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        《電鰻快報》文/李萬鈞

        東方時尚(603377)本次增發擬募集資金21.18億元，其中8.37億元億元通航培訓，6.3億元補充流動資金，可謂開足馬力發展主業。但該公司尚有一起涉及擔保責任的訴訟未解決，事關年息高達24%的“高利貸”，截至2019年7月份涉案金額已經超過1億元。該公司本次增發能否順利完成還存變數。

擬募巨資21.18億元加碼主營業務 實控人控股比例最低降至30.72%

        《電鰻快報》關注到，東方時尚去年營收總規模11億元，本次定增擬募集資金接近該公司去年營業收入的2倍，因此該公司本次增發募資規模可謂巨大。

        11月23日收盤后，東方時尚拋出2020年非公開發行A股股票預案，該公司擬向35名合格投資者非公開發行股份不超過15137.107萬股，募集資金總額不超過211765.28萬元，扣除發行費用后計劃用于航培飛機及模擬器綜合配置中心建設項目、重慶東方時尚駕駛培訓考試中心(一期)第二階段建設項目、智能駕駛培訓系統升級及改造項目、信息化建設項目和補充流動資金及償還銀行貸款。

        實際控制人控股比例將較大幅度下降。

        截至目前，東方時尚的控股股東為東方時尚投資有限公司，持有該公司19110.125萬股，實際控制人徐雄持有該公司4144萬股。按照東方時尚總股本60548.4281萬股計算，徐雄與東方時尚投資合計持股比例為38.41%。假設按照上限15137.107萬股發行，本次非公開發行完成后，徐雄與東方時尚投資合計持股比例降低為30.72%，徐雄仍為公司的實際控制人，本次非公開發行不會導致東方時尚控制權發生變化。

業績低迷分紅慷慨 最近三年派現3.58億元

        《電鰻快報》研究發現，最近三年東方時尚財務指標平穩，總體呈下降趨勢，但2020年業績十分低迷。不過，該公司分紅較為慷慨，最近三年的現金紅利發放達到凈利潤的50.97%，合計達3.58億元。

        東方時尚的經營穩健，財務指標較好。2017年至2019年每年度營業收入分別為11.73億元、10.51億元和11.14億元，實現凈利潤分別為2.35億、2.23億元和2.44億元。

        但東方時尚今年業績出現大踏步后退，預計2020年營收利潤全面萎縮。

        三季報數據顯示，東方時尚今年前三季度實現營業收入5.83億元，同比下降了31.79%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8335.48萬元，同比下降了56.42%;實現扣除非經常性損益的凈利潤-2252.56萬元，由去年同期扣非凈利潤盈利1.42億元轉為虧損，同比下降了115.91%。

        不過東方時尚重視股東回報，最近三年利潤共向股東派發現金紅利合計3.58億元，累計分紅比例達到50.97%。

        其中，2017年每股派發現金紅利0.30元(含稅)，以資本公積金向全體股東每股轉增0.4股，共計派發現金紅利1.26億元，轉增1.68億股;2018年每股派發現金紅利0.20元(含稅)，共計派發現金紅利1.16億元;2019年每10股派發現金紅利2.00元(含稅)，派發現金紅利共計1.16億元(含稅)。

未決訴訟

        《電鰻快報》關注到，東方時尚荊州子公司目前有一項涉案金額高達1.06億元的擔保還未最終落地，這是否會影響該公司本次增發尚待觀察。

        根據東方時尚主動披露，該公司的子公司荊州東方時尚存在一起訴訟，原告周亞(債權人)稱其分三次共借款4500萬元給被告荊州晶崴國際大酒店投資有限公司(債務人)，由共同被告荊州東方時尚提供擔保(擔保方)。被告到期未還款，原告提起訴訟，要求被告歸還本金及利息金額為8213.67萬元，要求擔保方承擔擔保責任。

        《電鰻快報》注意到，上述金額包括截至提起訴訟日本金加年化24%利息，而訴訟是在2年前提起的，截至2019年7月本息合計已經超過1億元。如果久拖下去這筆擔保金將像雪球一樣越來越大。

        2018年8月，該案一審判決原告勝訴，根據判決結果，荊州東方時尚作為被告之一，在其他被告方不能履行判決的情況下對上述債務本息承擔連帶責任，各被告方對判決結果存有異議并提起上訴。

        2019年6月，該案件二審已審結，二審判決荊州東方時尚對荊州晶崴大酒店投資有限公司應承擔的債務承擔連帶清償責任。2019年7月，湖北省荊州市中級人民法院向荊州東方時尚出具《執行裁定書》((2019)鄂10執247號)、《執行通知書》((2019)鄂10執247號)及《報告財產令》((2019)鄂10執247號)，要求荊州東方時尚執行二審判決結果，執行金額為10683.18萬元;要求包含荊州東方時尚在內的被執行人清償本金4500萬元、截至2019年7月22日利息6119.26萬元，合計10619.26萬元，并承擔案件受理費、保全費及執行費以及從2019年7月23日起至實際給付之日止按判決應支付的利息;凍結、劃撥包含荊州東方時尚在內的被執行人的金融機構存款或查封、扣押、凍結其他等額財產;責令包含荊州東方時尚在內的被執行人如實向湖北省荊州市中級人民法院報告當前及收到執行通知書之日前一年的財產情況。執行中，如財產狀況發生變動，應當自財產變動之日起十日內向湖北省荊州市中級人民法院補充報告。

        2019年7月，因不服二審判決結果，荊州東方時尚及其他相關方已向湖北省高級人民法院提起再審申請。2019年8月，湖北省高級人民法院對于本案進行立案。荊州東方時尚原法定代表人陸天振已于2020年6月5日收到松滋市公安局就“周亞等人及其關聯公司涉嫌高利轉貸案”立為刑事案件偵辦的立案告知書。

        該案件最終結果如何，十分難測，但荊州東方時尚的擔保責任難以推脫。

募投項目盈利還要幾年光景 6.3億元解決資金問題降低財務成本

        從增發項目戰略布局來看，東方時尚本次募投項目有利于該公司進入重慶駕培市場，做大做強公司主營業務，夯實公司核心競爭力。同時，加大通航業務投入，成為通航培訓領域的領先企業。智能駕培培訓體系改造升級，有利于該公司完善信息化系統，提高經營效率。

        其中，第一大募投項目：航培飛機及模擬器綜合配置中心建設項目，擬采購航空培訓用飛機及模擬器121架/臺，其中飛機108架，各類型模擬器13臺，分別配置到西華機場、坊子機場和民權機場。該項目由東方時尚全資子公司東方時尚國際航空發展有限公司實施。

        根據計劃，該項目計劃總投資83700萬元，全部使用募集資金，建設期2年。根據側三，該項目實施達產后年均可實現銷售收入45485.21萬元，年均稅后利潤8821.22萬元，財務內部收益率14.78%，投資回收期為6.16年(含建設期)。

        2010年，隨著《關于深化中國低空空域管理改革的意見》的發布，1000米以下空域改革開始試點實行。2019年通航市場快速擴張，與2017年相比，頒證通用機場數量增加2倍，達246個，首次超過運輸機場;通航運營公司數量增加22%，通用航空器數量達3317架，增長19%。

        據東方時尚披露，該公司的航空服務業務2018年業務收入較2017年大幅增長，2019年較2018年增長40%以上。航空培訓服務是對航線運輸駕駛員進行理論、私照、商照、儀表等課程的培訓，未來將接受各大航空企業的飛行員委托培訓，成為新的利潤增長點

        第二個募投項目：重慶東方時尚駕駛培訓考試中心(一期)第二階段建設項目，是延續該公司在重慶打造一流的駕校的戰略。該項目自2017年開始建設，本次募資投向是實施一期第二階段建設，建設期兩年，擬投入37757.08萬元，全部使用募集資金，主要用于模擬器和訓練車的購置。

        經測算，該項目的經濟效益項目實施達產后年均可實現銷售收入15994.50萬元，年均稅后利潤4013.97萬元，財務內部收益率12.30%，投資回收期為6.67年(含建設期)。

        第三個募投項目：智能駕駛培訓系統升級及改造項目，計劃采購VR駕駛模擬器，提高VR駕駛模擬器教學在駕駛培訓教學中的應用比例;對人工智能駕駛培訓系統進行改造升級，通過對人工智能駕駛設備以及外圍環境的改造，提高駕駛培訓的智能化水平。該項目由東方時尚駕駛學校股份有限公司實施。

        該項目總投資16233萬元，其中場地改造1048萬元，設備投資15185萬元，建設期2年。經測算，項目實施達產后可實現每年節約成本4639.87萬元，投資回收期為4.52年(含建設期)，財務內部收益率17.75%。

        第四個募投項目：信息化建設項目，在原有公司信息化建設的基礎上，全面升級和優化信息化軟硬件，包括基礎設施建設、業務軟件研發、辦公管理軟件研發和工具軟件購置三個部分。該項目由東方時尚駕駛學校股份有限公司實施。

        該項目總投資11075.20萬元，其中業務系統購置費用8566.40萬元，辦公系統購置費用2508.80萬元，建設期2年。該項目旨在提高管理水平，無法直接形成收入，不單獨測算效益。

        第五個募投方向為補充流動資金與償還銀行貸款，擬使用募集資金6.3億元。

        東方時尚表示，這有利于該公司降低公司資產負債率，增強公司抗風險能力。2017年至2020年1-9月，東方時尚的資產負債率(母公司)分別為32.97%、34.57%、35.56%、42.10%，資產負債率(合并報表)分別為30.59%、48.49%、51.74%、53.37%。短期借款分別為18600萬元、62990.03萬元、59573.42萬元、54807.52萬元，長期借款分別為11000萬元、15000萬元、24000萬元、2625萬元。因此，本次非公開發行股票，采用股權融資，將適當降低資產負債率，提高經營安全性和資產流動性。

        此外，隨著東方時尚業務規模的快速增長，流動資金需要也將不斷擴大，尤其是進入通航領域，其主營業務經營所產生的車輛及飛機以及市場開拓、人力支出等營運資金需求將持續增加。

        東方時尚主營業務低迷，未來能否出現轉機?擔保訴訟尤其是涉及的巨額賠償如何解決?本次增發能否順利實施?《電鰻快報》將持續關注。

《電鰻快報》

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