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????????山中無(wú)老虎，猴子也稱王，網(wǎng)紅電商概念股的炒作，正在復(fù)制2013年A股手游概念行情。

????????在缺乏正宗上市公司籌碼的背景下，二三線概念股的市值超過(guò)了一線公司，如2013年6月，手游業(yè)務(wù)占比僅10%的中青寶，以百億市值碾壓一批正宗手游公司，從而吸引正宗籌碼以借殼、回歸、IPO等方式進(jìn)入A股，充足的正宗籌碼也導(dǎo)致概念股跌出原形。

????????2020年1月11日，中國(guó)網(wǎng)紅電商第一股——如涵控股盤中股價(jià)拉升4%，市值6.58億美元，也就不到46億人民幣的市值。與此同時(shí)，A股的星期六憑借網(wǎng)紅電商概念一個(gè)月連拉八個(gè)漲停板，市值高達(dá)175億人民幣，這家原做女鞋、去年開始布局網(wǎng)紅電商的公司，市值已數(shù)倍于阿里巴巴、昆侖萬(wàn)維參股的行業(yè)龍頭。

????????網(wǎng)紅帶貨能力強(qiáng) ，如涵控股業(yè)務(wù)迅速放量

????????隔著一個(gè)太平洋，如涵控股也可能聞到了對(duì)岸傳來(lái)的錢的味道。這家中國(guó)公司可能此時(shí)遺憾上市的地點(diǎn)是美股，而非本土的A股市場(chǎng)，A股的網(wǎng)紅電商概念股的股價(jià)已雞毛飛上天，而相對(duì)正宗的如涵控股的股價(jià)卻只能“隔岸觀火”，網(wǎng)紅概念股的炒作，正給市場(chǎng)帶來(lái)一種山中無(wú)老虎，猴子也稱王的印象。

????????總部位于杭州的如涵控股，是中國(guó)第一家上市的網(wǎng)紅電商公司，也是行業(yè)規(guī)模最大的一家，相對(duì)于A股飛起的網(wǎng)紅電商概念股，如涵控股是從事網(wǎng)紅電商業(yè)務(wù)最為純粹的一家。

????????2019年3月，阿里巴巴參股的如涵控股在美股實(shí)現(xiàn)IPO,天眼查信息顯示，如涵控股成立至今進(jìn)行了多輪融資，投資方包括阿里、君聯(lián)資本、賽富投資基金、昆侖萬(wàn)維等。A股上市公司昆侖萬(wàn)維去年4月發(fā)布公告稱，網(wǎng)紅電商如涵控股在納斯達(dá)克掛牌，公司持有其3.91%股權(quán)。

????????據(jù)悉，如涵控股的業(yè)務(wù)主要涵蓋三大板塊，分別為紅人經(jīng)紀(jì)、營(yíng)銷推廣及電商業(yè)務(wù)。根據(jù)上市公司披露的2019年Q2財(cái)報(bào)顯示，截至2019年9月30日，如涵控股簽約的網(wǎng)紅數(shù)量增加到146個(gè)，其中包括頭部網(wǎng)紅5個(gè)，肩部網(wǎng)紅14個(gè)，腰部網(wǎng)紅12個(gè)。不只是在淘寶平臺(tái)，在微博、抖音、快手等平臺(tái)，如涵控股會(huì)幫助網(wǎng)紅達(dá)人進(jìn)行深度運(yùn)營(yíng)和全網(wǎng)精準(zhǔn)覆蓋。

????????財(cái)報(bào)顯示，截至第二季度，如涵GMV(成交總額)達(dá)9.244億元人民幣，同比增長(zhǎng)32%，凈收入達(dá)2.727億元，同比增長(zhǎng)15%。其中，自如涵控股將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向平臺(tái)模式后，該業(yè)務(wù)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，服務(wù)收入為6480萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)85%，已經(jīng)成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

????????與此同時(shí)，這家網(wǎng)紅電商公司在第二季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，如涵控股首次實(shí)現(xiàn)非雙十一季度的單季盈利。如涵控股表示，“隨著如涵平臺(tái)業(yè)務(wù)的網(wǎng)紅孵化培育能力不斷增強(qiáng)，網(wǎng)紅池的不斷擴(kuò)大，公司在品牌和紅人之間精準(zhǔn)匹配能力的進(jìn)一步優(yōu)化，公司網(wǎng)紅變現(xiàn)能力的提升和變現(xiàn)渠道的拓寬，預(yù)計(jì)公司的整體業(yè)務(wù)，尤其是平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)，會(huì)維持增長(zhǎng)的趨勢(shì)。”

????????如涵控股為什么從第二季度開始出現(xiàn)業(yè)績(jī)的實(shí)質(zhì)性變化?財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，如涵控股的網(wǎng)紅自營(yíng)店鋪業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。根據(jù)如涵披露的信息，2019年Q2自營(yíng)業(yè)務(wù)下產(chǎn)品銷售收入為2.079億元，如涵控股透露，該收入是在部分肩部和腰部網(wǎng)紅的服裝和化妝品銷售陸續(xù)從自營(yíng)模式轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_(tái)模式的背景下取得的，其中，頭部網(wǎng)紅自營(yíng)店鋪的銷售收入同比增長(zhǎng)36%。

????????隔岸觀火，網(wǎng)紅電商復(fù)制手游故事?

????????按2018年的收入統(tǒng)計(jì)，如涵控股是中國(guó)最大的網(wǎng)紅電商運(yùn)營(yíng)商，約占5%的市場(chǎng)份額，該行業(yè)呈現(xiàn)行業(yè)早期的集中度分散狀態(tài)，相對(duì)于頭部公司的5%份額，第二名、第三名的市場(chǎng)份額幾乎可以忽略不計(jì)。

????????雖然如涵控股在網(wǎng)紅電商行業(yè)具有頭部的市場(chǎng)地位，但這家網(wǎng)紅電商龍頭公司的股價(jià)卻大幅落后于默默無(wú)名的行業(yè)跟隨者，這一點(diǎn)非常類似于2013年A股市場(chǎng)對(duì)手游概念股的炒作。

????????那就是“山中無(wú)老虎，猴子也稱王”。當(dāng)年手游行業(yè)開始顯山露水，行業(yè)開始快速增長(zhǎng)，但是A股市場(chǎng)截至2013年并無(wú)幾家正宗的手游上市公司。

????????“但是，游資在A股急于快速套利，就算沒(méi)有，也會(huì)說(shuō)它有，甚至有些上市公司也可能為了拉股價(jià)故意往上粘概念。”深圳地區(qū)的一位基金經(jīng)理曾向券商中國(guó)記者指出，A股市場(chǎng)的示范效應(yīng)非常強(qiáng)，如果某個(gè)行業(yè)的確開始逐步走紅，就算沒(méi)有相關(guān)的上市公司，也總能在概念上造出一批公司。

????????中青寶無(wú)疑是2013年手游炒作行情中最耀眼的明星，其股價(jià)從2012年年底最低時(shí)的4.12元，漲至2013年9月10日的50.29元，漲幅超過(guò)11倍，如此兇猛的股價(jià)漲勢(shì)連中青寶自己都有點(diǎn)“心虛”。在2013年9月，中青寶發(fā)布多份公告澄清手游業(yè)務(wù)對(duì)上市公司業(yè)務(wù)尚未構(gòu)成重大影響，意即承認(rèn)上市公司彼時(shí)還不是正宗的手游上市公司。

????????因?yàn)楦鶕?jù)當(dāng)時(shí)的信息披露顯示，2013年1-6月，中青寶公司的手機(jī)游戲營(yíng)業(yè)收入為995萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)收入總額10%以內(nèi)。事實(shí)上，即便中青寶當(dāng)時(shí)全部營(yíng)收均為手游業(yè)務(wù)，公司是純粹的手游公司，按其在手游行業(yè)的影響力，這家公司也只能算是三線手游公司，但它憑借手游的炒作，市值規(guī)模已經(jīng)是許多一線手游公司估值的十倍、二十倍以上。

????????風(fēng)險(xiǎn)不小，A股概念股市值數(shù)倍于行業(yè)龍頭

????????A股網(wǎng)紅電商概念股的炒作，需要記住的事實(shí)是——中青寶最終從哪里起來(lái)，又只能回到哪里去，雖然經(jīng)歷了六年的發(fā)展，手游行業(yè)早已成為成熟的商業(yè)模式，中青寶的市值卻從2013年的超過(guò)100億的市值，回到了2020年不到43億的市值。

????????顯而易見(jiàn)的是，一旦A股市場(chǎng)在正宗籌碼較少的背景下，愿意給二三線概念股更高的估值，就會(huì)引發(fā)正宗籌碼的加速回歸、借殼、IPO，比如巨人網(wǎng)絡(luò)的回歸、三七互娛的借殼，正宗籌碼來(lái)了，這些靠“市場(chǎng)隔離”帶來(lái)的籌碼稀缺性不再，不正宗的公司最終遭到市場(chǎng)拋棄，而類似三七互娛這樣的公司，在基金經(jīng)理的價(jià)值投資加持下，最近六個(gè)月漲幅高達(dá)3倍，市值截至2020年1月11日已突破650億市值。

????????網(wǎng)紅電商概念股的爆炒行情，正是2013年手游概念股的翻版。

????????星期六、引力傳媒這些在網(wǎng)紅電商行業(yè)的跟隨者，受益于如涵控股“隔離”于太平洋之外，在短短一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，兩家上市公司的股價(jià)漲幅全部超過(guò)3倍。

????????其中，憑借網(wǎng)紅電商概念加持，星期六的股價(jià)在一個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)8個(gè)漲停板，截至目前的市值超過(guò)175億，這一市值規(guī)模已經(jīng)是如涵控股在美股市值的3.8倍，但是根據(jù)兩家上市公司披露的網(wǎng)紅電商業(yè)務(wù)營(yíng)收，星期六旗下的遙望網(wǎng)絡(luò)從2018年四季度才開始發(fā)展網(wǎng)紅電商這一新業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)的具體收入規(guī)模甚至都未能披露，但根據(jù)如涵控股披露的信息，如涵2019年的網(wǎng)紅電商收入規(guī)模約為11億。

????????雖然星期六旗下的遙望網(wǎng)絡(luò)有較大規(guī)模的盈利，而網(wǎng)紅營(yíng)收規(guī)模更大的如涵控股還處于扭虧狀態(tài)，但這似乎也不能說(shuō)明問(wèn)題，當(dāng)A股樂(lè)視網(wǎng)的市值超過(guò)優(yōu)酷時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)為大規(guī)模盈利，而優(yōu)酷為大幅虧損，但被證偽的卻是巨額盈利的樂(lè)視。

????????對(duì)如涵控股而言，A股市場(chǎng)對(duì)星期六、引力傳媒的暴炒，哪怕數(shù)倍于它在美股的市值，對(duì)如涵控股都是百利而無(wú)一害，就像手游概念股所面臨的情況一樣，如果這種對(duì)相關(guān)概念籌碼的渴求能夠得以持續(xù)，或最終會(huì)迎來(lái)正宗企業(yè)的回歸套利，以及對(duì)概念股的致命一擊。

????????網(wǎng)紅概念股，到底是美股的中國(guó)行業(yè)龍頭股太便宜了，還是A股太貴?

《電鰻快報(bào)》