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        12月19日，南京證券2021年投資策略會在南京召開。會議現(xiàn)場，全國社保基金理事會原副理事長王忠民、重陽投資總裁王慶、南京證券研究所副所長陳君君就“當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及未來的發(fā)展趨勢”及“2021年權(quán)益市場投資機(jī)會”等問題做出主題演講及探討。

        會上，王忠民對今年的金融市場行情做出分析，其表示，過去一年從金融市場鏈條來看是在三個(gè)信用敞口當(dāng)中發(fā)生了歷史性巨變，產(chǎn)業(yè)周期和金融周期本身經(jīng)歷著產(chǎn)業(yè)全球化之后的歷史變化，引起背后股權(quán)、債權(quán)和貨幣發(fā)行之間內(nèi)在的關(guān)聯(lián)變動(dòng)，2020年疫情來臨使這個(gè)問題加速裂變，背后還有時(shí)代進(jìn)步最突出的印跡，數(shù)字化邏輯因?yàn)橐咔椴粌H在應(yīng)用端口，而且在金融及全服務(wù)端口中加深應(yīng)驗(yàn)。貨幣、疫情及數(shù)字化這三個(gè)因素導(dǎo)致了2020年在金融領(lǐng)域與原來的敞口相比發(fā)生了典型的不同。

        從貨幣發(fā)行量敞口來看，全球央行大規(guī)模發(fā)行貨幣，但流動(dòng)性分層也很明顯;固定收益敞口呈現(xiàn)低波動(dòng)特征，需要以量取勝;權(quán)益敞口方面，在貨幣大量發(fā)行和固定收益投資低回報(bào)率下，資金流向權(quán)益資產(chǎn)，受新能源、新制造、新消費(fèi)等產(chǎn)業(yè)政策的驅(qū)動(dòng)，以及在注冊制改革的環(huán)境下，不管是一級市場還是二級市場，均取得不俗的表現(xiàn)。人民幣資產(chǎn)在全球低利率甚至負(fù)利率環(huán)境中成為最具吸引力的資產(chǎn)，近幾年通過FDI流入的資金在減少，而流入金融市場的資金在增加。

        王忠民總結(jié)道：“過去一年是貨幣寬松、債券市場不斷縮小和信用風(fēng)險(xiǎn)升溫、全場景的權(quán)益市場高歌猛進(jìn)的時(shí)代，2021年或?qū)⒗^續(xù)如此，甚至今后五至十年全球和中國都會如此。”

        重陽投資總裁王慶從“全球新共識”和“中國非共識”兩個(gè)角度展望了疫情后的宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場。其表示，后疫情時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“三低一高”的特征，即低增長、低利率、低通脹和高債務(wù)的宏觀環(huán)境，但隨著疫苗的接種和全球流動(dòng)性的泛濫，低通脹最終能否延續(xù)仍存在分歧，全球經(jīng)濟(jì)可能會走向日本化的“低增長、低通脹”模式，也有可能陷入滯脹式的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。而對中國的非共識則主要體現(xiàn)在明年中國經(jīng)濟(jì)或出現(xiàn)雙位數(shù)的名義增長率。

        “根據(jù)經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的擴(kuò)張收縮與否將宏觀環(huán)境劃分為四個(gè)象限，當(dāng)前我們應(yīng)該處在第一象限，即流動(dòng)性仍然相對寬松，且經(jīng)濟(jì)已處在擴(kuò)張期間，這種環(huán)境下，成長+周期風(fēng)格的股票占優(yōu)，如果明年全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇，強(qiáng)于預(yù)期，不排除流動(dòng)性環(huán)境的收緊會早于預(yù)期，那么在明年某個(gè)時(shí)間點(diǎn)有可能進(jìn)入到第二象限，也就是價(jià)值+周期股票占優(yōu)的象限。”在王慶看來，明年的投資機(jī)會也許仍然是結(jié)構(gòu)性的，但結(jié)構(gòu)上可能完全不同于今年，在看到機(jī)會的同時(shí)要注意風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)重視跟蹤明年貨幣政策的邊際變化。

        而對于2021年的市場走勢，南京證券研究所副所長陳君君則認(rèn)為，A股市場當(dāng)前處于中等偏高的估值分位，在流動(dòng)性保持緊平衡狀態(tài)下，市場的走勢由估值提升邏輯轉(zhuǎn)向由企業(yè)盈利的持續(xù)修復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)偏好的穩(wěn)中向好共同驅(qū)動(dòng)，疊加資本市場改革及十四五規(guī)劃元年提振市場信心，明年上半年市場或延續(xù)當(dāng)前震蕩向上的走勢，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)繼續(xù)轉(zhuǎn)型升級和產(chǎn)業(yè)景氣周期差異較大決定市場依然是結(jié)構(gòu)性行情占優(yōu)。節(jié)奏上，上半年經(jīng)濟(jì)確定性復(fù)蘇，政策尚未全面退出，下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)入后半程，通脹回升及貨幣、財(cái)政政策正常化，全年市場或前高后低。

        在投資機(jī)會方面，陳君君表示，可關(guān)注三條主線。主線一：此前受疫情沖擊較大，受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來盈利改善的相關(guān)行業(yè)。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和疫情逐漸解封的過程中，受沖擊的相關(guān)行業(yè)需求也將逐步恢復(fù)，盈利復(fù)蘇也更具彈性。主要包括航空、旅游、餐飲、酒店、電影等服務(wù)性消費(fèi)行業(yè)。主線二：構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局成為重要共識，政策指向兩個(gè)方向：一是形成強(qiáng)大國內(nèi)市場，全面促進(jìn)消費(fèi)。增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用，順應(yīng)消費(fèi)升級趨勢。二是堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈現(xiàn)代化水平。加強(qiáng)對前沿科技產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略布局，打好關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)。食品飲料、醫(yī)藥等必需消費(fèi)，汽車、家電、消費(fèi)電子等可選消費(fèi)將受益于消費(fèi)升級趨勢，科技產(chǎn)業(yè)自主可控趨勢將利好云計(jì)算、半導(dǎo)體、新能源、高端裝備制造等。券商、金融IT作為打通內(nèi)循環(huán)的重要基礎(chǔ)設(shè)施，也將充分受益。主線三：十四五規(guī)劃元年，區(qū)域及產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策驅(qū)動(dòng)的相關(guān)主題投資。區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略中粵港澳大灣區(qū)、長三角一體化、海南自貿(mào)區(qū)等仍值得重視，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、國家安全、文化產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)業(yè)政策也有望持續(xù)推出提振相關(guān)板塊投資熱度。

《電鰻快報(bào)》