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        《電鰻快報》文 / 米萊

        我武生物(300357.SZ)2021年業(yè)績恢復增長，但該公司產(chǎn)品結構單一的情況仍然未改變。面對相對較大的花粉過敏藥物市場規(guī)模，我武生物還存在“重營銷 輕研發(fā)”的情況。

        業(yè)績增長 但產(chǎn)品仍然單一

        2月11日晚間，我武生物發(fā)布了2021年度業(yè)績快報，報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)總收入為8.08億元，比上年同期增長26.95%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.38億元，比上年同期增長21.46%;同期扣非后凈利潤為3.16億元，同比增長了20.83%。

        半年報顯示，我武生物是一家專業(yè)從事過敏性疾病診斷及治療產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高科技生物制藥企業(yè)，在我國脫敏診療市場具備領先地位，并逐步推動在干細胞、天然藥物、醫(yī)學人工智能等其他領域的研發(fā)工作。

        目前該公司的主要產(chǎn)品以粉塵螨滴劑和皮膚點刺診斷試劑盒等變應原制品為主，包括粉塵螨滴劑、粉塵螨皮膚點刺診斷試劑盒、屋塵螨皮膚點刺診斷試劑盒。202年該公司99.56%的收入來自醫(yī)藥制造，0.44%的收入來自研發(fā)服務。如果按產(chǎn)品劃分，該公司有98.65%的收入來自粉塵螨滴劑，0.38%的收入來自點刺診斷試劑盒及相關產(chǎn)品。

        《電鰻快報》注意到，從2018年至2020年，我武生物的扣非后凈利潤分別為2.25億元、2.94億元和2.61億元，同期增速分別為27.33%、30.85%和-11.14%。該公司的業(yè)績增長并不突出。

        我武生物的業(yè)績增長不突出與其產(chǎn)品單一有一定的關系。2014年1月該公司正式登陸創(chuàng)業(yè)板，從2014年2017年，我武生物的營業(yè)收入分別為2.4億元、2.67億元、3.12億元和3.86億元，其中粉塵螨滴劑貢獻的收入分別為2.36億元、2.63億元、3.08億元和3.78億元，粉塵螨滴劑的收入基本保持在該公司總收入的98%左右，可見該公司收入來源較為單一。

        直到2020年，我武生物產(chǎn)品單一的狀況沒有多少改善。2019年和2020年，該公司來自粉塵螨滴劑的收入占比分別為98.65%和99.18%。

        “重營銷 輕研發(fā)”仍未改變

        資料顯示，“粉塵螨滴劑”用于粉塵螨過敏引起的過敏性鼻炎、過敏性哮喘的脫敏治療;“粉塵螨皮膚點刺診斷試劑盒”用于點刺試驗，輔助 診斷因粉塵螨致敏引起的I型變態(tài)反應性疾病，為粉塵螨滴劑配套體內(nèi)診斷產(chǎn)品。

        值得注意的是，粉塵螨滴劑是一個規(guī)模并不大的市場，我武生物2014年的招股書顯示，從2008年至2012年，中國塵螨脫敏治療藥物市場規(guī)模增長迅速，從2008年的0.85億元增長至2012年的3.34億元，年復合增長速度為40.78%。從2010年至2021年，我武生物粉塵螨滴劑的市場占有率分別為45.28%、57.45%和61.27%。

        盡管粉塵螨滴劑市場規(guī)模不大，但由花粉過敏帶來的市場規(guī)模比較大。數(shù)據(jù)顯示，全球發(fā)達國家花粉過敏病人口均快速增長。奧地利患花粉過敏癥的人數(shù)占總人口的16.4%，意大利為15.1%，日本為12.5%，美國為14.5%，西班牙為12.6%，挪威19.5%，瑞典21.8%，比利時23.O%，英國26.9%，法國30.7%。花粉過敏癥是美國的第六大慢性病病因，每年要為此花掉180億美元。

        在中國，花粉過敏的發(fā)病率為0.5%~1%，高發(fā)病區(qū)達5%，且近年來隨著城市化的發(fā)展，鋼筋混凝土覆蓋率越來越高，導致花粉無法被土壤吸收，花粉癥發(fā)病率呈持續(xù)上升的趨勢。2005年經(jīng)過5000余例樣本的流行病學調查發(fā)現(xiàn)，我國花粉過敏癥及輕度鼻過敏的發(fā)病率在調查地區(qū)高達17.8%。

        另外，根據(jù)Allergy雜志和中國過敏性鼻炎診治指南等文獻公布的流行病學數(shù)據(jù)計算，中國過敏性鼻炎患者人數(shù)約為2.46億人，單純過敏性鼻炎(排除并發(fā)過敏性哮喘)人群為2.04億人，過敏性哮喘發(fā)病人群為0.42億人，據(jù)國盛證券測算，國內(nèi)粉塵螨滴劑潛在市場空間達496億元，其中過敏性鼻炎市場339億元，過敏性哮喘市場157億元。2018年粉塵螨滴劑的收入為4.96億元左右，滲透率僅1%。

        《電鰻快報》注意到，我武生物還存在“重營銷，輕研發(fā)”的情況。2021年前三季度，我武生物的研發(fā)費用為6091萬元，同期銷售費用為2.05億元，銷售費用為研發(fā)費用的3倍之多。2020年，我武生物的研發(fā)費用為6487萬元，同期銷售費用為2.24億元。

        不過，近年來該公司的研發(fā)投入在持續(xù)增加，2018年、2019年和2020年，該公司的研發(fā)金額分別為3862萬元、6874萬元和7864萬元，同期研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為7.71%、10.75%和12.36%。

        在研發(fā)投入持續(xù)增長的情況下，該公司的一些研發(fā)成果開始顯現(xiàn)。2021年前三季度，該公司的黃花蒿花粉變應原舌下滴劑”兒童變應性鼻炎適應癥的 III 期臨床試驗已完成了全部受試者的出組，目前正在進行數(shù)據(jù)清理與統(tǒng)計工作;粉塵螨滴劑用于特應性皮炎適應癥進入 III 期臨床試驗階段; “黃花蒿花粉點刺液” 、 “葎草花粉點刺液” 、 “白樺花粉點刺液” 、 “豚草花粉點刺液” 、 “懸鈴木花粉點刺液” 、 “德國小蠊點刺液” 、 “貓毛皮屑點刺液” 、 “狗毛皮屑點刺液” 、 “變應原皮膚點刺試驗對照液”9 項在研點刺產(chǎn)品進入 III 期臨床試驗階段;塵螨合劑用于過敏性鼻炎與過敏性哮喘的脫敏治療進入 II 期臨床試驗階段。

        從2022年年初至2022年2月11日，我武生物的股價下降了20.55%，同期所屬行業(yè)板塊下降了11.7%。

《電鰻快報》