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        極度分散持倉、以中小盤股票為主的部分“畫線派”基金，在規模大幅膨脹后，煩惱也接踵而來。記者梳理發現，部分2021年大火的“畫線派”基金，在過去一年多以來的波動行情中，不可避免地遭遇較大回撤，收益曲線至今仍未“畫”回2022年初的原點。

        “畫線”策略不靈了

        從2021年較為“出圈”的14位“畫線派”基金經理代表產品來看，有6只基金在2022年的最大回撤超過30%。此外，僅有一只基金成功回到2022年初的凈值，多只產品自2022年初以來的跌幅仍超過20個百分點。

        以某景氣混合基金為例，因穩步向上的凈值曲線和較低的回撤，成為2021年的熱門基金，基金規模也突飛猛進，從2020年底的0.9億元，到2021年底增長至122.98億元，短短一年時間內規模增長超過百倍。2022年末，規模又縮水至109.6億元。在2022年震蕩的市場行情下，以低回撤、凈值類似于一條上升直線而走紅的該基金，最大回撤達到37.3%。

        截至2023年4月13日，該基金近一年以來的業績回報為4.96%，在一眾同類基金中并不起眼。

        “畫線派”為何難以持續“畫線”?實際上，當基金邁過百億門檻后，煩惱就隨之而來。從2022年基金年報來看，該基金前十大重倉股中，除了前兩大重倉股外，其余均為市值在40億至200億元之間的中小盤股。共有六只重倉股被該基金“輕松”買進了前十大流通股東。其中，部分股票流動性較差，日均成交額僅有數千萬元。

        “如果遇到市場調整，可能會出現難以交易的問題。作為一只百億規模基金，即使只用了2%的資金買某只小盤股，但幾億元的資金量對股價的影響力也是非常大的。如果一些股票的走勢不樂觀，但也很難賣出，因為賣出會對股價造成較大影響，這對基金經理來說是一個很難的抉擇。”某私募FOF基金經理表示，這會導致交易調倉的靈活度降低。

        策略難以匹配基金規模

        快速膨脹的規模，對基金的持倉集中度也帶來影響。從公開數據可以看到，隨著規模一路上漲，上述基金的持倉集中度已大幅下降。

        據天天基金網數據顯示，2020年末，前述基金前十大重倉股占比為48.70%，到2022年末，已經下降至29.81%。其中，除前兩大重倉股外，其余8只重倉股占比均在1%至3%之間。與此同時，持倉數量也進一步增長，2020年末，該基金共持有32只股票，到2022年末，這一數量已增長至136只。此外，基金換手率也呈現越來越低的趨勢，從2020年末的584.13%，下降至2021年末的229.20%，而2022年末的換手率僅有110.67%。

        上述私募基金經理表示：“公募基金持倉受到‘雙十’要求限制，當基金規模較小時，基金經理在經過深入研究后，能夠把一些中小票買到較高權重，更容易獲得阿爾法收益。但一旦基金規模快速擴大，為了避免被迫‘舉牌’，無法再集中持有一些成長性較強的小盤股，這將會分散基金收益。”

        實際上，不少持倉以小微股票為主的基金，在走紅后都面臨同樣的問題。2022年的某網紅“櫥窗基金”，頻繁限購，甚至在規模突破15億元后，直接“關門謝客”，暫停申購至今。多只“畫線派”基金，均嚴格限購。

        對于專買“微盤股”的基金而言，規模膨脹后策略受限更大。“一些‘畫線派’選手表現出非常平滑的業績曲線，但基金經理的能力圈都是有限的。規模是這類基金最大的敵人，一旦趨勢反轉很難掉頭。”某券商FOF研究員表示。

        在業內人士看來，投資能力與管理規模相匹配尤為重要，如果短期基金規模增長太快，但基金經理策略的容量并不大，可能就會出現不適應的情況。

        另一位險資FOF基金經理表示，基金規模是其篩選基金的重要指標。“每個基金的投資風格和策略模式，都有適合自己的規模，超過這個規模，策略的盈利能力就會受到影響。例如，一些曾經投資于小盤股的基金，由于基金規模快速增長，無法承接過量的資金，可能會導致基金經理被迫投資大盤個股，造成基金風格漂移。”

《電鰻快報》