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　　相比于興國路的低調(diào)，位于明天廣場的中國華信能源有限公司（以下簡稱中國華信）在多個顯眼的位置掛有公司標牌。記者發(fā)現(xiàn)，上海華信國際集團有限公司（以下簡稱上海華信）的辦公地也位于此。眼下，上海華信正遭遇空前的債務(wù)償還壓力，公司一筆20億元債券已逾期未兌付。

      事實上，債券逾期未兌付僅僅是“冰山一角”，上海華信還存在應(yīng)收賬款高、借款余額激增、頻頻通過借款對外收購等問題。種種情形來看，上海華信的日子并不好過。

　　對于上海華信目前經(jīng)營狀況及應(yīng)對措施等相關(guān)事項，記者數(shù)次通過電話聯(lián)系，并實地走訪了上海華信辦公地，但未能獲得正式回應(yīng)。

　　經(jīng)營受影響致債券逾期

　　債券是上海華信的主要融資方式之一，記者從今年1月的上海華信發(fā)債文件中統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2014年10月至2018年1月，上海華信共發(fā)行過23只債券，截至5月22日，上海華信目前未兌付的各類信用債數(shù)量共計有13只，本金總規(guī)模高達296億元。

　　不過在獲悉上海華信的生產(chǎn)經(jīng)營、財務(wù)狀況及償債能力產(chǎn)生重大變化后，一批負責(zé)上海華信債券的受托管理人陸續(xù)提出召開債權(quán)人會議。

　　5月15日，國開證券作為“15華信債”的受托管理人，在上海某酒店內(nèi)召開了債權(quán)人會議，此次會議涉及債券規(guī)模30億元，2020年到期兌付。

　　根據(jù)此前國開證券披露的公告，此次會議涉及的議案總計14條，議案大體上可分為兩大類，一類是要上海華信說明受到華信事件風(fēng)波影響后，自身的經(jīng)營情況、償債能力、追加增信措施等情況；另一類則是投票表決債委會牽頭統(tǒng)一行動的議案。

　　5月15日當(dāng)天，記者趕赴至?xí)h現(xiàn)場，一位當(dāng)日參會的債權(quán)人告訴記者，整個會議上海華信都沒有披露任何實質(zhì)情況，且都避重就輕地不談公司經(jīng)營、償債能力等問題。在債權(quán)人提問的環(huán)節(jié)上，有債權(quán)人問及5月21日到期的債券能否正常兌付？上海華信相關(guān)負責(zé)人未正面回應(yīng)。

　　記者了解到，上述債券是由上海華信發(fā)行的，建設(shè)銀行承銷的“17滬華信SCP002”，資金總額20億元，上海華信5月14日晚間披露稱，該債券到期兌付存在不確定性。

　　而在5月21日，事實證明了上述債權(quán)人的擔(dān)憂，當(dāng)天上海華信公告稱，因其正常經(jīng)營受到重大影響，無法兌付“17滬華信SCP002”債券的本息。

　　值得注意的是，記者從一位知情人士處獲悉，在當(dāng)前的非常時期，上海華信的資金使用情況已由債委會決定。換句話說，即使上海華信有錢，自己也不能決定如何使用，必須由債委會統(tǒng)一決定。據(jù)上述知情人士透露，華信內(nèi)部的債委會是由國家開發(fā)銀行（以下簡稱國開行）牽頭的，而國開行是中國華信的最大債權(quán)銀行。

　　另外需要注意的是，由于在其他債權(quán)人會議中，部分債券被增加了“交叉違約條款”。有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，前述情況可能給上海華信后續(xù)帶來資金鏈壓力，加劇其流動性緊張，使得企業(yè)陷入困境，且部分債權(quán)人可能對上海華信發(fā)起訴訟。

　　而這里所需要面對的另一個問題是：債權(quán)人是單獨行動，還是跟著債委會統(tǒng)一行動？

　　在5月15日的債權(quán)人會議上，上述債權(quán)人對記者表示：“其實今天投票商議的主要內(nèi)容為是否要跟著債委會統(tǒng)一行動？如果授權(quán)給國開行，跟國開行保持一致行動后，債權(quán)人就要放棄單獨起訴的權(quán)利，債權(quán)人單獨起訴法院可能不一定會受理。”

　　從目前公開披露的部分債權(quán)人會議投票結(jié)果看，有同意跟著債委會統(tǒng)一行動的，也有不同意統(tǒng)一行動的。從5月15日的這場債權(quán)人會議投票結(jié)果看，多數(shù)債權(quán)人并不愿意犧牲自己單獨起訴權(quán)利。

　　對外投資陡生變

　　一方面，上海華信債券違約，側(cè)面反映出其面臨的資金壓力；另一方面，上海華信亦無力獨攬多起對外收購項目。

　　記者了解到，截至2017年9月，上海華信重大對外投資共四項，包括總投資9.8億歐元收購捷克J&T金融集團50%股份，20億元認購上市公司徐工集團工程機械股份有限公司（以下簡稱徐工機械）7.38%股份，6.8億美元收購哈薩克斯坦國家石油公司國際公司（KMGI）51%股權(quán)，以及18億美元購買ADCO陸上租讓合同區(qū)塊4%權(quán)益。

　　其中J&T金融集團是一家金融資產(chǎn)標的，旗下?lián)碛袃杉毅y行。該筆投資符合上海華信此前提出的“能源+金融”的發(fā)展戰(zhàn)略，上海華信自身也表示，該標的能夠提供穩(wěn)定低成本資金，成為其能源戰(zhàn)略推進的有力支撐。

　　此外，在上海華信看來，在收購KMGI后，其作為戰(zhàn)略支撐平臺，也將幫助自身迅速完成對歐洲油氣終端的戰(zhàn)略布局和延伸，在歐洲建立規(guī)模化終端銷售體系，提升自身獲取上游股權(quán)和權(quán)益的能力和話語權(quán)。

　　需要注意的是，如此大體量的對外投資項目，上海華信的收購資金又是從何而來？

　　在今年1月上海華信的發(fā)債文件中，記者梳理發(fā)現(xiàn)，收購捷克J&T金融集團50%的股權(quán)中，有5.88億歐元來自國開行的并購貸款，另外國開行還給上海華信貸款了12.8億美元用來收購買ADCO陸上租讓合同區(qū)塊4%權(quán)益，前述項目已于去年2月首次支付8.88億美元。

　　而對于定增收購徐工機械和KMG部分股權(quán)的資金來源問題，上海華信表示已在和多家境內(nèi)銀行洽談中，并且已有多家機構(gòu)對于該項目有融資意愿。

　　不過在當(dāng)前上海華信資金陷入困窘的情況下，上述收購事項或難以為繼。從上海華信已披露的公開信息可以看出，其與多家金融機構(gòu)的關(guān)系正在惡化，當(dāng)前上海華信正陷入“金融合同糾紛”等訴訟中。

　　另外，此前備受外界關(guān)注的中國華信91億美元收購俄羅斯油服14.16%股權(quán)已經(jīng)“流產(chǎn)”，根據(jù)瑞士資源貿(mào)易巨頭嘉能可（Glencore）5月4日發(fā)布的公告，其與卡塔爾主權(quán)基金（QIA）組成的財團已向中國華信發(fā)出通知，依據(jù)合同條約，終止向其出售俄油14.16%股權(quán)。

　　巨額應(yīng)收賬款未收回

　　從上海華信的財務(wù)賬面上看，截至2017年前三季度末，上海華信的應(yīng)收賬款高達818億元。實際上，若上海華信能夠在這一非常時期收回部分應(yīng)收賬款，亦可以緩解上海華信自身的償債壓力。

　　需要關(guān)注的是，上海華信為何會有數(shù)額如此之高的應(yīng)收賬款？在當(dāng)前償債壓力陡升的背景下，上海華信又能否收回這些賬款來緩解自身的壓力？

　　在上海華信今年1月披露的發(fā)債文件中，記者注意到，2014~2016年末及2017年9月末上海華信應(yīng)收賬款分別為234億元、397億元、625億元和818億元。

　　可以看出的是，上海華信的應(yīng)收款每年都在增加，上海華信解釋稱，應(yīng)收賬款增長主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴大、銷售量增長及賬期延長所致，“公司對國企、央企和長期合作客戶的賬期整體上有一定的延長，以換取毛利率水平提高。”

　　記者注意到，截至去年9月末，上海華信的應(yīng)收賬款已經(jīng)占到了總資產(chǎn)的44.72%，不過上海華信表示，其應(yīng)收賬款主要為貿(mào)易往來款，賬齡較短，2017年9月末應(yīng)收賬款賬齡一年以內(nèi)的金額占比為99.96%，絕大部分應(yīng)收款的賬齡在12個月內(nèi)。

　　進一步來看，去年1~9月期間，上海華信應(yīng)收賬款前五名客戶金額總計499億元，占應(yīng)收賬款總額的61%，但賬齡較短，均在半年以內(nèi)。

　　上述五名客戶包括淮南礦業(yè)集團下屬海外子公司、冀中集團下屬香港子公司、廣西投資下屬海外子公司、一家泰國公司以及寧波元稹國際物流有限公司，涉及的應(yīng)收賬款分別為136億元、119億元、115億元、89.7億元以及40.4億元。

　　截至目前，上海華信尚未披露2017年年報，外界也無法獲悉上述這些客戶的還款情況。不過記者梳理過往年報發(fā)現(xiàn)，應(yīng)收賬款對上海華信的經(jīng)營活動現(xiàn)金流有重要影響。

　　2015年，上海華信的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量突然大幅減少至2.89億元，而前一年和后一年的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量則分別為26.35億元和83.77億元，上海華信稱，這一“異常”現(xiàn)象是公司對下游優(yōu)質(zhì)客戶回款給予了適當(dāng)延期，延緩了銷售款項的回流，故短期內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流入減少。

　　值得一提的是，經(jīng)營活動現(xiàn)金流對上海華信償還債務(wù)有著重要作用。在此前的發(fā)債說明書中，上海華信表示，公司的償債資金來源主要為發(fā)行人日常經(jīng)營所得的自有資金、經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金以及公司通過銀行借款等其他渠道籌措的資金。

　　上海華信還表示，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流是發(fā)行人償還債務(wù)的重要來源，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流的變化將影響發(fā)行人償債資金來源的穩(wěn)定性。由此來看，上海華信應(yīng)收賬款、經(jīng)營活動現(xiàn)金流、償還債務(wù)三者之間有著緊密的邏輯關(guān)聯(lián)，并且呈現(xiàn)出遞進的因果聯(lián)系。

　　另外，在今年，上海華信的對外借貸仍在進行。2018年第1個月，上海華信突然向銀行貸款了181.43億元，其他借款18.49億元，由此至2018年1月末，上海華信的借款余額已經(jīng)由2017年末的983.19億元激增至1145.26億元，累計新增借款占上年末凈資產(chǎn)的比例達到25.47%。

　　不過從當(dāng)前上海華信自身處境，以及評級機構(gòu)對上海華信債券信用等級不斷的“下調(diào)”來看，上海華信的償債情況并不樂觀。

　　針對上述一系列情況，記者通過電話未能聯(lián)系到上海華信后，于5月21日來到上海華信的辦公地欲進行采訪，安保人員示意只有打通上海華信電話才可進入，不過記者再次撥打后，亦無人接聽。

《電鰻快報》