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        3月以來，市場中黃金相關資產走出持續上漲行情，貴金屬主題基金水漲船高。

        本周，隨著銀行業的擔憂蔓延至德國德意志銀行，金融風險擔憂一度有所加劇;另一方面，美聯儲后續加息政策或較難維系的預期增強，擾動有所增強。

        上述背景下，截至本周收盤，COMEX黃金期貨主力合約收報每盎司1981.0美元/盎司，未能守住2000美元/盎司關口，單周小幅收跌0.38%，但年內其漲幅已達8.48%或184.8美元/盎司。

        展望后市，不少業內人士強調，近期全球金融行業風險事件頻發改變了市場對美聯儲未來貨幣政策節奏的預期，在美元指數走弱背景下，大宗商品短期存在支撐，可關注低吸機會。此外，當前黃金資產較美元性價比突出，預計資金仍會逐步流入相對穩定的黃金市場。

避險情緒仍在高位

        在近期風險事件頻發的不確定市場環境下，黃金市場仍在繼續吸引避險交易。

        本周五歐盤時段，銀行業危機的陰霾依舊沒有消散，歐美股市銀行股一度重啟跌勢，市場主基調繼而轉為避險，美元、黃金等資產紛紛走高。COMEX黃金期貨主力合約一度攀至2006.5美元/盎司，再上2000美元大關。雖然，截至收盤其收報每盎司1981.0美元/盎司，未能守住2000美元/盎司關口，單周小幅收跌0.38%，但年內其漲幅已達8.48%或184.8美元/盎司。

        在此背景下，近期黃金相關資產的表現同樣不俗。A股市場上，黃金概念股整體強勢，特別是近期上市的四川黃金(29.25 -4.00%,診股)更是出現了13板的走勢。雖然，周五四川黃金迎來大幅調整，但本周該股整體漲幅仍接近15%。此前，該公司公告稱，公司股票近期漲幅較大，且目前公司市盈率高于同行業市盈率水平，敬請廣大投資者注意投資風險，審慎決策，理性投資。

        對于黃金板塊，西南證券(3.91 -1.01%,診股)表示，繼美國硅谷銀行破產后，瑞信事件再次催發避險情緒，市場對美聯儲短期轉鴿的預期增強，長端美債收益率、美元指數震蕩下行，黃金價格大幅上漲。維持看好黃金板塊：美聯儲加息進入尾聲，貨幣周期的切換背景下，長端美債實際收益率和美元大周期仍向下;能源轉型、逆全球化及服務業通脹粘性下，長期通脹中樞難以快速回落;全球央行增持黃金，戰略配置地位提升。主要標的山東黃金(21.65 -0.73%,診股)、銀泰黃金(13.01 -0.76%,診股)、赤峰黃金(19.92 -2.02%,診股)。

        此外，隨著相關資產的整體強勢，黃金ETF也聯袂出現上漲，自年初以來漲幅均在7%附近。

        “硅谷銀行破產事件令美聯儲后續加息路徑或受到掣肘，對黃金資產表現構成支持，國際黃金也展開顯著反彈，國內黃金ETF場內也再現較明顯的資金流入。”博時黃金ETF基金經理王祥表示。

        貴金屬主題基金的凈值同樣水漲船高。其中，前海開源金銀珠寶A近1月來漲幅接近7%，年內漲幅更是高達17.32%。

        前海開源金銀珠寶基金經理吳國清認為，金價是國內黃金上市公司盈利的主要驅動力(838275,診股)，后市黃金板塊有望迎來重大配置機遇：其一，黃金板塊具備看漲期權價值;其二，作為強周期行業，黃金板塊前期相對于金價滯漲，提供了更大的價值重估空間;其三，板塊成長性和安全性的重估空間較大。

資金配置意愿增強

        分析人士認為，近期頻發的全球金融風險事件改變了市場對美聯儲未來貨幣政策節奏的預期，在美元指數走弱背景下，大宗商品短期存在支撐，可關注低吸機會。此外，當前黃金資產較美元性價比突出，預計資金會逐步流入相對穩定的黃金市場。

        眾所周知，黃金價格主要受美元指數，實際利率和不確定性三個因素影響。不過，拉長時間來看，長期影響金價的因素更多體現在市場對經濟增長預期以及貨幣政策預期的變化上。

        美聯儲22日結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到4.75%至5%之間，利率升至2007年底以來最高水平。

        就美聯儲加息事件影響，創金合信基金首席宏觀分析師、基金經理羅水星解讀稱：

        美聯儲加息25bp的操作符合預期，決議聲明和美聯儲主席鮑威爾整體的表態也明顯轉鴿派。決議聲明刪掉之前所說的“可能適合持續加息”的字眼，鮑威爾在新聞發布會上也提到“美聯儲曾考慮暫停加息”。這說明美聯儲已經在逐步思考政策的轉向，只不過短期面臨著通脹仍處在高位的現實約束。但一旦美國經濟和金融系統出現進一步的沖擊，需求快速回落，通脹的壓力會隨之減輕，這個約束也會弱化。

        美聯儲不斷加息縮表，利率不斷上升，除了對美國經濟和全球經濟產生沖擊外，還逐步實質性沖擊到金融系統。利率上升，一方面導致金融機構資產端持有的國債、MBS、REITS等金融產品價格下跌出現虧損，另一方面也使得企業融資成本越來越高，企業存款波動加大。美聯儲持續的加息縮表使得金融機構的資產和負債端都不太穩定。雖然當前美國通脹還處在較高位置，但是從經濟和金融系統的穩定性來看，美聯儲加息已經是強弩之末，3月加息25bp之后，5月再度加息25bp的概率也在不斷下降。整個加息周期已經基本接近結束，如果后續經濟或者金融系統出現了進一步的沖擊，市場對下半年聯儲降息的預期也會升溫。

        進一步來看，羅水星表示，海外流動性緊縮帶來的經濟壓力和金融沖擊逐漸顯現，這對全球經濟動能會有一定負面影響。國內復蘇整體相對溫和，今年盈利的復蘇彈性預計也會比較溫和。隨著美聯儲加息步入尾聲，在國內流動性合理充裕、盈利復蘇彈性弱的大背景下，具備拔估值優勢的TMT和中國特色估值體系的主題投資機會，當前賠率較高，海外高波動擾動、美債利率回落的支撐下，黃金也具備一定的投資機會。

實物需求相對強勁

        展望后市，華夏基金基金經理榮膺表示，相對拉長來看，美聯儲經過這次事件有可能放緩加息，甚至采取降息。而流動性的進一步的充裕，也有望推高黃金這類不生息的資產的進一步上漲。所以結論來看，黃金整體上還是存在進一步上漲的必要條件的。

        事實上，就實物數據而言，世界黃金協會表示，1月春節過后，黃金需求繼續反彈。2月份，上海黃金交易所的黃金出庫總量為169噸，較上月增加30噸，較去年增加76噸。

        世界黃金協會認為，黃金出庫量實現月環比增長的主要原因在于：

        1、經濟復蘇促進了健康的消費增長，被壓抑的消費需求得到釋放;

        2、黃金零售商在中國春節假期后進行了補貨;

        3、2月份的工作日天數多于1月;

        進一步來看，該機構表示，黃金出庫量實現了自2014年以來最強勁的2月份表現。并不常見的1月春節在其中起到了一定作用，但市場情緒的改善以及疫情結束后參與者的樂觀情緒也是關鍵所在

        此外，央行買金熱情不減。2月，據國家外匯管理局(SAFE)數據顯示，中國黃金(12.25 -2.00%,診股)儲備連續第四個月增加。截至2月底，中國官方黃金儲備總量為2050噸，較上月增加25噸，占中國官方儲備總額的3.7%。過去四個月里，中國人民銀行黃金儲備已累計報告增加102噸。國聯證券(10.92 -1.09%,診股)研報指出，在全球經濟與地緣政治不確定性風險上升的背景之下，全球央行有望成為購金主力，為黃金價格提供支撐。

        博時基金王祥認為，國際黃金在上周的后程展開顯著反彈，硅谷銀行事件令美聯儲加息對金融系統穩定性的影響開始顯性化，美聯儲后續加息路徑或受到掣肘，對黃金資產表現構成支持。國內黃金ETF中場內再現較明顯的流入，而場外個人投資者流量變動則較為有限。逆全球化的集團分割對美元體系的挑戰顯得更為明顯，這或許也是2月中國央行繼續增持黃金，以及新加坡央行迅猛增加黃金儲備的原因所在，相信在當下全球政治經濟環境下，全球央行增持黃金的腳步不會停止，有望如去年一般為黃金資產注入新的動力。整體而言，黃金資產價格調整或已經接近完成，1800美元/盎司區域的支持力量較為強勁，后續有望重新開啟震蕩上行。

        建信基金表示，后續歐美經濟大概率走向衰退，美聯儲年內結束加息、再往后轉為降息的路徑是清晰的，美國實際利率將進入下行周期，后續金價上行的方向確定性較強，只是時間節奏存在不確定性。此外，金融系統、地緣政治等潛在風險因素也推升了黃金的避險需求，對金價構成支撐。在美元信用不斷被透支的背景下，黃金作為儲備貨幣也得到了各國央行的青睞。因此總體而言，黃金上行風險大于下行風險。

《電鰻快報》