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????????中國資本市場(chǎng)三個(gè)十年，跨越全球資本市場(chǎng)百年。從零而始成長為全球第二大證券市場(chǎng)，中國資本市場(chǎng)以無與倫比的發(fā)展速度，助推著經(jīng)濟(jì)體制改革和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為解放和發(fā)展生產(chǎn)力、完善社會(huì)資源配置與分配方式作出了不可磨滅的貢獻(xiàn)。

????????2020年正值中國資本市場(chǎng)建立30周年，全景整合中國資本市場(chǎng)發(fā)展重要的珍貴歷史影像，隆重推出中國資本市場(chǎng)發(fā)展歷史專題片——《中國資本力量》。專題片通過主要親歷者的傾情講述，再現(xiàn)歷史轉(zhuǎn)折重要關(guān)頭的思考與抉擇。

????????問渠那得清如許，為有源頭活水來。金融資本之于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，如同水之于生命。只有一個(gè)兼具廣度和深度，層次分明、豐富立體的資本市場(chǎng)，才能支撐不同業(yè)態(tài)、不同規(guī)模、不同階段的企業(yè)共同發(fā)展。

????????歷經(jīng)30年改革，中國的多層次資本市場(chǎng)已初具規(guī)模，有效地助推了經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。但創(chuàng)新之路沒有休止符。站在百年未有之大變局的歷史節(jié)點(diǎn)，面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展新格局的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，中國資本市場(chǎng)唯有堅(jiān)定不移地深化改革、銳意創(chuàng)新，方能薪繼火傳、蒸蒸日上。

????????在全面推進(jìn)注冊(cè)制的大背景下，A股市場(chǎng)募資新生態(tài)已漸漸形成。wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月29日，2020年以來累計(jì)390家公司登陸A股市場(chǎng)，A股IPO融資規(guī)模達(dá)4640.19億元，同比增長超8成，創(chuàng)下10年以來新高。

????????多層次資本市場(chǎng)初步建立

????????1990年，滬深交易所的建立，標(biāo)志著中國場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)成型。不過，這一時(shí)期場(chǎng)內(nèi)交易聚焦在規(guī)模較大的成熟企業(yè)，尤其是大型國有企業(yè)。相較我國發(fā)展迅速的中小企業(yè)、民營企業(yè)基數(shù)而言，市場(chǎng)容量極為有限。

????????為解決這一問題，1999年3月，證監(jiān)會(huì)第一次明確提出“可以考慮在滬深交易所內(nèi)設(shè)立科技企業(yè)板塊”。即“創(chuàng)業(yè)板”。2003年10月，十六屆三中全會(huì)首次明確提出“建立多層次資本市場(chǎng)體系”。

????????2004年，一批名不見經(jīng)傳的中小企業(yè)出現(xiàn)在資本市場(chǎng)的大舞臺(tái)上，這就是中小企業(yè)板。但當(dāng)時(shí)，對(duì)于中小企業(yè)板的設(shè)立，眾說紛紜。

????????原中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林曾在鏡頭中提及：“中小企業(yè)板是按照主板的條件，專門開設(shè)的一個(gè)板塊，在最初中小企業(yè)板設(shè)計(jì)的時(shí)候，實(shí)際上主要是為了解決兩個(gè)方面問題，一個(gè)是當(dāng)時(shí)企業(yè)上市都要排隊(duì)，排隊(duì)是最公平的，但這就有一個(gè)問題，一個(gè)大企業(yè)在那兒排隊(duì)，后邊擋著很多中小企業(yè);另一方面是希望中小企業(yè)板為創(chuàng)業(yè)板探索出一條路子，中小企業(yè)板當(dāng)中超過80%是民營企業(yè)，在支持民營企業(yè)方面發(fā)揮了一定作用。”

????????2004年5月27日，作為分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板的一個(gè)過渡安排，中小企業(yè)板正式誕生。同年6月25日，中小板首批8只新股在深圳證券交易所敲響了上市的鐘聲，8只新股的開盤價(jià)大部分都超過了發(fā)行價(jià)一倍以上，最高的大族激光(42.250,3.47,8.95%)，超過其發(fā)行價(jià)4倍多。隨后的5年時(shí)間內(nèi)，中小板公司的每股業(yè)績明顯跑贏主板公司，顯示出不錯(cuò)的成長性。

????????2009年，在中小板成功實(shí)踐的基礎(chǔ)上，以“300”為標(biāo)志的創(chuàng)業(yè)板終于登上歷史舞臺(tái)。定位于為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資本市場(chǎng)支持的一個(gè)板塊，創(chuàng)業(yè)板與主板市場(chǎng)有著顯著差異，被稱為二板市場(chǎng)。

????????2009年10月30日，創(chuàng)業(yè)板首批28家創(chuàng)業(yè)板公司集體掛牌，開啟創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易。這28只個(gè)股首日股價(jià)大漲，首月平均漲幅更是高達(dá)120%。

????????繼深滬兩大交易所之后， 2013年初，第三家全國性證券交易場(chǎng)所——全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式開業(yè)，這便是俗稱的“新三板”。新三板的設(shè)立標(biāo)志著我國多層次資本市場(chǎng)建設(shè)取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

????????科創(chuàng)板企業(yè)累計(jì)首發(fā)募資額超2900億

????????隨著多層次資本市場(chǎng)體系日趨完善，準(zhǔn)入門檻過高的問題也逐漸顯現(xiàn)。嚴(yán)格的新股“核準(zhǔn)”制度，不但攔住了不少高精尖公司，也導(dǎo)致IPO“堰塞湖”、炒新、造假上市等問題。在此背景下，注冊(cè)制改革應(yīng)運(yùn)而生。

????????原中國證監(jiān)會(huì)主席周道炯說，“我是主導(dǎo)一步一步將來要注冊(cè)制。因?yàn)閷徟评锩嬉灿胁簧俾┒础！?/p>

????????“他們說為什么，你老要講注冊(cè)制的問題，講公共治理的問題，我說就是因?yàn)檫@個(gè)問題是我們最根本的問題，如果這個(gè)問題解決了，其它問題相對(duì)容易解決。”原中國證監(jiān)會(huì)副主席高西慶曾在鏡頭中表示。

????????實(shí)際上，不論是“通道制”還是“保薦制”，其實(shí)質(zhì)依然是審核，并未實(shí)現(xiàn)真正的市場(chǎng)化。2019年全國兩會(huì)，“設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制”被寫入了政府工作報(bào)告中。以信息披露為核心，將企業(yè)上市的“權(quán)杖”交還給市場(chǎng)!

????????2019年7月22日，黃浦江畔的開市鑼聲宣示著科創(chuàng)板的誕生，與此同時(shí)，也將中國資本市場(chǎng)帶進(jìn)了注冊(cè)制時(shí)代。

????????上交所首屆科創(chuàng)咨詢委委員張江認(rèn)為，“科創(chuàng)板的重大意義之一就是在于支持早期的創(chuàng)新企業(yè)，能讓二級(jí)市場(chǎng)更龐大的資金更早地去支持前面的科技發(fā)展。”

????????科創(chuàng)板為中國科創(chuàng)企業(yè)開辟了一條直接融資的高速通道，以資金投入高、研發(fā)難度大著稱的創(chuàng)新藥板塊便是最大的受益者之一。

????????去年8月12日，“創(chuàng)新藥第一股”微芯生物(36.780,-0.12,-0.33%)登陸科創(chuàng)板，其創(chuàng)始人、董事長魯先平對(duì)全景網(wǎng)表示：“每5個(gè)進(jìn)入臨床的創(chuàng)新藥，最后成功的只有1個(gè);平均3個(gè)被藥證機(jī)關(guān)批準(zhǔn)上市的藥物中，能夠取得商業(yè)化成功的僅僅只有1個(gè)。”

????????如今，科創(chuàng)板已經(jīng)平穩(wěn)運(yùn)行一年多時(shí)間，截至2020年12月29日，已有212家企業(yè)登陸科創(chuàng)板，總市值3.27萬億元，占全部A股市場(chǎng)近4%。科創(chuàng)板也催生了中芯國際(53.330,0.80,1.52%)、金山辦公(376.550,5.78,1.56%)、傳音控股(144.110,2.21,1.56%)等多家1000億市值規(guī)模企業(yè)。

????????與此同時(shí)，200余家企業(yè)在科創(chuàng)板合計(jì)融資2935億元，平均每家募資超14億元。其中募資金額最高的為中芯國際，募資額高達(dá)532.30億元;其次中國通號(hào)(5.880,-0.03,-0.51%)的募資規(guī)模也達(dá)到105.30億元。

????????注冊(cè)制改革從“試驗(yàn)田”到“深水區(qū)”

????????如果說科創(chuàng)板為中國資本市場(chǎng)實(shí)行注冊(cè)制的“試驗(yàn)田”，那么創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革則成為未來全市場(chǎng)推行注冊(cè)制的關(guān)鍵之舉。

????????2020年8月24日，深交所上市大廳里鐘聲響起，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批18家企業(yè)同步掛牌上市。這是創(chuàng)業(yè)板自2009年設(shè)立以來最徹底、最系統(tǒng)的一次綜合性改革，更標(biāo)志著中國資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革，從科創(chuàng)板增量市場(chǎng)的“試驗(yàn)田”，推進(jìn)至創(chuàng)業(yè)板存量市場(chǎng)的“深水區(qū)”。

????????證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示：“創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，設(shè)計(jì)科創(chuàng)板之后，通過增量帶動(dòng)存量推進(jìn)各自改革，完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的重大舉措。”

????????創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制改革以來，主要制度規(guī)則等運(yùn)行順暢，市場(chǎng)整體平穩(wěn)。wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月29日，創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制以來，已有62家公司上市，募資總額654.63億元。

????????2020年10月15日，備受市場(chǎng)矚目的“糧油一哥”金龍魚(106.860,8.88,9.06%)(300999)正式登陸創(chuàng)業(yè)板，上市首日，其股價(jià)大漲117%，總市值3036億元，立刻躋身創(chuàng)業(yè)板第三位。而此后，金龍魚股價(jià)不斷創(chuàng)下新高，截至目前，報(bào)95.06元/股，總市值5312億元，位居創(chuàng)業(yè)板第二位，僅次于寧德時(shí)代(338.600,30.60,9.94%)(7174億元)。

????????而于9月28日上市的愛美客(634.010,22.01,3.60%)則成為創(chuàng)業(yè)板的一只“大肉簽”。愛美客發(fā)行價(jià)為118.27元/股，其盤中最高漲至366.2元，漲幅超200%。若以最高價(jià)計(jì)算，中一簽便可賺12.37萬元。

????????目前，創(chuàng)業(yè)板后備軍也十分充足。截至12月29日，深交所共受理了507家企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請(qǐng)，其中72家已獲證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)上市。

????????打通多層次資本市場(chǎng)銜接渠道

????????在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大趨勢(shì)下，如何發(fā)揮資本市場(chǎng)功能破解中小企業(yè)融資難是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革亟需解決的重點(diǎn)問題。

????????自2013年誕生之初，新三板市場(chǎng)就被定位為資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)的橋頭堡。同時(shí)也被外界稱作是深滬交易所的“苗圃”和“蓄水池”。

????????七年多以來，新三板從無到有、逐漸探索，形成了很多契合中小企業(yè)特點(diǎn)的制度設(shè)計(jì)，累計(jì)服務(wù)萬家企業(yè)。隨著市場(chǎng)規(guī)模的增長以及掛牌公司的成長壯大，新三板市場(chǎng)同樣出現(xiàn)了一些問題，迫切需要提升市場(chǎng)吸引力、改善融資交易功能，進(jìn)一步暢通多層次資本市場(chǎng)上下聯(lián)系。

????????自2019年10月開始，證監(jiān)會(huì)宣布全面啟動(dòng)深化新三板改革，重點(diǎn)推進(jìn)優(yōu)化發(fā)行融資制度、完善市場(chǎng)分層、建立轉(zhuǎn)板上市機(jī)制等多項(xiàng)改革舉措。此次改革被看成是新三板市場(chǎng)運(yùn)行以來最為全面深入的一次改革。

????????2020年7月27日，精選層正式設(shè)立并鳴鐘開市，32家掛牌公司作為首批精選層公司晉層交易，標(biāo)志著新三板市場(chǎng)邁入新的歷史階段。從新三板全面深改正式推出，到精選層設(shè)立并開市交易，短短276天，新三板深化改革也由方案變成現(xiàn)實(shí)。

????????如今，首批32家精選層企業(yè)中已經(jīng)誕生了首只100元股。12月21日，精選層企業(yè)連城數(shù)控(835368)盤中股價(jià)突破100元，成為精選層首只“100元股”。該公司最新股價(jià)為113.50元/股，這一價(jià)格較其發(fā)行價(jià)已上漲近200%。

????????11月27日，新三板再度迎來利好消息：精選層“奔A”細(xì)則出臺(tái)。上交所、深交所分別就新三板轉(zhuǎn)板上市向社會(huì)公開征求意見，精選層企業(yè)掛牌滿一年可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市。

????????在多位業(yè)內(nèi)人士看來，轉(zhuǎn)板上市相關(guān)規(guī)則的出爐對(duì)于暢通多層次資本市場(chǎng)的有效聯(lián)系，更好地實(shí)現(xiàn)多層次資本市場(chǎng)間的互聯(lián)互通、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)等具有重要意義。

????????隨著我國多層次資本市場(chǎng)建立，以及注冊(cè)制的推行，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有了更多的工具和抓手，不同生命周期的企業(yè)可以選擇不同的市場(chǎng)。

????????擁抱“注冊(cè)制”大時(shí)代

????????30年來，經(jīng)過不斷的改革和發(fā)展，中國資本市場(chǎng)從“塔尖”到“塔基”，以滬深交易所、新三板和區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)為主體的多層次資本市場(chǎng)體系初步成型。

????????從主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，到科創(chuàng)板、新三板精選層、創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制落地，多層次資本市場(chǎng)的聯(lián)系脈絡(luò)逐步清晰，暢通渠道逐步打通。

????????隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革漸入佳境，以及新三板精選層轉(zhuǎn)板方案的逐步落實(shí)，中國多層次資本市場(chǎng)全面實(shí)施注冊(cè)制改革的基礎(chǔ)越來越牢，一個(gè)“注冊(cè)制”的大時(shí)代即將拉開序幕。

????????展望未來，德勤中國預(yù)計(jì)，2021年A股新股市場(chǎng)將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)容，市場(chǎng)融資金額預(yù)計(jì)將達(dá)到5200億元至6400億元規(guī)模。

????????12月28日，中國證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在中國資本市場(chǎng)建立三十周年座談會(huì)上表示：“我國擁有全球規(guī)模最大的公眾投資者群體，他們始終與資本市場(chǎng)共擔(dān)風(fēng)雨、共同成長。資本市場(chǎng)的改革發(fā)展穩(wěn)定，直接關(guān)乎億萬家庭、數(shù)億群眾的切身利益。改革發(fā)展、監(jiān)管執(zhí)法的全流程，都要想投資者之所想，慮投資者之所憂，解投資者之所難，積極構(gòu)建公開、公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境，更好滿足廣大人民群眾財(cái)富管理需求，不斷增強(qiáng)投資者獲得感。”

????????改革，最本質(zhì)的要求就是創(chuàng)新。中國資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的30年，正是圍繞著民族復(fù)興、繁榮富強(qiáng)這一偉大目標(biāo)，堅(jiān)持創(chuàng)新、毫不停歇的30年。依靠著不斷創(chuàng)新，不斷突破利益固化的藩籬，我國的改革發(fā)展才能夠持續(xù)獲得強(qiáng)大動(dòng)力，中華民族的偉大復(fù)興之路才能夠走得穩(wěn)、走得遠(yuǎn)、走得堅(jiān)定。

《電鰻快報(bào)》