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        《電鰻財經》文/高偉

        早在2023年8月3日，北京凝思軟件股份有限公司(下稱：凝思軟件)創業板IPO順利過會。然而，截至2024年9月1日，凝思軟件的IPO進度卻仍停留在過會狀態。

        凝思軟件的IPO遲遲未能提交注冊，到底哪里出了問題?

        《電鰻財經》經調查研究發現，公司此次IPO招股書存在很多疑點，尤其是業績大幅波動及較弱的研發投入力度，讓市場對這家公司的上市充滿質疑。

        績波動有成長煩惱

        《電鰻財經》據招股書，2020年至2022年、2023年上半年(下稱：報告期)，凝思軟件分別實現營業收入14,166.39萬元、17,184.38萬元、21,077.86萬元、10519.64萬元。營業收入一路攀升的同時，凝思軟件在報告期內的凈利潤卻有所波動。

        報告期各期，凝思軟件分別實現凈利潤10,472.84萬元、10,316.56萬元、12,093.71萬元、6156.08萬元，在2021年出現了增收不增利的情況;同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為10,201.87萬元、9,872.29萬元、12,093.33萬元、6156.08萬元。

        尤其是在2021年，凝思軟件歸母凈利潤下降了18.37%。對于這一大幅度的下降，凝思軟件在招股書中提示了“成長性風險 ”，認為公司能否保持持續成長，受到宏觀經濟、產業政策、行業競爭態勢、技術研發、市場推廣等多個方面的影響。若未來公司主要客戶的生產經營狀況發生重大不利變化，或操作系統市場競爭格局發生重大不利變化，或公司未能維持競爭優勢并持續獲取客戶新增訂單，或公司無法開拓新業務領域，公司將面臨業績增速下滑的風險。

        顯然，凝思軟件招股書全文并未對2021年的凈利潤下降做出任何解釋，而是表示“最近三年復合增長率為 21.98%，呈快速增長趨勢”，大有欲蓋彌彰之勢。

        另外，凝思軟件還稱，公司營業收入呈現明顯的季節性，同時，公司的各項費用相對均衡的發生在全年，因此，公司經營業績存在季節性波動風險。

        對于一家擬上市公司，業績波動是大忌，意味著上市后的經營不穩定。凝思軟件能否給投資者一個合理解釋?

        研發能力太弱

        招股書顯示，報告期內，凝思軟件的研發費用分別為1,920.98萬元、2,930.74萬元和4,328.96萬元、2,884.32萬元，占營業收入的比重分別為13.56%、17.05%、20.54%、27.42%。看似研發費用逐年在增長，但與同行業其他公司相比，這個增長數字仍微不足道。

        據觀察，同類公司寶蘭德同期的研發費用占營業收入的比重分別為22.17%、33.99%、35.43%、31.56%;東方通的這一比例分別為27.32%、22.21%、25.54%、102.22%;中創股份2020年至2022年這一比例分別為25.27%、18.99%、22.25%(2023年上半年未披露)。綜合來看，可比5家公司同期的這一比例分別為22.43%、22.02%、23.88%、53.69%。

        面對如此懸殊的研發強度，凝思軟件非但沒有解釋，而是表示“發行人研發費用率略低于同行業可比上市公司平均水平”。對于凝思軟件這種表述，市場投資者感覺大跌眼鏡。

        另外，報告期各期，凝思軟件的銷售費用率分別為14.19%、16.63%、17.44%、17.3%。 尤其是2020年，凝思軟件的銷售費用超過研發費用。顯現出此前的“重銷售輕研發”的發展思路。這一境況在2021年略有改觀，銷售費用和研發費用幾乎持平。

        研發人員薪酬也與銷售人員和管理人員有較大差距：報告期內，公司研發人員人均薪酬分別為 19.19萬元、24.17 萬元、24.67萬元、11.17萬元;管理人員人均薪酬分別為32.98萬元、29.57萬元、26.92萬元、10.22萬元;銷售人員平均薪酬分別為37.64萬元、37.01萬元、36.06萬元、12.04萬元。公司研發人員薪酬長時間明顯低于管理人員和銷售人員薪酬平均水平。

        凝思軟件研發強度無法堪比同類公司，其專利數量更是令人捉急。

        招股書顯示，凝思軟件截至目前僅擁有7項發明專利，其中2項是通過受讓取得的。更引人注意的是，這7項發明專利中的4項是在2022年申請并獲得的。業內人士由此質疑：突擊申請專利的行為，是否為了在即將到來的IPO中展示更強的研發能力，而進行了臨時補強。

        相比之下，同行業的可比公司在專利數量上遠遠領先于凝思軟件。同類公司中，麒麟信安、東方通、寶蘭德和普元信息的發明專利數量分別為31項、95項、28項和31項。而中創股份，已有141項發明專利。顯然，凝思軟件在專利方面的積累并不充分，與同類公司相比更是遙不可及。

        《電鰻財經》將持續關注凝思軟件IPO進展。

《電鰻快報》