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        近日，中信建投證券因保薦承銷南網(wǎng)能源項(xiàng)目受到行業(yè)關(guān)注。

        1月19日，南方電網(wǎng)旗下綜合能源業(yè)務(wù)實(shí)施主體南網(wǎng)能源(003035.SZ)在中小板完成上市，首發(fā)募資總額10.61億元，上市4個交易日區(qū)間漲幅達(dá)91.43%。近兩日來，該項(xiàng)目的保薦機(jī)構(gòu)中信建投證券陷入輿論漩渦，因其收取的保薦承銷費(fèi)大大低于行業(yè)平均水平，有投行人士直指該券商“不講武德”?!

        “價格戰(zhàn)”一直是投行展業(yè)的一大痛點(diǎn)，監(jiān)管對此“三令五申”，通過出臺內(nèi)控指引、出具行政監(jiān)管措施、啟動自律調(diào)查等多項(xiàng)舉措以扭轉(zhuǎn)行業(yè)風(fēng)氣。但就南網(wǎng)能源項(xiàng)目本身而言，偏低的保薦承銷費(fèi)用或有深層次隱情。

跌至“地板價”的收費(fèi)

南網(wǎng)能源于本月19日登陸中小板，募資總額10.61億元，公開信息顯示，中信建投證券收取的保薦承銷費(fèi)為815萬，費(fèi)率0.77%。

        有投行人士指出這個保薦承銷費(fèi)率僅是2020年1月21日以來平均保薦承銷發(fā)行費(fèi)率的十分之一，更直言這是“不講武德”。

        保薦承銷費(fèi)率0.77%到底在行業(yè)處于什么水平呢?券商中國記者統(tǒng)計了2019年以來A股新上市公司的首發(fā)募資額和保薦承銷費(fèi)情況，619家上市公司(不含東貝集團(tuán)、招商南油、中國外運(yùn))的首發(fā)保薦承銷費(fèi)率平均值為4.49%。

        這619個項(xiàng)目中，保薦承銷費(fèi)率低于1%的項(xiàng)目有5個，南網(wǎng)能源項(xiàng)目的收費(fèi)排名倒數(shù)第三。

        有投行業(yè)務(wù)排名前列的券商相關(guān)負(fù)責(zé)人向券商中國記者表示，IPO保薦承銷費(fèi)和募資規(guī)模直接相關(guān)，不能單純看比例，一般來說，募資規(guī)模越大的項(xiàng)目，保薦承銷費(fèi)率越低，但絕對值并不低。“10個億規(guī)模的IPO項(xiàng)目屬于中型項(xiàng)目，保薦承銷費(fèi)一般在4000到5000萬之間，(中信建投證券的)這個收費(fèi)相比行業(yè)一般水平確實(shí)偏低。”

        券商中國記者進(jìn)一步梳理，2019年以來，首發(fā)募資額在7億元至15億元之間的200個IPO項(xiàng)目，保薦承銷費(fèi)率平均值為6.43%。按照保薦承銷費(fèi)率來看，南網(wǎng)能源的收費(fèi)確實(shí)偏低。

背后隱情何在？

        券商中國記者多方了解到，中信建投證券并非“主動”以低價“搶下”了南網(wǎng)能源的IPO項(xiàng)目保薦工作，而是“被動”獲得了該項(xiàng)目的保薦工作。

        南網(wǎng)能源是南方電網(wǎng)旗下服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會科學(xué)發(fā)展的綠色平臺，南方電網(wǎng)持股比例40%，該公司主要從事節(jié)能服務(wù)、新能源、分布式能源與能源綜合利用以及電動汽車、互聯(lián)網(wǎng)++能源服務(wù)等業(yè)務(wù)。

        有知情人士向券商中國記者表示，南網(wǎng)能源曾于2018年就IPO事項(xiàng)進(jìn)行公開招標(biāo)，包括中信建投等數(shù)家券商參與競標(biāo)保薦機(jī)構(gòu)，廣發(fā)證券中標(biāo)。

        據(jù)2019年8月29日的報道佐證了這個事實(shí)，當(dāng)時報道稱“南網(wǎng)電網(wǎng)綜合能源有限公司已著手上市準(zhǔn)備前期工作，確定的上市輔導(dǎo)券商為廣發(fā)證券，上市引戰(zhàn)咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)為北京智德盛投資顧問有限公司。”

不過，2019年9月27日，廣東證監(jiān)局公示了南網(wǎng)能源首次公開發(fā)行輔導(dǎo)的備案信息，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)赫然為中信建投證券。

        廣東證監(jiān)局2020年7月17日公開了南網(wǎng)能源的輔導(dǎo)總結(jié)報告，總結(jié)報告顯示，中信建投證券針對南網(wǎng)能源開展了為期5個月的輔導(dǎo)工作，于2020年2月份完成。

        去年10月10日，南網(wǎng)能源公開的IPO招股說明書中，中信建投證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)，廣發(fā)證券擔(dān)任聯(lián)席主承銷商。

        但去年12月30日的招股意向書中，保薦人、主承銷商獨(dú)為中信建投證券。

        保薦機(jī)構(gòu)變更的背后具體發(fā)生了什么，外界眾說紛紜，但基本能確定的是，南網(wǎng)能源對新任保薦機(jī)構(gòu)的一大要求就是延續(xù)此前的保薦承銷費(fèi)率。

        記者了解到，中信建投證券在完成該IPO項(xiàng)目后，從該項(xiàng)目收獲的承銷保薦費(fèi)為815萬元，該數(shù)額較廣發(fā)證券當(dāng)時的中標(biāo)價格稍高。

硝煙彌漫的招投標(biāo)“大戰(zhàn)”

        正如上述券商投行人士所言，10個億的中型項(xiàng)目保薦承銷費(fèi)大約為4000-5000萬，但該人士也表示，這種情況所處的環(huán)境是“投行通過談判促成合作，沒有外力壓價”。

對于很多優(yōu)質(zhì)的發(fā)行項(xiàng)目來說，“一般收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)”通常難以適用。比如，除了南網(wǎng)能源項(xiàng)目外，近兩年來保薦承銷費(fèi)率最低的5個項(xiàng)目中，數(shù)個項(xiàng)目并為募資過百億，但保薦承銷費(fèi)率都不足1%。

        “如果發(fā)行人是國企、央企，且通過招投標(biāo)來確定保薦機(jī)構(gòu)，競爭就會非常激烈，投行若想拿下這類項(xiàng)目，就會通過低報價來爭取優(yōu)勢。”上述投行負(fù)責(zé)人表示，這種(國企招標(biāo))情況下，除了投行自己的品牌外，價格是最重要的制勝因素。

        據(jù)了解，一些券商出于戰(zhàn)略性考量等因素，但凡是國企項(xiàng)目招標(biāo)，報價都較低。“比如說，雖然南網(wǎng)能源IPO項(xiàng)目規(guī)模不大，但投行通過這個項(xiàng)目與之形成戰(zhàn)略合作，南方電網(wǎng)后續(xù)的資本運(yùn)作就能參與進(jìn)去。”有投行人士表示。

        中信建投證券接手南網(wǎng)能源項(xiàng)目，很可能看中的是與南方電網(wǎng)的戰(zhàn)略合作，也看好南網(wǎng)能源的發(fā)展前景。

        (文章來源：券商中國)

《電鰻快報》