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????????《電鰻快報》文 / 李瑞峰

????????2020年12月9日，煙臺石川密封科技股份有限公司(以下簡稱密封科技)創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會。招股書披露的信息顯示，密封科技是發(fā)動機(jī)密封制品和密封材料的專業(yè)制造商，主要從事密封墊片，隔熱防護(hù)罩，密封纖維板以及金屬涂膠板產(chǎn)品的研發(fā)，生產(chǎn)和銷售。

????????在研究該公司提交的上市資料時，《電鰻快報》注意到，密封科技的兩大主營產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率在持續(xù)下降，而該公司的募資中有1.78億元將用來對這兩種產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)，業(yè)內(nèi)人士對上述擴(kuò)產(chǎn)的必要性提出了質(zhì)疑。

????????此外，密封科技在營收和凈利潤均出現(xiàn)下降的情況下對前幾大客戶的依賴愈發(fā)嚴(yán)重。近年來，密封科技涉訴案件高達(dá)268起，曾因環(huán)保違規(guī)被當(dāng)?shù)卣幜P，另外，工商資料顯示，該公司的兩大供應(yīng)商的員工數(shù)量為零，疑似“空殼”公司。

????????產(chǎn)能大量閑置 募資的合理性遭質(zhì)疑

????????招股書披露的信息顯示，密封科技的主營產(chǎn)品包括氣缸蓋墊片以及附屬墊片，從2017年至2020年上半年(報告期內(nèi))，這兩種產(chǎn)品合計收入占總營收的比例分別為79.81%、81.04%、79.22%和79.41%，占比幾乎達(dá)到八成，目前是該公司的主要收入來源。

????????此外，密封科技此次的募投項目中有1.76億元用于這兩種主要產(chǎn)品的擴(kuò)產(chǎn)。招股書披露，該公司將新建設(shè)四條發(fā)動機(jī)氣缸蓋墊片生產(chǎn)線，六條發(fā)動機(jī)附屬墊片生產(chǎn)線。通過本項目的實施，將新增發(fā)動機(jī)氣缸蓋墊片產(chǎn)能420萬片，加工發(fā)動機(jī)附屬墊片產(chǎn)能840萬片。

????????然而，與該公司大肆擴(kuò)大產(chǎn)能形成鮮明對比的是該公司主要產(chǎn)品密封墊片的產(chǎn)能利用率在報告期內(nèi)大幅下滑，過去三年及一期，密封科技的氣缸蓋墊片產(chǎn)能利用率分別為98.44%、99.76%、85.00%和78.17%;附屬墊片產(chǎn)能利用率為91.21%、45.94%、55.57%和53.22%，公司的這兩種產(chǎn)品的產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)了最大將近50%的產(chǎn)能閑置。然而，讓人不解的是，即便在這種情形之下，密封科技仍然投資2億元用于密封墊片生產(chǎn)線的擴(kuò)建，其募資項目的合理性及真實性引人質(zhì)疑。

????????另外，這些產(chǎn)能的消化也是一個問題，事實上，近年來，密封科技的銷售出現(xiàn)了下降，報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入38216.83萬元、41857.95萬元、39940.41萬元和22019.98萬元，實現(xiàn)扣非后凈利潤7711.88萬元、8949.66萬元、7736.29萬元和4411.29萬元，2017年至2019年的營業(yè)收入同比增幅分別為9.53%、-4.58%，扣非后凈利潤同比增幅分別為23.10%和-13.44%。

????????有觀點認(rèn)為，該公司2019年的營業(yè)收入與扣非后凈利潤呈現(xiàn)出雙降的情況，或從側(cè)面反映出該公司的產(chǎn)品銷售已經(jīng)遇到了瓶頸，該公司在此中情形之下大舉擴(kuò)產(chǎn)會很可能導(dǎo)致“消化不良”的情況發(fā)生。

????????營收越發(fā)依賴前五大客戶

????????招股書披露，密封科技客戶包括濰柴控股、中國一汽、中國重汽、上汽集團(tuán)、廣西玉柴等大型發(fā)動機(jī)制造廠商旗下主流品牌。密封科技對前五大客戶的依賴越來越嚴(yán)重

????????報告期內(nèi)，密封科技來自前五大客戶的收入分別為2.15億元、2.49億元、2.26億元和1.32億元，占比分別為55.35%、58.83%、55.98%和59.43%，均在近6成左右。2017年至2019年，來自第一大客戶濰柴控股的收益分別為1.08億元、1.45億元和1.20億元，分別占總收益為27.92%、34.31%和29.78%。

????????對于收入來源較為集中的問題，密封科技解釋稱，一方面由于下游發(fā)動機(jī)行業(yè)的市場集中度較高，行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)占據(jù)較大的市場份額;另一方面，由于主機(jī)廠對零部件供應(yīng)商的選擇標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，在合作關(guān)系穩(wěn)定后，對單個零部件通常采取相對集中的采購政策。

????????訴訟纏身 涉訴案件多達(dá)268起

????????天眼查顯示，對密封科技產(chǎn)生較大影響的訴訟或仲裁相關(guān)案件有268起。事實上，擬上市公司訴訟案件200多起的還是比較少見，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如此大量的訴訟案件，若涉及到財產(chǎn)凍結(jié)、股權(quán)凍結(jié)，即使成功上市后，也會對公司將造成重大不利影響。

????????此外，報告期內(nèi)，密封科技曾被行政處罰和強(qiáng)制執(zhí)行。2017年10月30日，煙臺市環(huán)境保護(hù)局出具煙環(huán)罰[2017]30 號《行政處罰決定書》，密封科技因部分工序排放的揮發(fā)性有機(jī)物未建設(shè)收集處置設(shè)施，被處以兩萬元的罰款，行政處罰一次。有觀點認(rèn)為，密封科技可能存在節(jié)省環(huán)保投入來調(diào)節(jié)利潤的情況。

????????此外，根據(jù)(2015)芝執(zhí)字第00627號信息顯示，密封科技在2015年3月被煙臺市芝罘區(qū)人民法院強(qiáng)制執(zhí)行99170元。連區(qū)區(qū)9萬多元都需要強(qiáng)制執(zhí)行，密封科技可能缺現(xiàn)金流，其上市募資的合理性和必要性存疑。

????????兩供應(yīng)商疑似“空殼公司”

????????招股書說明書顯示，密封科技2020年1-6月前五大供應(yīng)商采購金額5132.93萬元，占比44.70%其中“煙臺德通模具有限公司”和“煙臺興隆塑業(yè)有限公司”各占比6.56%和6.43%。

????????招股書披露的信息顯示，2017年至2019年，密封科技從煙臺興隆塑業(yè)有限公司的采購金額分別為2004.27萬元、1919.53萬元和1574.13萬元。

????????工商信息顯示，興隆塑業(yè)成立于2001年7月，法人代表李長曙，注冊資金1080萬，經(jīng)營范圍：橡膠制品制造;塑料制品制造;模具制造。

????????更為蹊蹺的是，興隆塑業(yè)的員工為0人(0人參保)。一個0人的公司是如何每年生產(chǎn)近2000萬的原材料供應(yīng)給密封科技的?密封科技也可能與興隆塑業(yè)有不正規(guī)財務(wù)往來，保薦機(jī)構(gòu)海通證券是否對該公司做了盡職調(diào)查?

????????此外，煙臺德通模具有限公司的注冊時間2011年9月13日，企業(yè)法人劉克謹(jǐn)。這家公司的情況也一樣，自成立以來均為有任何員工入職，而且城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險繳納“0”人。

《電鰻快報》