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        11月27日，江蘇海力風(fēng)電設(shè)備科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“海力風(fēng)電”)創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。

        海力風(fēng)電本次擬公開發(fā)行不超過5434.8萬(wàn)股，本次發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬用于海上風(fēng)電場(chǎng)大兆瓦配套設(shè)備制造基地項(xiàng)目、償還銀行貸款、補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中大半用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸款：

        值得注意的是，報(bào)告期海力風(fēng)電受益于風(fēng)電行業(yè)的搶裝潮，營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，不過歷史數(shù)據(jù)顯示，搶裝潮后存在業(yè)績(jī)變臉風(fēng)險(xiǎn)。

        另外，海力風(fēng)電報(bào)告期同時(shí)存在與個(gè)人等關(guān)聯(lián)方進(jìn)行大額資金拆借、使用個(gè)人卡進(jìn)行大額收支的情況。除了暴露出海力風(fēng)電的內(nèi)控過往存缺陷外，也讓人對(duì)資金拆借的合理性和財(cái)務(wù)核算的準(zhǔn)確性產(chǎn)生疑慮。

搶裝潮刺激業(yè)績(jī)爆發(fā) 警惕退潮后的業(yè)績(jī)變臉風(fēng)險(xiǎn)

        海力風(fēng)電主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)電設(shè)備零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括風(fēng)電塔筒、樁基及導(dǎo)管架等，產(chǎn)品涵蓋2MW至5MW等市場(chǎng)主流規(guī)格產(chǎn)品以及6.45MW、8MW等大功率等級(jí)產(chǎn)品。

        2018年以來，國(guó)家風(fēng)電相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策密集出臺(tái)，風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)日益臨近，相關(guān)政策通過降低風(fēng)電上網(wǎng)指導(dǎo)價(jià)、風(fēng)電資源競(jìng)爭(zhēng)性配置等方式，推動(dòng)風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)及風(fēng)電資源配置。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》(發(fā)改價(jià)格[2019]882號(hào))規(guī)定：對(duì)于陸上風(fēng)電項(xiàng)目，2018年底之前核準(zhǔn)且2020年底前仍未完成并網(wǎng)的，2019年至2020年核準(zhǔn)且2021年底前仍未完成并網(wǎng)的，以及2021年后新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，國(guó)家均不再補(bǔ)貼;對(duì)海上風(fēng)電項(xiàng)目，2018年底之前核準(zhǔn)且在2021年底前全部機(jī)組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行核準(zhǔn)時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)，2022年及以后全部機(jī)組完成并網(wǎng)的，執(zhí)行并網(wǎng)年份的指導(dǎo)價(jià)。因此，風(fēng)電項(xiàng)目取消補(bǔ)貼進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，風(fēng)電行業(yè)在2021年前迎來?yè)屟b潮。

        受益于風(fēng)電行業(yè)的搶裝潮，2017年至2020年1-6月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.54億元、8.71億元、14.48億元、13.79億元，凈利潤(rùn)分別為4147.01萬(wàn)元、5091.39萬(wàn)元、20936.30萬(wàn)元、24452.02萬(wàn)元，2019年及2020年1-6月營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。

        雖然短期內(nèi)海力風(fēng)電受益于搶裝潮，業(yè)務(wù)得到爆發(fā)式增長(zhǎng)，但有業(yè)內(nèi)人士表示由于搶裝潮是個(gè)短期行為，盡管長(zhǎng)期看好，但短期的透支行為依然不具備持續(xù)性，搶裝潮后可能有一段回落低谷期。從歷史數(shù)據(jù)來看，2015年搶裝透支了未來兩年的市場(chǎng)需求，導(dǎo)致2016、2017風(fēng)電新增裝機(jī)連續(xù)下行。一旦搶裝潮過去，尤其是2022年平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代來臨，上一輪搶裝潮導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩和業(yè)績(jī)回落或許會(huì)再次重演。

        海力風(fēng)電現(xiàn)階段業(yè)務(wù)集中于國(guó)內(nèi)，且國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)受國(guó)家政策的影響較大，如果未來國(guó)家對(duì)風(fēng)電行業(yè)開發(fā)建設(shè)總體規(guī)模、上網(wǎng)電價(jià)保護(hù)以及各項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策等方面的支持力度降低，將對(duì)風(fēng)電相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定不利影響，從而影響公司的營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)水平，公司存在因產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。

        海力風(fēng)電同樣在風(fēng)險(xiǎn)提示中稱，未來，風(fēng)電搶裝潮過后，如果下游客戶風(fēng)電投資進(jìn)度放緩、公司技術(shù)工藝未及時(shí)更新、新獲取訂單減少，公司業(yè)績(jī)存在大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

與個(gè)人等關(guān)聯(lián)方進(jìn)行大額資金拆借 使用個(gè)人卡進(jìn)行大額收支

        值得注意的是，海力風(fēng)電報(bào)告期同時(shí)存在與個(gè)人等關(guān)聯(lián)方進(jìn)行大額資金拆借、使用個(gè)人卡進(jìn)行大額收支的情況。

        根據(jù)招股說明書披露，報(bào)告期內(nèi)，海力風(fēng)電與關(guān)聯(lián)方存在因臨時(shí)周轉(zhuǎn)資金產(chǎn)生的非交易性資金往來。

        1.許世俊、沙德權(quán)向公司拆借資金金額合計(jì)2100.00萬(wàn)元，發(fā)生時(shí)間均為2017年，主要用于繳納分紅產(chǎn)生的個(gè)人所得稅款，該等款項(xiàng)于當(dāng)年歸還。需要指出的是，許世俊、沙德權(quán)分別是公司實(shí)控人和5%以上股東，而招股說明書顯示2017年海力風(fēng)電并無分紅。此外，查詢工商信息顯示，許世俊、沙德權(quán)除在海力風(fēng)電外，并無同時(shí)在其他公司持股情況。如果非其他公司分紅，那究竟是用途信披錯(cuò)誤，還是有分紅而沒有披露?

        2.許成辰向公司拆借資金金額合計(jì)7636.95萬(wàn)元，發(fā)生時(shí)間均為2017年，主要用于協(xié)助銀行完成相應(yīng)考核任務(wù)及個(gè)人資金周轉(zhuǎn)需要，該等款項(xiàng)于當(dāng)年歸還;與此同時(shí)，在資金拆入明細(xì)中，許成辰2017年和2018年分別借給公司3151.99萬(wàn)元和3755萬(wàn)元。

        3.吳敬宇向公司拆借資金金額合計(jì)9365.84萬(wàn)元，發(fā)生時(shí)間為2017年及2018年，主要用于協(xié)助公司合作銀行完成考核任務(wù)，以及個(gè)人資金周轉(zhuǎn)需要，該等款項(xiàng)于2019年歸還;值得一提的是，吳敬宇是控股股東、實(shí)際控制人許世俊之配偶，雖然不是直接股東，不過作為實(shí)控人配偶直接向海力風(fēng)電拆借資金且超過一年，是否是為了規(guī)避視同現(xiàn)金分紅繳納個(gè)人所得稅，是否存涉稅風(fēng)險(xiǎn)?

        另外，報(bào)告期還存在其他關(guān)聯(lián)方直接的拆入拆出資金現(xiàn)象。

        海力風(fēng)電除了存在與個(gè)人等關(guān)聯(lián)方進(jìn)行大額資金拆借，還存在使用個(gè)人卡進(jìn)行大額收支的情況。

        報(bào)告期內(nèi)，公司控股股東、實(shí)際控制人許世俊之配偶吳敬宇存在通過個(gè)人卡代收廢料銷售款、支付員工獎(jiǎng)金等情形。

        2017年、2018年，吳敬宇通過其個(gè)人卡收取廢料銷售款及保證金1572.60萬(wàn)元、42.94萬(wàn)元。2017年，吳敬宇通過其個(gè)人卡收取南通凱達(dá)大件運(yùn)輸有限公司運(yùn)費(fèi)補(bǔ)償款40.07萬(wàn)元。2018年至2019年，公司通過吳敬宇個(gè)人卡分別向員工支付2017年度、2018年度獎(jiǎng)金154.64萬(wàn)元和235.43萬(wàn)元;2017年，公司通過吳敬宇個(gè)人卡代付清淤費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用69.95萬(wàn)元;2017年至2018年，公司通過吳敬宇個(gè)人卡向廢料采購(gòu)商退還廢料銷售保證金273.39萬(wàn)元、45.70萬(wàn)元。

        2017年，公司分別通過實(shí)際控制人許成辰、財(cái)務(wù)經(jīng)理徐蓉的個(gè)人卡向員工支付2016年獎(jiǎng)金186.95萬(wàn)元、60.23萬(wàn)元。

        一邊是頻繁大額的資金拆借進(jìn)出行為，另一邊又存在多次使用個(gè)人卡收支情況，除了暴露出海力風(fēng)電的內(nèi)控過往存缺陷外，也讓人對(duì)資金拆借的合理性和財(cái)務(wù)核算的準(zhǔn)確性產(chǎn)生疑慮。

        值得注意的是，報(bào)告期各期末，公司的流動(dòng)比率分別為1.04、1.11、1.18及1.19，速動(dòng)比率分別為0.78、0.81、0.79及0.64，資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為72.06%、75.83%、72.13%及72.07%，海力風(fēng)電稱由于公司資金來源主要來自銀行借款和股東資本金投入，融資渠道相對(duì)單一，償債能力較同行業(yè)上市公司的平均水平偏低。假如未來公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)波動(dòng)，特別是公司資金回籠出現(xiàn)短期困難時(shí)，將導(dǎo)致公司產(chǎn)生一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。

客戶身兼供應(yīng)商

        不僅如此，海力風(fēng)電還存在客戶身兼供應(yīng)商的情況。

        招股說明書披露，報(bào)告期內(nèi)，公司客戶與供應(yīng)商存在重疊情形，主要原因如下：①公司與少數(shù)客戶簽訂銷售合同時(shí)，因客戶已采購(gòu)部分原材料，雙方約定由公司以市場(chǎng)價(jià)向客戶直接采購(gòu)部分原材料，具體包括韓通重工、龍?jiān)凑袢A、中國(guó)水利水電物資集團(tuán)有限公司;②報(bào)告期內(nèi)，公司存在向外協(xié)供應(yīng)商銷售少量鋼材的情形，具體包括江蘇鑫易達(dá)螺旋管有限公司;③出于便利性考慮，部分外協(xié)加工商、設(shè)備供應(yīng)商向公司采購(gòu)勞保用品、零星原材料等，具體包括江蘇象王集團(tuán)股份有限公司、科賽爾等;④公司因通州灣生產(chǎn)基地建設(shè)施工需要，委托專業(yè)施工承包商天津港(4.850,-0.02,-0.41%)航進(jìn)行堆場(chǎng)及碼頭建設(shè);因天津港航同時(shí)經(jīng)營(yíng)風(fēng)電場(chǎng)施工業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)曾向公司采購(gòu)樁基，也是公司重要客戶;⑤部分客戶自身具備一定的產(chǎn)品生產(chǎn)能力，為滿足工期要求將部分訂單向發(fā)行人分包，同時(shí)也存在發(fā)行人產(chǎn)能緊張時(shí)將部分自有訂單交由其外協(xié)加工的情形，具體包括韓通重工、上海振華。(新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 逆舟)

《電鰻快報(bào)》