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        剛宣布去年業績大幅虧損，廣匯汽車(2.330,0.21,9.91%)(600297)便迫不及待推出回購以及員工持股計劃。

        1月31日晚間，廣匯汽車一紙公告對外宣布2023年員工持股計劃，本期員工持股計劃涉及的股票規模不超過6500萬股。廣匯汽車為員工持股設定的解鎖條件為2023年-2025年經審計凈利潤分別不低于25億元、33.75億元和45.6億元。同日，廣匯汽車還宣布以較當前股價溢價超50%的價格進行股份回購。

        需要指出的是，這一員工持股計劃的解鎖條件，與廣匯汽車剛剛公布業績巨虧額度形成了強烈反差。在前一日，這家汽車經銷巨頭剛披露2022年全年預計虧損22.8億元-26.7億元。

        業績逐年下滑

        遭遇首次虧損

        根據廣匯汽車的員工持股草案，本期員工持股計劃涉及的股票規模不超過6500萬股，約占公司目前總股本的0.8%。其中參與人員包括公司高管團隊在內的合計不超過875人。員工持股計劃實施后，全部有效員工持股計劃所持有的股票總數累計不超過公司股本總額的 10%。

        為了實施此次計劃，廣匯汽車宣布，以集中競價交易方式回購股份數量不低于6000萬股且不超過8000萬股。此次回購價格不超過3.20元/股，回購期限自公司董事會審議通過回購股份方案之日起6個月內。截至1月31日收盤，廣匯汽車股價為2.12元/股。換言之，廣匯汽車回購股份價格較當前股價溢價50.94%。

        需要注意的是，廣匯汽車為此次員工持股計劃設定了“頗有挑戰性”的解鎖條件。方案顯示，廣匯汽車所設定的業績考核目標為2023年-2025年經審計凈利潤分別不低于25億元、33.75億元和45.6億元。

        然而，就在一天前，這家汽車經銷頭部公司剛公布2022年全年業績預告。該公司預計，去年全年歸母凈利潤大幅虧損22.8億元-26.7億元，扣非歸母凈利潤則虧損25.9億元-29.8億元。這也是廣匯汽車上市以來首次出現虧損。

        實際上，在2019年-2021年三年中，廣匯汽車歸母凈利潤已經出現下滑態勢，三年金額分別為26.01億元、15.16億元和16.09億元。

        對于去年出現的巨額虧損，廣匯汽車方面解釋，2022年公司經營受到較大沖擊，新車銷售及售后維修等主營業務規模較上一年同期均出現較大幅度下滑，全年相當一部分店面連續數月停業或關閉。而該公司為加快資金和庫存周轉效率，對疫情期間積攢的庫存車輛實施了讓利銷售，侵蝕了第四季度及全年毛利。

        另外，計提一次性損益的費用也侵蝕了廣匯汽車的利潤。據該公司透露，其品牌優化與投資相關的損失或費用增加了約6-7億元。主要原因之一是公司結合市場環境及店面經營狀況拓展新能源銷售網絡，并對資產收益率較低或已破產的主機廠品牌例如“廣汽菲克”等店面進行“關停并轉”，期間造成應收債權、特許經營權等相關資產計提減值及加速攤銷，產生一次性的損失和費用。

        另一原因是其聯營企業上海愛卡投資中心(有限合伙)線下業務的戰略推進不達預期，根據《企業會計準則》的相關要求，對持有的上海愛卡43.48%的長期股權投資計提部分減值損失。

        新能源崛起

        傳統經銷模式遭重創

        事實上，廣匯汽車的業務模式主要是以利潤較低的整車銷售作為基礎擴大客戶群，其后以利潤率較高的維修售后服務和傭金代理以及汽車租賃為基礎賺取利潤。

        根據2022年中報顯示，其整車銷售業務毛利率僅為4.19%，這一業務營收規模達到560.55億元，占整體營收比例高達85%以上。而維修服務業務和傭金代理業務毛利率分別為32.19%和75.64%，占整體營收僅10%和3%。

        但是，汽車行業在近幾年產生劇烈變化。根據乘聯會數據顯示，2022年新能源乘用車滲透率達27.6%，較2021年提升12.6個百分點。該機構預計2023年總體狹義乘用車銷量達2350萬輛，其中新能源乘用車銷量有望達850萬輛，滲透率達36%。

        隨著新能源汽車滲透率不斷提高，傳統汽車經銷商的好日子也一去不復返。以特斯拉為代表的新勢力，一改傳統汽車經銷模式，采用了線上直銷的全新銷售方式。在國內，包括銷冠比亞迪(304.330,18.53,6.48%)以及“蔚小理”為代表的新能源車企同樣跟進這一模式，這導致汽車經銷商利益受到巨大影響。

        此外，奔馳、寶馬、奧迪等傳統車企巨頭的電動車銷售，也沒有延續傳統的經銷模式，與造車新勢力偏愛直營模式也不同，推出了新的代理模式，紛紛確定在全球部分市場開展“代理制”銷售。

        所謂代理制，是介于傳統授權4S店和品牌直營店之間的一種模式。代理商負責汽車展示、邀約、試駕、交付和售后，主機廠商負責定價、開票、調車，根據服務質量和數量向代理商支付傭金。

        不難看到，采用代理制的銷售模式，傳統經銷商的定價權被剝奪，以往圍繞新車銷售展開的運營及管理體系受到沖擊，大型經銷商利益再次受損。多重沖擊之下，汽車經銷商話語權日漸式微。

        多重因素影響下，廣匯汽車庫存壓力山大。截至2022年三季度末，廣匯汽車存貨賬面余額再次超過200億，達到202.03億元，回到歷史高位。同時，三季度末公司存貨周轉率降至4.98，是近8年來同期的最低值。

        廣匯汽車不得不被迫作出選擇，積極向新能源汽車靠攏。該公司此前公開表示，2022年前三季度，已與包括賽力斯(41.820,0.89,2.17%)(AITO)、小鵬、嵐圖、歐拉、阿維塔、哪吒、飛凡、零跑在內的20多個新能源品牌建立了溝通機制，并獲得了29家品牌授權，尚有22家正在申請中，預計2022年全年將實現超過50家新能源網點的授權及建設。

        廣匯汽車一方面通過與多家新能源主機廠合作;另一方面持續對各區域資產、門店和商圈資源進行全面梳理，為新能源品牌授權落地提供保障。不過，正如其業績預告中所稱，拓展新能源網點也將耗費大量費用，從而侵蝕公司利潤。

《電鰻快報》