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????????僅22天，10個(gè)交易日，國聯(lián)證券、國金證券經(jīng)歷了兩次集體“官宣”：一次是公布合并重組計(jì)劃、一次是終止籌劃重大資產(chǎn)重組。至此，上市券商首例合并案宣告終止。

????????兩家券商股票自10月13日開市起復(fù)牌，當(dāng)日股價(jià)表現(xiàn)冰火兩重天，在券商板塊領(lǐng)跌的情況下，國金證券逆市一路領(lǐng)漲券商股，漲幅近3%，而國聯(lián)證券跌近6%。

部分核心條款未達(dá)成一致意見

????????9月20日下午，國聯(lián)證券與國金證券發(fā)布停牌公告，國聯(lián)證券將收購長沙涌金持有國金證券約7.82%的股權(quán);與此同時(shí)，國聯(lián)證券將通過換股的方式吸收合并國金證券。兩家上市券商合并后，市值將達(dá)到近千億元，市場對兩家公司重組極為看好。但10月12日晚間，國聯(lián)證券發(fā)布公告稱，經(jīng)審慎研究，公司決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。國金證券也同步公告稱，接控股股東終止轉(zhuǎn)讓股份的通知，同時(shí)經(jīng)公司審慎研究，公司決定終止籌劃本次重大事項(xiàng)。

????????對于終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組的原因，國聯(lián)證券、國金證券均提及，由于交易相關(guān)方未能就本次重大資產(chǎn)重組方案的部分核心條款達(dá)成一致意見，經(jīng)認(rèn)真研究相關(guān)各方意見并與交易相關(guān)方協(xié)商一致，為切實(shí)維護(hù)上市公司及廣大投資者利益，交易相關(guān)方審慎研究決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。同時(shí)，兩家券商也均承諾，1個(gè)月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組。國聯(lián)證券剛剛宣布完終止籌劃的第二天，10月13日，國聯(lián)證券又發(fā)布公告稱，董事會于近日收到公司副總裁楊明的書面辭職報(bào)告，楊明因工作變動原因，申請辭去公司副總裁職務(wù)。

????????在之前推進(jìn)重組的同時(shí)，兩家公司陷存內(nèi)幕交易質(zhì)疑。在兩家券商“官宣”合并計(jì)劃的前兩天，也就是9月18日，兩家公司股票漲停;緊接著9月19日，有媒體報(bào)道，國聯(lián)證券即將收購國金證券;9月20日，兩家公司披露相關(guān)公告。9月25日，在證監(jiān)會新聞發(fā)布會問答環(huán)節(jié)，有提問稱“請問兩家公司是否涉嫌信披違規(guī)，是否存在內(nèi)幕交易等問題?！睂Υ?，證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“目前，我們已根據(jù)相關(guān)規(guī)定，要求公司自查、提交內(nèi)幕信息知情人名單，并啟動核查?！?/p>

復(fù)牌股價(jià)“冰火兩重天”

????????對于復(fù)牌后的股價(jià)表現(xiàn)差異，資深并購重組專家鄭磊博士在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“國聯(lián)證券的規(guī)模和經(jīng)營情況都弱于國金證券，這是一個(gè)‘以小吃大’的并購案，一旦失敗，較弱的一方受到的負(fù)面影響更大。國聯(lián)證券的市盈率遠(yuǎn)比國金證券高，下跌幅度還不算很大。此外，國聯(lián)證券今年7月底剛剛上市，上市初期股價(jià)已被抬升較高，目前經(jīng)營情況與市價(jià)不匹配，股價(jià)調(diào)整從基本面角度來看也并不太奇怪。”

????????對于此次“聯(lián)姻”失敗對券商板塊的影響，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮堋蹲C券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“國聯(lián)證券、國金證券重組失敗復(fù)牌后，會對重組預(yù)期及相關(guān)個(gè)股股價(jià)形成一定影響。但四季度A股市場有望走出較好的回升行情，券商股作為A股市場的風(fēng)向標(biāo)，行情表現(xiàn)值得期待，兩家券商的重組失敗對未來券商板塊的影響并不大?！?/p>

????????雖然國聯(lián)證券、國金證券的合并以失敗告終，但近年來不乏券商并購重組成功案例。在監(jiān)管層提出鼓勵市場化并購重組等舉措打造航母券商的背景下，從中金公司并購中投證券、中信證券收購廣州證券，到天風(fēng)證券與恒泰證券的橫向聯(lián)合，證券業(yè)并購整合已開始提速。

????????興業(yè)證券分析師張博表示，監(jiān)管鼓勵通過市場化并購打造航母級券商，券商業(yè)第五次并購浪潮或已掀起。我國證券業(yè)的發(fā)展已經(jīng)歷過四次并購浪潮，券商數(shù)量亦經(jīng)歷過起伏發(fā)展。

????????華西證券總裁助理兼研究所所長魏濤則表示，未來券商收購或合并案例將會不斷涌現(xiàn)。既有“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”、“強(qiáng)并弱”，也會有中小券商之間的抱團(tuán)。除了股東層面推進(jìn)的整合，市場化并購中民營系券商可能會成為重要的標(biāo)的。

????????“受益標(biāo)的包括中信系中信證券、中信建投;匯金系中金公司、申萬宏源、銀河證券;同屬浙江國資的浙商證券、財(cái)通證券;同屬江蘇國資的華泰證券、東吳證券、南京證券;同屬北京國資的第一創(chuàng)業(yè)、首創(chuàng)證券;同屬安徽國資的國元證券、華安證券。此外錦龍股份旗下東莞證券、中山證券;股東陷入債務(wù)危機(jī)的方正證券;民營系太平洋證券、華林證券都有較大概率成為被并購標(biāo)的。”魏濤進(jìn)一步分析道。

《電鰻快報(bào)》