

        此外，在上述募集資金中，騰龍健康擬將4.09億元投入水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級(jí)項(xiàng)目，為擬募投金額最大的一個(gè)項(xiàng)目。招股書顯示，騰龍健康對(duì)該項(xiàng)目的概況、投資概算，項(xiàng)目生產(chǎn)工藝、主要原料和能源供應(yīng)情況、項(xiàng)目的選址、項(xiàng)目的環(huán)保情況，項(xiàng)目的組織實(shí)施都進(jìn)行了披露。

        騰龍健康在招股書中表示，該項(xiàng)目實(shí)施后，將實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)能的大幅提升，解決現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展。但值得注意的是，對(duì)于這大幅提升的產(chǎn)能具體數(shù)字究竟是多少，該如何消化，騰龍健康在招股說(shuō)明書中卻沒有進(jìn)行具體披露。

        招股書顯示，該水療按摩池配件生產(chǎn)基地?cái)M在廣東省廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)新建一棟廠房，用于生產(chǎn)車間、食堂、員工活動(dòng)中心及停車場(chǎng)，并對(duì)公司現(xiàn)有注塑車間實(shí)施自動(dòng)化改造。

        從項(xiàng)目的投資概算來(lái)看，項(xiàng)目的建設(shè)投資為3.77億元，占比為92.03%，其中，建筑工程費(fèi)用為2.01億元，占總投資的近50%。

        此外，廣州市生態(tài)環(huán)境局官網(wǎng)發(fā)布的《廣州騰龍健康實(shí)業(yè)股份有限公司水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級(jí)項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告表受理公告》顯示，上述募資的水療按摩池配件生產(chǎn)基地升級(jí)項(xiàng)目的總投資額為4.77億元，與招股書披露的4.09億元的投資金額存在差異。

        募資規(guī)模超凈資產(chǎn)三倍

        招股書顯示，截至2022年12月31日，騰龍健康的資產(chǎn)總額為3.9億元，凈資產(chǎn)為3.2億元，而其預(yù)計(jì)募集的資金總額高達(dá)10.13億元，是公司凈資產(chǎn)的3倍有余，其中2.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，也幾乎與公司凈資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)。

        根據(jù)騰龍健康的預(yù)測(cè)，募投項(xiàng)目每年將新增折舊攤銷費(fèi)用共5079.11萬(wàn)元。而2019年至2021年，騰龍健康歸母凈利潤(rùn)分別是2602.85萬(wàn)元、6496.95萬(wàn)元、1.15億元，若募投項(xiàng)目盈利能力未達(dá)預(yù)期，未來(lái)該公司的盈利水平將面臨大幅下滑的可能。

        業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，募投項(xiàng)目將為騰龍健康帶來(lái)凈資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)的顯著增加，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)得到改善。但同時(shí)，規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)于騰龍健康的盈利能力、凈資產(chǎn)收益率等也是一次考驗(yàn)。

        2021年，騰龍健康營(yíng)業(yè)收入僅為3.9億元，但騰龍健康在招股書中預(yù)測(cè)，募投項(xiàng)目每年將為其新增營(yíng)業(yè)收入6.85億元，若以2021年?duì)I業(yè)收入計(jì)算，增幅達(dá)到75%。而2020年、2021年，騰龍健康營(yíng)收同比分別增加20.23%、61.58%，其中2021年受美國(guó)房地產(chǎn)、疫情導(dǎo)致居家辦公等影響帶來(lái)增長(zhǎng)。

        截至目前，騰龍健康的市場(chǎng)占有率極低。2020年，美國(guó)是全球水療按摩缸最大的消費(fèi)國(guó)家，其銷售金額占全球的19%左右;同時(shí)，該年度美國(guó)水療按摩缸市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到36億美元，其中零售及配件市場(chǎng)規(guī)模約為13億美元。若據(jù)此計(jì)算，2020年全球水療按摩缸配件市場(chǎng)規(guī)模約68.42億美元，以匯率7計(jì)算，約為人民幣479億元，而該年度騰龍健康營(yíng)收2.41億元，市場(chǎng)占有率約0.5%。

        研發(fā)投入占比逐年下降

        招股書顯示，騰龍健康的研發(fā)投入金額分別為1063.74萬(wàn)元、1463.69萬(wàn)元和1606.96萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.41%、3.75%和3.64%，研發(fā)投入占比呈下降趨勢(shì)。

        截至2022年12月31日，騰龍健康共擁有中國(guó)大陸專利173項(xiàng)，其中發(fā)明專利14項(xiàng)，實(shí)用新型77項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)82項(xiàng)，共擁有境外專利16項(xiàng)，均為發(fā)明專利，范圍涵蓋公司研發(fā)及生產(chǎn)過程中的各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

        騰龍健康在國(guó)內(nèi)的發(fā)明專利全部在2014年至2022年期間取得。其海外的16項(xiàng)發(fā)明專利中，有5項(xiàng)發(fā)明專利是繼受取得。

        報(bào)告期內(nèi)，在騰龍健康的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，其外銷收入分別為21,343.58萬(wàn)元、34,968.79萬(wàn)元和24,949.80萬(wàn)元，占比分別為88.67%、89.91%和96.04%。

        目前，騰龍健康的產(chǎn)品主要通過境外子公司向境外銷售。報(bào)告期各期，公通過境外子公司取得的營(yíng)業(yè)收入金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入金額的比例分別為88.43%、89.67%和 95.81%，境外子公司的凈利潤(rùn)占公司合并報(bào)表凈利潤(rùn)的比重分別為 15.04%、11.48%、11.06%。

        從營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的占比情況來(lái)看，騰龍健康的海外子公司創(chuàng)造利潤(rùn)的能力并不突出，在營(yíng)收占比約九成的情況下，其創(chuàng)造的利潤(rùn)僅為一成多。

        事實(shí)上，除了創(chuàng)造利潤(rùn)能力弱外，騰龍健康甚至很難將其海外子公司創(chuàng)造的利潤(rùn)拿出來(lái)。該公司在招股書中提示：“存在子公司無(wú)法向母公司分紅風(fēng)險(xiǎn)”。

        騰龍健康位于中國(guó)香港、美國(guó)、泰國(guó)三地的5家子公司章程未對(duì)其分紅做出任何限制，母公司作為子公司的控制方，能夠控制決定各子公司的分紅方案，但母公司可取得的分紅資金同時(shí)受境外子公司可分配利潤(rùn)、現(xiàn)金流、外匯監(jiān)管政策等因素的影響。

        招股書顯示，騰龍健康境外子公司所在國(guó)家或地區(qū)對(duì)現(xiàn)金分紅的監(jiān)管政策發(fā)生不利變化，或境外子公司自身經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生不利變化導(dǎo)致其無(wú)法及時(shí)、充足地向公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，將會(huì)限制公司向股東分配現(xiàn)金股利的能力。

        對(duì)于上述問題，《電鰻財(cái)經(jīng)》向騰龍健康發(fā)去了求證函，截至發(fā)稿時(shí)未收到該公司對(duì)相關(guān)問題的回復(fù)。

《電鰻快報(bào)》