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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文/曹偉明

        當(dāng)前，A股上市公司以簡易程序、較小規(guī)模募資的不在少數(shù)，智能自控(002877)就是其中之一。

        智能自控本次募資目標(biāo)規(guī)模1.8億元，沿著主業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)能，同時(shí)緩解資金壓力。但《電鰻財(cái)經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，該公司負(fù)債規(guī)模遠(yuǎn)超營業(yè)收入，應(yīng)收賬款規(guī)模及占比逐年擴(kuò)大。盡管下游市場需求穩(wěn)定，但隨著本次募投項(xiàng)目投產(chǎn)，能否改善該公司的資產(chǎn)負(fù)債和盈利格局?

        截至5月30日收盤，智能自控總市值為30.56億元。

        1.8億元募資主投控制閥產(chǎn)能

        根據(jù)智能自控披露的《2023年度以簡易程序向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案》，本次發(fā)行的股票數(shù)量不超過2300萬股，募集資金總額不超過1.8億元。

        智能自控本次募資投向的“開關(guān)控制閥制造基地項(xiàng)目”，總投資4.5億元，其中擬使用募集資金1.3億元，宗地面積為59586.20平方米，目前已完成所需投資備案及環(huán)評(píng)批復(fù)程序。

        2020年度、2021年度、2022年度和2023年1-3月的報(bào)告期內(nèi)，智能自控在石油和化工行業(yè)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入在主營業(yè)務(wù)收入中的占比分別為73.50%、84.33%、55.67%和72.65%。

        擴(kuò)產(chǎn)能的前提是下游穩(wěn)定的需求。據(jù)悉，控制閥產(chǎn)品面向的下游市場主要為石油化工、煤化工、新能源、新材料等領(lǐng)域，其中能源石化行業(yè)是閥門設(shè)備的重要市場，市場空間廣闊而穩(wěn)定。

        根據(jù)《控制閥信息》2023年3月刊，2022年度中國控制閥行業(yè)銷售額超過400億元，前50名銷售總額為374.84億元，同比增長12.39%。其中國產(chǎn)品牌銷售總額為166.37億元，占比44.38%。各行業(yè)銷售比例分布為：石油天然氣15.41%，石化/化工39.97%，冶金鋼鐵8.26%，發(fā)電15.79%，輕工及其他20.57%。

        目前，沈劍標(biāo)直接持有智能自控37.47%的股份，同時(shí)沈劍標(biāo)通過其持股61.13%的天億信間接控制智能自控1.53%的股份，合計(jì)控制公司39.00%的股份，為該公司的控股股東及實(shí)際控制人。

        經(jīng)《電鰻財(cái)經(jīng)》計(jì)算，如果按照發(fā)行上限，本次發(fā)行完成后，沈劍標(biāo)的持股比例最低將降低至36.48%。

        堅(jiān)持分紅業(yè)績持續(xù)增長 負(fù)債和應(yīng)收規(guī)模“同步”施壓

        《電鰻財(cái)經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，智能自控業(yè)績保持良好增長態(tài)勢(shì)，且該公司堅(jiān)持現(xiàn)金分紅。

        2022年，智能自控實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入86250.16萬元，同比增長17.47%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8362.98萬元，同比增長32.17%。

        最近三年，智能自控累計(jì)分紅4083萬元，占年均可分配利潤的60%。

        然而，智能自控并不輕松，該公司的負(fù)債規(guī)模、應(yīng)收規(guī)模居高不下。最近三年，智能自控的經(jīng)營現(xiàn)金流一直“告負(fù)”，且負(fù)債規(guī)模遠(yuǎn)超營業(yè)收入。

        截至2023年3月31日，智能自控的資產(chǎn)負(fù)債率為57.20%，負(fù)債總額為122310.50萬元。其中，負(fù)債主要為短期借款32760.85萬元、應(yīng)付票據(jù)14375.86萬元、應(yīng)付賬款14290.85萬元、長期借款1971905萬元和應(yīng)付債券21369.84萬元等。

        對(duì)比智能自控上述年報(bào)數(shù)據(jù)，這個(gè)負(fù)債規(guī)模遠(yuǎn)超該公司的營業(yè)收入規(guī)模。

        應(yīng)收賬款與日俱增。2020年至2022年各年末，智能自控的應(yīng)收賬款余額分別為20382.47萬元、32861.77萬元和47303.11萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為36.94%、44.76%和54.84%。

        存貨占比穩(wěn)定。報(bào)告期各期末，智能自控存貨賬面價(jià)值分別為30855.63萬元、33996.61萬元、44432.71萬元和49793.31萬元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為41.18%、38.92%、39.43%和43.67%。

        本次募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，在帶來營收和利潤的同時(shí)，智能自控的資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款等指標(biāo)能否得到改善?

        《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注智能自控的增發(fā)進(jìn)展。

《電鰻快報(bào)》