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        全球經(jīng)貿(mào)低迷、LED照明行業(yè)冷淡的大背景，或?qū)⒂绊懕本┛得捞乜萍脊煞萦邢薰?下稱“康美特”)的上市前途。

        由于公司封裝材料產(chǎn)品需求波動與LED照明市場等需求波動一致，包括瑞晟光電、鴻利智匯、木林森在內(nèi)的客戶，在2022年度已經(jīng)出現(xiàn)了營收和凈利潤大幅下滑，也讓康美特的盈利可持續(xù)性備受考驗。

        除了大客戶業(yè)績轉(zhuǎn)差，相關(guān)行業(yè)“遇冷”之外，康美特還將面臨著原材料價格波動、存貨跌價、應(yīng)收賬款余額較大等風(fēng)險。

        成長性不足

        招股書顯示，康美特專注于電子封裝材料及高性能改性塑料等高分子新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品廣泛用于新型顯示、半導(dǎo)體通用照明、建筑節(jié)能、半導(dǎo)體器件封裝等領(lǐng)域。

        2020年-2022年，報告期內(nèi)，康美特主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模分別為2.78億元、4.47億元和3.39億元，公司營收先升后降。

        對于公司2022年收入較2021年下滑的原因，康美特認為是由于高熱阻改性聚苯乙烯營業(yè)收入下降所導(dǎo)致。公司表示，2022 年，受房地產(chǎn)行業(yè)需求下滑及發(fā)行人產(chǎn)線調(diào)整影響，高性能改性塑料銷售收入有所下降。此外，2022年電子封裝材料銷售占比上升至近六成，逐漸成為公司收入的核心。

        深圳一位新材料行業(yè)分析師則認為，改性塑料行業(yè)最典型的特點就是行業(yè)壁壘不高、行業(yè)集中度低，由此導(dǎo)致的過度低價競爭是康美特、會通股份等面臨的最大風(fēng)險。

        該分析師對《科創(chuàng)板日報》記者分析，因為行業(yè)集中度低，也導(dǎo)致抵御上游原材料價格風(fēng)險的能力變?nèi)酰绊懝井a(chǎn)品的生產(chǎn)成本，進而拖累整體經(jīng)營業(yè)績。

        “若主要原材料價格大幅波動，將直接影響公司采購成本及供應(yīng)穩(wěn)定性，對公司成本管控、生產(chǎn)供應(yīng)等方面帶來一定的壓力。”康美特坦言，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為25.52%、23.43%和31.47%，2021年度較上年下降2.08個百分點，2022年較上年上升8.04個百分點，毛利率波動主要是受到上游市場原料價格變化等綜合因素影響。

        “假設(shè)公司銷售價格保持不變的情況下，按照2022年度原材料價格變動±10%，對應(yīng)的主營業(yè)務(wù)毛利率為±5.67;主營業(yè)務(wù)成本中的原材料價格變動±20%，對應(yīng)的主營業(yè)務(wù)毛利率為±11.33。”公司補充。

        除經(jīng)營風(fēng)險之外，康美特還將面臨著應(yīng)收賬款金額較大等風(fēng)險。報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為0.79億元、1.00億元和1.01億元，占資產(chǎn)總額比例分別為 25.07%、20.53%和 18.42%。

        康美特表示，公司應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比例的波動，主要是受到公司產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整影響。電子封裝材料業(yè)務(wù)，公司信用期基本處于月結(jié)60天-90天內(nèi);高性能改性塑料業(yè)務(wù)以客戶全額預(yù)付貨款交易方式為主。

        下游需求轉(zhuǎn)弱

        值得一提的是，康美特公布的財務(wù)數(shù)據(jù)截止日期是2022年年末，在此財務(wù)報告期間，其下游客戶經(jīng)營業(yè)績每況愈下。

        2022年9月，康美特第一大客戶江西瑞晟光電科技有限公司(以下稱“瑞晟光電”)發(fā)布《2022調(diào)價通知函》表示，受全球經(jīng)濟下滑，消費低迷等多重因素，公司從2022年4月多次減產(chǎn)，并表示“因為售價與成本嚴重倒掛，暫無加產(chǎn)能計劃。”

        2023年1月，公司第三大客戶鴻利智匯發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，實現(xiàn)歸母凈利潤1.44億元——1.81億元，同比下降31.95%——45.86%;實現(xiàn)扣非凈利潤1.25億元——1.62億元，同比下降19.94%——38.22%。

        《科創(chuàng)板日報》記者注意到，康美特2022年向瑞晟光電銷售環(huán)氧封裝材料的銷售額為0.34億元，占營業(yè)收入的9.92% ，向鴻利智匯的銷售額為0.15億元，占營業(yè)收入的4.49%。公司第一大客戶、第三大客戶出現(xiàn)限產(chǎn)、業(yè)績下滑等情況，對作為供應(yīng)商的康美特或?qū)a(chǎn)生一定影響。

        廣東中山一位LED照明企業(yè)人士向《科創(chuàng)板日報》記者表示，LED產(chǎn)業(yè)集中度低、產(chǎn)能過剩嚴重、易受外貿(mào)進出口、基建、地產(chǎn)等綜合因素影響，一旦經(jīng)濟形式逆轉(zhuǎn)，相關(guān)公司就會出現(xiàn)業(yè)績大幅下滑，其所在的企業(yè)在去年一度出現(xiàn)過“零訂單”的情況。

        國內(nèi)知名LED照明封裝廠商木林森，則在其2022年業(yè)績預(yù)告中表示，受疫情反復(fù)、以及市場需求下降對公司國內(nèi)業(yè)績帶來負面影響，導(dǎo)致公司業(yè)績下滑，盡管2022年公司盈利預(yù)計在2億元–2.3億元之間，但比2021年同期下降82.74% - 80.16%左右。而在康美特招股說明書中顯示，木林森也是公司的重要客戶。

        有接近木林森的人士向《科創(chuàng)板日報》記者表示，“2022年國內(nèi)疫情嚴重，再加上全球經(jīng)貿(mào)變化異常，整個照明行業(yè)日子都不好過，這必然會影響木林森等相關(guān)公司對外采購電子封裝材料的規(guī)模，影響很快會傳導(dǎo)至上游的供應(yīng)商。

        除此之外，2022年，公司向第五大客戶荊州市弘晟光電科技有限公司銷售的產(chǎn)品是環(huán)氧封裝材料，該公司是LED照明產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)廠商，同樣會受到外貿(mào)進出口等狀況影響。

        對于公司所面臨的相關(guān)問題，記者發(fā)送采訪函并致電康美特，公司董秘辦人士表示，目前公司處于上市靜默期，暫時無法進行回應(yīng)。

《電鰻快報》