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        24開(kāi)年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，前期高歌猛進(jìn)的小微盤股行情更是突然“急踩剎車”，給量化行業(yè)帶來(lái)重重一擊，前期持續(xù)走高的產(chǎn)品凈值曲線急轉(zhuǎn)直下，不少頭部量化私募的代表產(chǎn)品今年以來(lái)已回撤超過(guò)20%甚至25%，留給投資者一聲嘆息。與此同時(shí)，對(duì)于融券業(yè)務(wù)的限制，也給融券T+0策略和部分量化多空策略按下暫停鍵。不過(guò)，部分機(jī)構(gòu)表示，盡管短期的非理性下跌行情對(duì)量化策略具有一定的影響，當(dāng)市場(chǎng)回歸理性、風(fēng)格趨于穩(wěn)定后，相信量化策略仍可以持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定的超額收益。

        量化產(chǎn)品“很受傷”

        第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，頭部量化私募的股票類代表產(chǎn)品中，中證500指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品凈值今年以來(lái)普遍回撤超過(guò)15%，一些回撤較大的則超過(guò)20%;而去年不少機(jī)構(gòu)主推的中證1000指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品凈值普遍回撤在20%以上，個(gè)別機(jī)構(gòu)回撤幅度甚至超過(guò)25%。

        一家頭部量化私募表示，受短期極端行情影響，風(fēng)格波動(dòng)幅度創(chuàng)歷史極值，大小盤風(fēng)格劇烈分化，短期對(duì)量化策略影響很大。投資本身盈虧同源，量化策略在獲得超額收益的同時(shí)，或多或少要承擔(dān)策略或投資風(fēng)格的風(fēng)險(xiǎn)，這種行情短期內(nèi)勢(shì)必會(huì)對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)?cè)斐煞浅４蟮膲毫Γ菍?duì)優(yōu)質(zhì)量化機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期獲取超額收益的能力并不會(huì)產(chǎn)生太大影響。

        另外，在普通量化股票產(chǎn)品凈值大幅回撤的背景下，疊加杠桿的DMA產(chǎn)品更是損失慘重。第三方平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，不少DMA產(chǎn)品今年以來(lái)回撤幅度超過(guò)30%，有的DMA產(chǎn)品更是一周下跌近40%。

        對(duì)于DMA產(chǎn)品“從天堂到地獄”的轉(zhuǎn)變，一家百億級(jí)量化私募相關(guān)人士表示，去年DMA產(chǎn)品表現(xiàn)出色，主要得益于2023年小微盤股的逆勢(shì)上漲以及低成本對(duì)沖。然而，由于2023年11月份DMA規(guī)模受到限制，DMA杠桿的衍生品額度有限，帶來(lái)了成本的上升。另外，隨著春節(jié)的臨近，市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)緊縮;疊加期貨空頭被限制賣出，進(jìn)一步加劇了下跌趨勢(shì)。此外，量化機(jī)構(gòu)部分持倉(cāng)賣出出現(xiàn)延遲，甚至失敗，導(dǎo)致對(duì)沖成本逐漸攀升。

        做好策略模型細(xì)節(jié)優(yōu)化

        中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀表示，本輪調(diào)整是由量化產(chǎn)品，包括雪球、杠桿DMA、平層中性、指數(shù)增強(qiáng)等引發(fā)的中小市值股票集中拋售導(dǎo)致的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。所謂盈虧同源，過(guò)去幾年量化交易積累的超額收益在極短的時(shí)間內(nèi)虧損掉。從量化產(chǎn)品的規(guī)模看，小市值股票下跌尚未結(jié)束，因此“遠(yuǎn)離中小市值股票”是近期投資的主要策略。但是從A股整體趨勢(shì)看，自去年8月開(kāi)始的指數(shù)下行已經(jīng)基本結(jié)束，以上證50和滬深300指數(shù)成份股為主體的大盤股已經(jīng)見(jiàn)底，其中“中特估”相關(guān)股票表現(xiàn)最佳，將會(huì)繼續(xù)獲得資金青睞，帶領(lǐng)大盤反彈。

        面對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)的急轉(zhuǎn)直下，不少量化私募表示，此前已經(jīng)看到了小微盤股的風(fēng)險(xiǎn)，提前控制了組合在小微盤風(fēng)格上的暴露。后續(xù)也會(huì)繼續(xù)做好策略模型的細(xì)節(jié)優(yōu)化，繼續(xù)調(diào)低模型的風(fēng)險(xiǎn)暴露，堅(jiān)持自身對(duì)風(fēng)控的要求。

        2月6日市場(chǎng)回暖，各類量化產(chǎn)品得到“喘息”的機(jī)會(huì)。不少機(jī)構(gòu)表示，相信市場(chǎng)會(huì)慢慢回歸理性，短期的非理性下跌對(duì)量化策略具有一定的影響，當(dāng)市場(chǎng)回歸理性，風(fēng)格趨于穩(wěn)定后，相信量化策略仍可以持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定的超額收益。

        限制進(jìn)一步加大

        證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人就“兩融”融券業(yè)務(wù)有關(guān)情況答記者問(wèn)時(shí)表示，經(jīng)研究決定，證監(jiān)會(huì)對(duì)融券業(yè)務(wù)提出進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管的措施。

        其中，嚴(yán)禁向利用融券實(shí)施日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易(變相T+0交易)的投資者提供融券，給量化行業(yè)帶來(lái)進(jìn)一步限制。事實(shí)上，2023年三季度，市場(chǎng)就對(duì)量化策略是否會(huì)通過(guò)融券手段做空市場(chǎng)而有過(guò)較大爭(zhēng)議。

        “這次關(guān)于兩融業(yè)務(wù)的新規(guī)直接導(dǎo)致融券T+0策略以后就不能做了，轉(zhuǎn)融券暫停以后，券源數(shù)量會(huì)減少，股票多空策略會(huì)受到直接影響。后續(xù)市場(chǎng)上這類策略產(chǎn)品可能會(huì)慢慢清盤退出。”上海一家百億級(jí)量化私募人士表示。不過(guò)，盡管新規(guī)對(duì)這類策略影響很大，但業(yè)內(nèi)人士表示，這類策略總體規(guī)模不大，占比較小，對(duì)量化行業(yè)整體影響不大。此外，量化策略融券整體體量小，每日交易占比很小，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)也形成不了太大沖擊。

《電鰻快報(bào)》