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????????《電鰻快報(bào)》文/尹秋彤

????????11月13日，上交所披露，江蘇康眾數(shù)字醫(yī)療科技股份有限公司(以下簡稱“康眾醫(yī)療”)科創(chuàng)板IPO已提交注冊，中信證券為其保薦機(jī)構(gòu)。據(jù)招股書，康眾醫(yī)療公開發(fā)行股票不超過2203.2萬股，擬募資4.46億元，募集資金用于平板探測器生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)服務(wù)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

????????經(jīng)《電鰻快報(bào)》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，康眾醫(yī)療此次IPO招股書存在很多疑點(diǎn)，雖就相關(guān)質(zhì)疑向公司發(fā)去求證函，但至今仍未收到回復(fù)。康眾醫(yī)療在隱藏什么?

????????研發(fā)投入難及兄弟公司

????????據(jù)招股書披露，康眾醫(yī)療成立于2007年5月23日，主要從事數(shù)字化X射線平板探測器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。從研發(fā)投入上看，2017—2019年康眾醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用率分別為6.51%、6.19%、8.23%，上海奕瑞作為該公司的同行競爭對手，報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用率分別為13.54%、15.64%、16.11%，超康眾醫(yī)療一倍左右。

????????研發(fā)投入規(guī)模上，2019年康眾醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用為1931.27萬元，上海奕瑞則投入了8798.47萬元。從專利數(shù)量上看，截至招股書簽署日，康眾醫(yī)療擁有21項(xiàng)授權(quán)專利，其中發(fā)明專利19項(xiàng);而上海奕瑞(截至2019年末)則擁有167項(xiàng)授權(quán)專利，其中發(fā)明專利56項(xiàng)。

????????研發(fā)人員數(shù)量上，康眾醫(yī)療與上海奕瑞分別有研發(fā)人員44人、157人，占公司員工總數(shù)的比例分別為25.43%、34.06%。

????????一般而言，在技術(shù)密集型行業(yè)，康眾醫(yī)療對研發(fā)的重視程度以及研發(fā)投入將在較大程度上影響著該企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績及在市場上的地位。康眾醫(yī)療也坦承：如果公司不能準(zhǔn)確把握技術(shù)、產(chǎn)品和市場的發(fā)展趨勢，研發(fā)出符合市場需求的升級產(chǎn)品或新產(chǎn)品;或公司對產(chǎn)品和市場需求的把握出現(xiàn)偏差、不能及時(shí)調(diào)整技術(shù)和產(chǎn)品方向;或因各種原因造成研發(fā)進(jìn)度的拖延，都會(huì)使公司面臨喪失技術(shù)和市場優(yōu)勢以及業(yè)務(wù)發(fā)展速度減緩的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)造成公司研發(fā)資源的浪費(fèi)。

????????隨時(shí)被“卡脖子”

????????作為康眾醫(yī)療主要原材料之一的芯片，最終供應(yīng)商中包含著美國知名企業(yè)。康眾醫(yī)療招股書披露，2018年和2019年，該公司向深圳市博科供應(yīng)鏈管理有限公司(以下簡稱“深圳博科”)分別采購1630.82萬元以及1797.48萬元，占采購總額的比例分別為14.89%和16.01%。深圳博科系一家主要從事進(jìn)口報(bào)關(guān)報(bào)檢、出口退稅、倉儲、物流配送等服務(wù)的貿(mào)易公司，康眾醫(yī)療主要向深圳博科采購讀出芯片、FPGA 芯片等集成電路，最終供應(yīng)商包括美國知名芯片廠商德州儀器等。

????????康眾醫(yī)療前兩大供應(yīng)商中，其對寧波群安依賴度極高，而第二大供應(yīng)商深圳博科提供的芯片最終來源中有美國企業(yè)，隨時(shí)有被“卡脖子”的風(fēng)險(xiǎn)。

????????《電鰻快報(bào)》注意到，不只是芯片，康眾醫(yī)療的另一關(guān)鍵原材料同樣蘊(yùn)含依賴性風(fēng)險(xiǎn)。招股書顯示，寧波群安電子科技有限公司(簡稱“寧波群安”)系康眾醫(yī)療主要TFT/PD 供應(yīng)商，也是該公司第一大采購對象。2017年至2019年，康眾醫(yī)療TFT/PD采購總額分別為4042.11萬元、3394.53萬元以及3602.02萬元，其中，對寧波群安的采購額占TFT/PD采購總額的比例分別為 99.77%、99.46%、92.37%。康眾醫(yī)療亦在招股書中承認(rèn)，若未來和寧波群安合作關(guān)系發(fā)生重大變化，且公司不能及時(shí)尋找可替代的供應(yīng)商，則會(huì)面臨部件短缺而無法正常生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

????????募投項(xiàng)目新增產(chǎn)能或需十年消化

????????康眾醫(yī)療首次公開發(fā)行擬募集資金44576.75萬元，其中21386.66萬元用于平板探測器生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能。

????????據(jù)招股書披露，康眾醫(yī)療2019年平板探測器產(chǎn)能為6006臺，而據(jù)蘇州工業(yè)園區(qū)管理委員會(huì)2020年3月4日公示的該項(xiàng)目的環(huán)評報(bào)告卻顯示，康眾醫(yī)療擴(kuò)建前(即該項(xiàng)目未投產(chǎn)前)的原有產(chǎn)能為5000臺平板探測器。為何康眾醫(yī)療在招股書和環(huán)評報(bào)告中披露的產(chǎn)能相差如此之多?

????????此外，據(jù)招股書披露，2017年至2019年，康眾醫(yī)療的平板探測器產(chǎn)能利用率分別為82.20%、70.00%、64.55%。在產(chǎn)能利用率逐年走低，且國內(nèi)市場份額逐漸萎縮的情況下，康眾醫(yī)療還要大肆擴(kuò)張產(chǎn)能至18000臺。假設(shè)未來期間，康眾醫(yī)療平板探測器銷量以2019年銷量同比增長率17.22%的速度持續(xù)增長，那么銷量要達(dá)到18000臺則需要約10年時(shí)間。也就是說，康眾醫(yī)療需要10年時(shí)間來消化擬新增產(chǎn)能。那么，公司的擴(kuò)建計(jì)劃是否有些激進(jìn)?

????????多家境內(nèi)客戶陷入訴訟糾紛

????????招股書披露，2018年和2019年，南京普愛醫(yī)療設(shè)備股份有限公司和珠海普利德醫(yī)療設(shè)備有限公司作為聯(lián)合體，位居康眾醫(yī)療前第一大客戶。兩年間，康眾醫(yī)療對兩家企業(yè)合計(jì)銷售金額分別為1126.04萬元以及1873.45萬元。查詢中國裁判文書網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，2015年7月至2019年10月間，珠海普利德公司與4家醫(yī)院或公司客戶產(chǎn)生買賣合同糾紛，其中發(fā)生于2019年的一起訴訟顯示，康眾醫(yī)療被衡水工人醫(yī)院以“產(chǎn)品質(zhì)量存在嚴(yán)重缺陷”為由告上法庭。

????????此外，深圳市深圖醫(yī)學(xué)影像設(shè)備有限公司(以下簡稱“深圳深圖”)也是康眾醫(yī)療在境內(nèi)的大客戶之一。數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年，深圳深圖分別位居康眾醫(yī)療境內(nèi)第一大和第二大客戶，康眾醫(yī)療對其銷售金額分別為2266.21萬元以及757.94萬元，占該公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為12.05%和3.68%。2018年12月至2020年6月，深圳深圖曾9次因買賣合同糾紛，將客戶告上法庭。

????????不僅如此，曾于2018年躋身康眾醫(yī)療境內(nèi)前五大客戶的深圳安科高技術(shù)股份有限公司(以下簡稱“深圳安科高”)亦存在大量訴訟。另一家康眾醫(yī)療境內(nèi)大客戶深圳安科高同樣陷于買賣合同訴訟，天眼查顯示，截至2020年9月20日，深圳安科高司法風(fēng)險(xiǎn)183條，超過四成的訴訟為買賣合同糾紛，最新一起判決書的公布日期為2020年9月1日，與其打官司的客戶中，不乏醫(yī)院、體檢中心等機(jī)構(gòu)。

《電鰻快報(bào)》