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        證星研究院會(huì)對(duì)之前邏輯覆蓋或提及過(guò)的公司進(jìn)行持續(xù)的跟蹤：

        騰訊控股

        經(jīng)歷2020年全年疫情大考之后，騰訊交出了優(yōu)異的全年成績(jī)單。

        騰訊2020年全年業(yè)績(jī)顯示，公司總營(yíng)收4820.64億元，同比增長(zhǎng)28%;凈利潤(rùn)為1598.47億元，同比增長(zhǎng)71%;基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，歸母凈利潤(rùn)為1227.42億元，同比增長(zhǎng)30%。

        剔除公允價(jià)值變動(dòng)，騰訊各項(xiàng)主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)大都保持在20%-30%左右的良好增速，總體來(lái)看，騰訊業(yè)績(jī)符合預(yù)期，甚至略超預(yù)期。

        增值服務(wù)方面，騰訊海外網(wǎng)絡(luò)游戲收入同比增長(zhǎng)43%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼，不過(guò)我們認(rèn)為騰訊海外游戲這塊在未來(lái)能否保持一定的增速尚有不確定性。仍需保守看待。

        值得一提的是，騰訊控股主席馬化騰首次就關(guān)于反壟斷的最新情況進(jìn)行了回答。馬化騰表示，會(huì)積極配合監(jiān)管部門(mén)，總的來(lái)說(shuō)盡可能做到合規(guī)，保證長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。如此來(lái)看騰訊老馬有著這樣的思想覺(jué)悟，倒是個(gè)很不錯(cuò)的加分項(xiàng)。

        估值方面，我們保守按公司未來(lái)五年以20%的速度增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)到現(xiàn)在來(lái)估值來(lái)看也還是比較合理的。當(dāng)然對(duì)于騰訊，我們認(rèn)為公司大概率能活10年以上，這點(diǎn)我們之前都也提到過(guò)，對(duì)比此前觀點(diǎn)我們依然保持不變。

        順豐控股

        近日，順豐控股發(fā)布了2020年度報(bào)告，順豐2020年內(nèi)快遞件量達(dá)到81.4億票，同比增長(zhǎng)68.5%，遠(yuǎn)超行業(yè)整體增速的31.2%。營(yíng)業(yè)收入為1539.87億元，同比增長(zhǎng)37.25%。歸母凈利潤(rùn)為73.26億元，同比增長(zhǎng)26.39%。歸母扣非凈利潤(rùn)為61.32億元，同比增長(zhǎng)45.74%。市占率已經(jīng)達(dá)到9.76%，較2019年的7.6%大幅提升了2.15個(gè)百分點(diǎn)。總體來(lái)說(shuō)，符合市場(chǎng)預(yù)期。

        數(shù)據(jù)來(lái)源：順豐控股2020年年報(bào)老業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，新業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展

        數(shù)據(jù)來(lái)源：順豐控股2020年年報(bào) 拆分來(lái)看，順豐的新老業(yè)務(wù)均保持了正向的增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)增速快于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，占比也從2019年的25.63%，提升到了28.24%。時(shí)效快遞：時(shí)效快遞為高端商務(wù)件，順豐2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入663.6億元，同比增長(zhǎng)17.41%。這塊業(yè)務(wù)順豐和EMS兩家CR2超過(guò)了95%。受到高端消費(fèi)線上化的影響，時(shí)效件的主要驅(qū)動(dòng)力從商務(wù)件正在逐漸轉(zhuǎn)向消費(fèi)，券商預(yù)估時(shí)效件行業(yè)整體未來(lái)有望保持15%的增速，順豐有望保持增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)快遞：經(jīng)濟(jì)快遞為電商件，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局激烈，順豐下沉效果顯著。順豐2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入441.48億元，同比增長(zhǎng)64%，業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)155.86%。增速顯著快于業(yè)內(nèi)同行。快運(yùn)：順豐快運(yùn)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入185.17億元，同比增長(zhǎng)46.27%，全年整體貨量同比增長(zhǎng)超70%。零擔(dān)快運(yùn)是萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)，目前行業(yè)集中度較低。冷運(yùn)、供應(yīng)鏈、同城業(yè)務(wù)均維持高速增長(zhǎng)，這些業(yè)務(wù)均處于初步發(fā)展階段。國(guó)際業(yè)務(wù)：順豐收購(gòu)嘉里物流，布局跨境物流。2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.73億，同比增長(zhǎng)28.39%。嘉里物流和順豐的深入合作，有望提升順豐的東南亞布局。總的來(lái)說(shuō)，順豐2020年老業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)定，新業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展，短期內(nèi)雖然會(huì)面臨一定的成本壓力，但隨著規(guī)模效應(yīng)以及管理效能的提升，未來(lái)有望扭虧為盈，毛利率的下降不用太過(guò)擔(dān)心，快遞行業(yè)規(guī)模為先，短期犧牲一定的盈利來(lái)?yè)Q取市場(chǎng)份額是有必要的。順豐估值順豐仍處于發(fā)展期，資本開(kāi)支較大，所以無(wú)法使用自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)。但考慮到順豐的資本支出是為了構(gòu)建長(zhǎng)期護(hù)城河，所以使用息前稅后利潤(rùn)來(lái)貼現(xiàn)。當(dāng)前順豐控股市值在3770億，每股股價(jià)82.84。永續(xù)增長(zhǎng)率取3%，貼現(xiàn)率取10%，3770億這么市值對(duì)應(yīng)的增速是前5年25%，后5年10%的增速。

        我們會(huì)持續(xù)跟蹤順豐控股的經(jīng)營(yíng)狀況，來(lái)判斷它的增速能否符合預(yù)期。原文鏈接：從生死邊緣到物流帝國(guó)：王衛(wèi)的順豐，霸業(yè)已成

        小米集團(tuán)

        小米集團(tuán)公布2020年第四季度及全年財(cái)報(bào)。公司2020全年實(shí)現(xiàn)收入2458.7億元(同比+19.4%)，調(diào)整后凈利潤(rùn)130.1億元(同比+12.8%)。應(yīng)該說(shuō)略有點(diǎn)不及預(yù)期的。但考慮到近期股價(jià)的下跌。小米最近的估值其實(shí)在合理區(qū)間,但并未低估，畢竟增速略不及預(yù)期。

        小米手機(jī)高向高端沖擊已有成果，且國(guó)內(nèi)外銷(xiāo)量都很好，接近一半的手機(jī)銷(xiāo)售額來(lái)自海外。綜合毛利率提升，10.5%，創(chuàng)上市以來(lái)最高，這是超預(yù)期的。2020年，小米集團(tuán)全球智能手機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)17.5%，達(dá)到146.4百萬(wàn)臺(tái)，全球智能手機(jī)出貨量排名第3名。互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)基于手機(jī)的爆發(fā)，增長(zhǎng)也不錯(cuò)。

        之前講故事說(shuō)AIoT，顯然小米在這個(gè)領(lǐng)域有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)大概率有作為，設(shè)備數(shù)量增速也在38%，應(yīng)該說(shuō)是很不錯(cuò)的。但從短期營(yíng)收增速來(lái)看是個(gè)位數(shù)，任重道遠(yuǎn)，估值上應(yīng)該要保守看待，不能在估值里過(guò)分加溢價(jià)。

        2021年1月9日，小米創(chuàng)造了一個(gè)“千店同開(kāi)”的熱搜詞，共計(jì)1003家小米之家同時(shí)開(kāi)業(yè)，新開(kāi)門(mén)店遍及全國(guó)30個(gè)省，覆蓋270個(gè)縣市，更是創(chuàng)造了單日門(mén)店新增數(shù)量的新紀(jì)錄。我們認(rèn)為小米花錢(qián)拓展線上線下是有必要的，成本在報(bào)表里也有體現(xiàn)，但這是應(yīng)該要做的事情。

        手機(jī)全行業(yè)都受到零部件短缺的影響，好在小米去年賣(mài)了一波，所以還好，但投資者今年應(yīng)該適當(dāng)放低預(yù)期，這是全行業(yè)都可能面臨的問(wèn)題。

        綜合來(lái)看，小米的進(jìn)展不錯(cuò)，一步一個(gè)腳印，毛利率提升說(shuō)明小米在突破瓶頸，但也并沒(méi)有超預(yù)期的事情發(fā)生。當(dāng)前估值是按29%增速看未來(lái)5年，這個(gè)數(shù)值說(shuō)大不大，說(shuō)小不小，小米的商業(yè)模式要維持這個(gè)增速也不是很確定的事情。因此估值合理但并沒(méi)有低估優(yōu)勢(shì)，考慮IoT爆發(fā)的話當(dāng)然可以放衛(wèi)星給高估值，但目前的市場(chǎng)環(huán)境最好不要這么樂(lè)觀。

《電鰻快報(bào)》