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????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文/ 李炳瑤

????????據(jù)深交所發(fā)布的消息顯示，江蘇日久光電股份有限公司人民幣普通股股票將于2020年10月21日在深交所上市。證券簡(jiǎn)稱(chēng)為“日久光電”，證券代碼為“003015”。該公司人民幣普通股股份總數(shù)為281,066,667股，其中70,266,667股股票自上市之日起開(kāi)始上市交易。

????????招股說(shuō)明書(shū)披露的信息顯示，日久光電是國(guó)內(nèi)柔性光學(xué)導(dǎo)電材料行業(yè)的領(lǐng)先公司之一，主要從事柔性光學(xué)導(dǎo)電材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，并定制化開(kāi)展相關(guān)功能性薄膜的研發(fā)和加工服務(wù)。

????????在閱讀該公司提交的IPO資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，日久光電的主營(yíng)產(chǎn)品單一，超過(guò)97%的收入來(lái)自ITO導(dǎo)電膜產(chǎn)品銷(xiāo)售，而且近年來(lái)該公司的應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例在逐年上升，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

????????此外，我們注意到，日久光電原料采購(gòu)過(guò)于集中，從前五大供應(yīng)商的采購(gòu)占比超過(guò)80%，而且該公司對(duì)日韓供應(yīng)商依賴(lài)嚴(yán)重，很容易受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)等因素影響，從而出現(xiàn)原材料斷供的情形。

????????日久光電的募投項(xiàng)目也讓人生疑，其募投項(xiàng)目的募資總額與該項(xiàng)目的投資總額相差超一億多元。

產(chǎn)品單一 應(yīng)收賬款占比逐年增長(zhǎng)

????????招股說(shuō)明書(shū)披露的信息顯示，日久光電的控股股東、實(shí)際控制人為陳超、陳曉俐，兩人為兄妹關(guān)系，同時(shí)也為一致行動(dòng)人，分別持有公司20.7474%和14.3247%的股份，合計(jì)持有公司35.0721%的股份。同時(shí)，陳超通過(guò)其所控制的員工持股平臺(tái)興日投資間接持有公司3.7951%的股份。

????????報(bào)告期內(nèi)，日久光電ITO導(dǎo)電膜產(chǎn)品銷(xiāo)售收入分別為3.17億元、4.41億元和5.27億元，占同期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為99.48%、97.16%和97.14%，為該公司的主要收入來(lái)源。

????????業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)大，如果ITO導(dǎo)電膜產(chǎn)品銷(xiāo)售受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新技術(shù)更迭、新應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)開(kāi)拓不力等因素影響有所下滑，而新產(chǎn)品研發(fā)或市場(chǎng)投放較緩，將對(duì)公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生不利影響。

????????此外，報(bào)告期內(nèi)，日久光電應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為11,999.54萬(wàn)元、14,804.69萬(wàn)元和19,499.08萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為36.09%、41.06%和41.31%。我們可以看出，應(yīng)收賬款隨公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和業(yè)務(wù)發(fā)展擴(kuò)大而增加。如果經(jīng)濟(jì)環(huán)境、客戶(hù)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生變化，應(yīng)收賬款將面臨發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。

從五大供應(yīng)商采購(gòu)占比超

????????招股書(shū)披露的信息顯示，報(bào)告期內(nèi)，日久光電的營(yíng)業(yè)收入分別為3.25億元、4.66億元和5.51億元;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為0.46億元、0.88億元和0.98億元。業(yè)內(nèi)人士注意到，近年來(lái)，日久光電實(shí)現(xiàn)了較快速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但其增長(zhǎng)過(guò)程中存在一定的隱患。

????????2016年、2017年和2018年，日久光電前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額占總采購(gòu)金額的比例分別為80.70%、85.64%和85.81%，2016年從第一大供應(yīng)商采購(gòu)IM消影膜占比超過(guò)50%，此后，2017年和2018年逐年減少。

????????此外，我們還注意到，日久光電產(chǎn)品主要原材料從日本、韓國(guó)等國(guó)家的少數(shù)廠商生產(chǎn)。根據(jù)供應(yīng)商名單，業(yè)內(nèi)人士注意到，日久光電采購(gòu)原材料基本是通過(guò)貿(mào)易商進(jìn)行采購(gòu)。

原材料高度依賴(lài)進(jìn)口 有斷供風(fēng)險(xiǎn)

????????事實(shí)上，近年來(lái)，很多日韓企業(yè)雖然放棄了ITO導(dǎo)電膜的生產(chǎn)，但仍然牢牢掌控著上游主要原材料的供應(yīng)市場(chǎng)。ITO導(dǎo)電膜的生產(chǎn)所需的高品質(zhì)原料，如光學(xué)級(jí)PET基膜、ITO靶材、涂布液等均由日本、韓國(guó)等國(guó)家的少數(shù)廠商生產(chǎn)。

????????日久光電的主要原材料供應(yīng)商集中在日本、韓國(guó)等國(guó)家。公司所需的高品質(zhì)光學(xué)級(jí)PET基膜、PET高溫保護(hù)膜、涂布液、IM消影膜和ITO靶材等原材料主要從境外采購(gòu)。在采購(gòu)模式方面，日久光電通過(guò)境外廠商旗下的貿(mào)易公司或者代理商進(jìn)行采購(gòu)。

????????該公司產(chǎn)品的主要原材料過(guò)度依賴(lài)進(jìn)口，很容易受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)等因素影響，從而出現(xiàn)原材料斷供的情形。

項(xiàng)目總投資額與項(xiàng)目募集資金總額不一致

????????招股說(shuō)明書(shū)披露的信息顯示，此次日久光電共募集4.9792億元資金，其中4.5292億元用于年產(chǎn)500萬(wàn)平米ITO導(dǎo)電膜建設(shè)項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱(chēng)ITO項(xiàng)目)，而ITO項(xiàng)目或?yàn)槿站霉怆娫?jīng)的項(xiàng)目，且已在建。

????????資料顯示，ITO項(xiàng)目曾在2016年便申報(bào)過(guò)，且與2018年重新申報(bào)時(shí)的內(nèi)容差異不大，但按照相關(guān)材料披露，該項(xiàng)目的總投資額2.92億元，而在招股書(shū)中披露卻為4.53億元。

????????原環(huán)評(píng)申報(bào)建設(shè)內(nèi)容為:在廠區(qū)預(yù)留的發(fā)展用地進(jìn)行擴(kuò)建，擴(kuò)建廠房11000平方米，輔助用房1000平方米，并在新增的廠房?jī)?nèi)增加磁控濺射鍍膜機(jī)等設(shè)備6臺(tái)套，進(jìn)行薄膜材料的生產(chǎn)，生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)高阻隔膜等顯示器用光學(xué)薄膜材料200萬(wàn)平方米、建筑節(jié)能膜等車(chē)輛及建筑玻璃用安全防爆節(jié)能薄膜材料1300萬(wàn)平方米，ITO導(dǎo)電薄膜300萬(wàn)平方米。

????????而本次環(huán)評(píng)申報(bào)變更調(diào)整為：在廠區(qū)預(yù)留的發(fā)展用地進(jìn)行擴(kuò)建，擴(kuò)建廠房10000平方米及建設(shè)相應(yīng)配套設(shè)施(其中輔助用房1000平方米)，并購(gòu)置磁控濺射鍍膜機(jī)5臺(tái)，覆膜機(jī)5套，分切機(jī)4套等生產(chǎn)設(shè)備，年產(chǎn)ITO導(dǎo)電膜共計(jì)500萬(wàn)平方米。

《電鰻快報(bào)》