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        山西醋企紫林醋業(yè)近期重新提交招股書(shū)并獲受理，擬在上交所主板上市。此次沖擊上市計(jì)劃募資5.74億元，用于年產(chǎn)10萬(wàn)噸釀造食醋生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和品牌推廣項(xiàng)目等。

        作為山西第一醋企，紫林醋業(yè)的上市之路一波三折，曾多次提交招股書(shū)但中途折戟，還曾因數(shù)據(jù)造假、多次簽訂對(duì)賭協(xié)議等事項(xiàng)遭到證監(jiān)會(huì)質(zhì)疑。

        從市場(chǎng)來(lái)看，紫林醋業(yè)還存在產(chǎn)品單一、困于北方區(qū)域等問(wèn)題。另外，食醋行業(yè)專(zhuān)業(yè)化的醋企較少，跨界入局的企業(yè)眾多，行業(yè)集中度較低。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，紫林醋業(yè)更應(yīng)該重視品牌建設(shè)。

        曾多次遞交招股書(shū)

        紫林醋業(yè)地處“中國(guó)醋都”山西省清徐縣，是山西第一大醋企，主要產(chǎn)品為“紫林”品牌食醋系列產(chǎn)品、料酒和醬油等調(diào)味品。

        3月2日，上交所披露，紫林醋業(yè)已提交招股書(shū)并獲受理，預(yù)計(jì)募資5.74億元用于年產(chǎn)10萬(wàn)噸釀造食醋生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和品牌推廣項(xiàng)目等。

        這并非紫林醋業(yè)首次沖擊上市。證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，紫林醋業(yè)早在2016年就與中德證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議并提交招股書(shū)，并在2016年6月進(jìn)行了預(yù)披露，隨后在2017年12月，紫林醋業(yè)更新了招股書(shū)。但證監(jiān)會(huì)2018年4月公告稱(chēng)，鑒于紫林醋業(yè)尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，決定取消對(duì)該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。

        證監(jiān)會(huì)當(dāng)時(shí)并未披露取消審核的原因。新京報(bào)記者查詢(xún)紫林醋業(yè)2016年、2017年兩版招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，其經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量、原材料成本等多項(xiàng)數(shù)據(jù)“打架”。例如2016年招股書(shū)中披露的2015年原材料成本為6973.64萬(wàn)元，占總成本的34.04%;而2017年版招股書(shū)中披露2015年原材料成本為6401.35萬(wàn)元，占比31.25%。

        沉寂一段時(shí)間后，紫林醋業(yè)于2020年7月3日再次提交招股書(shū)，但這次沖擊上市再次遇到了阻礙。證監(jiān)會(huì)2021年9月發(fā)布的審核反饋意見(jiàn)顯示，紫林醋業(yè)曾多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資，且存在對(duì)賭協(xié)議，證監(jiān)會(huì)要求其披露相關(guān)情況。由于紫林醋業(yè)未及時(shí)提供書(shū)面回復(fù)，按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定，終止對(duì)其上市申報(bào)文件的審查。

        在今年3月2日最新提交的招股書(shū)中，紫林醋業(yè)披露了對(duì)賭協(xié)議相關(guān)信息。招股書(shū)顯示，紫林醋業(yè)曾于2012年5月增資并引入五家投資者，2015年2月再次引入三家財(cái)務(wù)投資者。紫林醋業(yè)及控股股東、實(shí)際控制人羅建純，大股東劉志紅與上述五家投資者、三家財(cái)務(wù)投資者股東分別簽訂《增資協(xié)議》及相關(guān)協(xié)議，附加了股權(quán)回購(gòu)及轉(zhuǎn)讓、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、新投資者進(jìn)入限制等對(duì)賭條款和特殊安排。2014年—2020年，紫林醋業(yè)與相關(guān)方多次分別簽訂終止對(duì)賭協(xié)議。

        東高科技首席策略研究員陳宇恒向新京報(bào)記者分析，據(jù)相關(guān)要求，公司申報(bào)IPO前原則上要清理對(duì)賭協(xié)議，不過(guò)即使已經(jīng)清理完畢，此前對(duì)賭協(xié)議過(guò)多，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，可能會(huì)影響上市。

        過(guò)度依賴(lài)食醋業(yè)務(wù)

        紫林醋業(yè)財(cái)報(bào)顯示，2019年—2022年上半年，紫林醋業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.47億元、6.2億元、6.2億元和3.03億元;分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.04億元、1.01億元、9115.76萬(wàn)元及4039.31萬(wàn)元。

        從產(chǎn)品來(lái)看，紫林醋業(yè)除了釀造食醋，還有果醋、芝麻油、芝麻醬、料酒、復(fù)合果汁飲料等，但食醋是其營(yíng)收主力，在總營(yíng)收中的占比常年在九成以上。招股書(shū)顯示，2019年—2022年上半年，食醋業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.17億元、5.77億元、5.66億元、2.73億元，在總營(yíng)收中占比分別為94.69%、93.27%、91.45%、90.54%。

        新京報(bào)記者在電商平臺(tái)紫林醋業(yè)官方旗艦店中看到，銷(xiāo)量前十的產(chǎn)品均是釀造食醋，而芝麻醬、芝麻油、果醋爽的月銷(xiāo)量不足兩位數(shù)，尤其是規(guī)格310毫升/瓶的紫林果醋爽，月銷(xiāo)量?jī)H為3單。

        從銷(xiāo)售區(qū)域看，紫林醋業(yè)的主要銷(xiāo)售地在華北、華中地區(qū)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年—2021年，華中地區(qū)營(yíng)收分別為1.71億元、1.95億元、1.85億元，在總營(yíng)收中占比分別為31.29%、31.58%、29.89%。華北地區(qū)營(yíng)收分別為1.91億元、2.11億元、2.26億元，分別占比35%、34.14%、36.45%。

        業(yè)內(nèi)有說(shuō)法稱(chēng)，紫林醋業(yè)過(guò)于依賴(lài)釀造食醋產(chǎn)品，可能會(huì)“生于山西，困于山西”。陳宇恒也認(rèn)為，全國(guó)各地的飲食習(xí)慣差異化較大，食醋口味地緣化特點(diǎn)非常明顯，所以調(diào)味品大型集團(tuán)普遍產(chǎn)品比較豐富，產(chǎn)品單一化的企業(yè)則容易受到地域問(wèn)題限制。

        紫林醋業(yè)還存在業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，紫林醋業(yè)2021年凈利潤(rùn)相比2020年同期下降992.19萬(wàn)元，下降幅度達(dá)9.82%。紫林醋業(yè)稱(chēng)，“如果未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇或者原材料、人員等成本持續(xù)增加，而公司無(wú)法保持產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力或者市場(chǎng)開(kāi)拓不力，或者無(wú)法有效適應(yīng)市場(chǎng)銷(xiāo)售模式轉(zhuǎn)變等，將面臨市場(chǎng)份額下降、毛利率下降及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。”

        此外，紫林醋業(yè)還和恒順醋業(yè)打了一場(chǎng)商標(biāo)官司。招股書(shū)披露，2021年5月28日恒順醋業(yè)向武漢市中級(jí)人民法院提起訴訟，要求紫林醋業(yè)立即停止生產(chǎn)銷(xiāo)售涉嫌侵害其“金優(yōu)”商標(biāo)產(chǎn)品，并請(qǐng)求判令紫林醋業(yè)和武漢市黃陂區(qū)親民食品店承擔(dān)連帶賠償經(jīng)濟(jì)損失及因維權(quán)產(chǎn)生的費(fèi)用共計(jì)150萬(wàn)元。后雙方簽訂和解協(xié)議，紫林醋業(yè)賠款60萬(wàn)元，恒順醋業(yè)撤訴。

        行業(yè)品牌集中度低

        智研咨詢(xún)發(fā)布的《2023-2029年中國(guó)食醋行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)及市場(chǎng)需求潛力報(bào)告》指出，2022年，我國(guó)食醋產(chǎn)量約461萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)食醋出廠規(guī)模增長(zhǎng)至179.2億元，其中餐飲渠道出廠規(guī)模達(dá)到了85億元，個(gè)人及家庭消費(fèi)領(lǐng)域出廠規(guī)模達(dá)到了65.9億元，食品加工領(lǐng)域的出廠規(guī)模為28.3億元。

        良好的發(fā)展前景使得眾多企業(yè)跨品類(lèi)甚至跨行業(yè)進(jìn)入到食醋行業(yè)。行業(yè)研究報(bào)告指出，目前全國(guó)大小可生產(chǎn)食醋的企業(yè)達(dá)6000余家，專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)的有3000多家，生產(chǎn)食醋的企業(yè)中，品牌企業(yè)產(chǎn)量?jī)H占30%，其他作坊式小企業(yè)占70%，食醋行業(yè)品牌集中度低，未來(lái)有很大的整合空間。

        在生產(chǎn)食醋的品牌企業(yè)中，除恒順醋業(yè)、紫林醋業(yè)外，中炬高新、海天味業(yè)、千禾味業(yè)等調(diào)味品公司也都有自己的食醋生產(chǎn)線。海天味業(yè)早在2017年就收購(gòu)了鎮(zhèn)江丹和醋業(yè)，開(kāi)始正式入局食醋行業(yè)，短短幾年時(shí)間，海天味業(yè)不斷加碼布局食醋業(yè)務(wù)。根據(jù)中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，海天味業(yè)目前食醋產(chǎn)量排在恒順醋業(yè)和紫林醋業(yè)之后，位居全國(guó)第三。

        激烈的競(jìng)爭(zhēng)背景下，紫林醋業(yè)如何突圍?上海至匯營(yíng)銷(xiāo)咨詢(xún)有限公司首席顧問(wèn)張戟此前接受記者采訪時(shí)指出，相比于恒順醋業(yè)，紫林醋業(yè)的品牌價(jià)值較低，同樣的產(chǎn)品，消費(fèi)者更青睞品牌價(jià)值高的恒順，紫林醋業(yè)應(yīng)持續(xù)建立自己的品牌價(jià)值。

        針對(duì)上市進(jìn)展、未來(lái)的產(chǎn)品規(guī)劃和品牌建設(shè)相關(guān)問(wèn)題，新京報(bào)記者近日致電紫林醋業(yè)，接電人員稱(chēng)不方便回應(yīng)。隨后新京報(bào)記者將采訪提綱發(fā)至紫林醋業(yè)郵箱，截至發(fā)稿，未有進(jìn)一步回應(yīng)。

《電鰻快報(bào)》