2020-10-14 08:30 | 來源:電鰻財經(jīng) | 作者:趙超 | [IPO] 字號變大| 字號變小
?《電鰻財經(jīng)》注意到，2017年至2019年，隨著青云科技營收規(guī)模增加，公司的扣非凈利潤虧損金額亦在增加，公司云服務業(yè)務不僅盈利能力遠低于同行，而且毛利率大幅下滑。...
《電鰻財經(jīng)》 趙超/文
9月4日，北京青云科技股份有限公司(簡稱青云科技)首發(fā)申請，獲得科創(chuàng)板股票上市委員會審核通過。該公司是一家具有廣義云計算服務能力的平臺級混合云ICT廠商和服務商。
《電鰻財經(jīng)》注意到，2017年至2019年，隨著青云科技營收規(guī)模增加，公司的扣非凈利潤虧損金額亦在增加，公司云服務業(yè)務不僅盈利能力遠低于同行，而且毛利率大幅下滑。
此外，青云科技選擇登陸科創(chuàng)板的標準是：預計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣3億元。但在2019年，公司向第一大客戶銷售金額從上一年度的2603.05萬元，突然飆升到9805.29萬元，幾乎憑借一己之力將公司送上了3億元營收大關(guān)。
青云科技回復《電鰻財經(jīng)》稱，公司先后授權(quán)3家渠道商成為總經(jīng)銷商，并進一步簽署《授權(quán)總分銷商協(xié)議》，分別為北京神州數(shù)碼云計算有限公司、北京偉仕云安科技有限公司(自2019年10月起，總分銷協(xié)議簽訂及履行主體變更為其關(guān)聯(lián)公司佳電(上海)管理有限公司)、四川長虹佳華信息產(chǎn)品有限責任公司。
值得注意的是，2017年至2019年，北京神州數(shù)碼云計算有限公司、四川長虹佳華信息產(chǎn)品有限責任公司并未出現(xiàn)在青云科技前五大客戶名單中。且在青云科技2020年8月提交的《招股書》顯示，公司總經(jīng)銷商有2家，并沒有四川長虹佳華信息產(chǎn)品有限責任公司的身影。
云服務盈利能力遠低于同行
《電鰻財經(jīng)》注意到，2017年至2019年，青云科技營業(yè)總收入分別為2.39億元、2.82億元、3.77億元，扣非凈利潤分別虧損5360.62萬元、1.27億元、1.39億元。
2020年1-6月，青云科技營業(yè)收入為1.44億元，同比下滑7.41%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤虧損8058.97萬元，較上年同期虧損6858.61萬元，虧損規(guī)模進一步增加。公司稱主要原因包括：公司上市前制定、上市后實施的期權(quán)激勵計劃，按期間分攤的股份支付費用應計入經(jīng)常性損益，增加約1081.88萬元費用;公有云成本較上年同期上升7.74%，主要為IDC成本略有上升，合計貢獻約600萬元左右虧損。
青云科技預測，2020年1-9月，公司營業(yè)收入2.84億元至3.1億元，預計實現(xiàn)凈利潤-1.21億元至-1.14億元。
從上述數(shù)據(jù)可以看出，2017年至2019年，隨著青云科技營業(yè)收入增加，扣非凈利潤虧損額度在逐步加大。不過公司預計2020年前三季度凈利潤虧損金額同比收窄。
《電鰻財經(jīng)》注意到，青云科技虧損主要來自云服務業(yè)務。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，青云科技云服務業(yè)務毛利率分別為2.3%、-18.92%、-26.53%。同期，云服務業(yè)務可比公司毛利率均值分別為7.97%、9.38%、9.00%。
其中，優(yōu)刻得毛利率在30%以上，金山云毛利率分別為-9.56%、-9.03%、0.19%。阿里云毛利率分別為-5.97%、-4.69%、-4.44%。
青云科技解釋稱，公司收入規(guī)模較小，而必要投入仍需保持在一定水平，從而構(gòu)建完整的云服務產(chǎn)品線，規(guī)模效應尚未實現(xiàn)。“公司與阿里云、金山云等互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭下屬發(fā)行人相比，在品牌競爭上仍然存在一定劣勢。”
2017年度至2019年度，青云科技云產(chǎn)品板塊營業(yè)收入分別為1.25億元、1.59億元及2.46億元。同期，公司云服務板塊營業(yè)收入分別為1.14億元、1.22億元、1.30億元。
從上述數(shù)據(jù)可以看出，青云科技云服務業(yè)務盈利能力遠低于同行，且盈利能力持續(xù)大幅下滑，與行業(yè)走勢相違背。
“關(guān)于公司收入越高，虧損越大的理解不正確。公司云服務收入占比較小;云產(chǎn)品收入占比高，增幅大，增長快，毛利高，且又收入集中在下半年的季節(jié)性特征。”青云科技對《電鰻財經(jīng)》表示，公司云服務分部業(yè)務毛利率為負屬于行業(yè)正常現(xiàn)象，公司前瞻性布局網(wǎng)絡接入服務及SD-WAN服務，也部分導致折舊計提增加，未來隨著云服務資源使用效率的提高，會進一步拉高毛利率。
第一大客戶采購突增 為公司符合上市標準沖業(yè)績
《電鰻財經(jīng)》注意到，青云科技第一大客戶在2019年向公司采購金額突然大幅飆升，幾乎憑借一己之力將公司收入送上科創(chuàng)板門檻。
青云科技符合并選擇適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第四項的上市標準為：預計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣3億元。
《電鰻財經(jīng)》注意到，2017年至2019年，青云科技營業(yè)收入分別為2.39億元、2.82億元、3.77億元，2018年公司營收同比增長17.99%，2019年，該數(shù)據(jù)突然飆升至33.69%。
而青云科技第一大客戶，可謂勞苦功高。
北京偉仕云安科技有限公司2017年至2019年均為青云科技第一大客戶。2017年，青云科技向北京偉仕云安科技有限公司銷售金額為2822.74萬元，2018年該數(shù)據(jù)下滑至2603.05萬元。但在2019年，青云科技向北京偉仕云安科技有限公司、佳電(上海)管理有限公司銷售金額突然飆升至9805.29萬元，相對于2018年，暴增了7202.24萬元。
而在2018年、2019年作為青云科技第二大客戶的精誠(中國)企業(yè)管理有限公司，2019年向青云科技采購金額為1871.60萬元，相對于2018年度的2603.05萬元，出現(xiàn)下滑。
資料顯示，北京偉仕云安科技有限公司，為報告期內(nèi)青云科技云產(chǎn)品板塊的總經(jīng)銷商，與佳電(上海)管理有限公司受同一實際控制人控制，2019年因商務安排變動，公司云產(chǎn)品板塊總經(jīng)銷商由北京偉仕云安科技有限公司變更為佳電(上海)管理有限公司。
2019年，青云科技營業(yè)收入37682.20萬元，如果扣除同期公司向北京偉仕云安科技有限公司、佳電(上海)管理有限公司突然激增的的7202.24萬元，則公司去年營業(yè)收入為30479.96億元，剛剛跨過公司選擇的3億元科創(chuàng)板上市收入標準。
天眼查顯示，北京偉仕云安科技有限公司成立于2014年，注冊資本1000萬元，高志遠、馬志坤分別持有該公司90%、10%的股份。
“公司先后授權(quán)3家渠道商成為總經(jīng)銷商，并進一步簽署《授權(quán)總分銷商協(xié)議》，分別為北京神州數(shù)碼云計算有限公司、北京偉仕云安科技有限公司(自2019年10月起，總分銷協(xié)議簽訂及履行主體變更為其關(guān)聯(lián)公司佳電(上海)管理有限公司)、四川長虹佳華信息產(chǎn)品有限責任公司。”青云科技向《電鰻財經(jīng)》表示，確定上述總經(jīng)銷商的主要原因及考慮包括：一方面，3家總經(jīng)銷商均為業(yè)界知名企業(yè)，已建立起龐大的二級經(jīng)銷商體系，可協(xié)助公司快速進行產(chǎn)品推廣;另一方面，3家總經(jīng)銷商擁有良好的風險控制體系和雄厚的資金實力，可向公司按時付款、降低公司資金風險。
而對于2019年公司向北京偉仕云安科技有限公司、佳電(上海)管理有限公司銷售產(chǎn)品，最終流向了哪里，公司沒有正面回應。
《電鰻財經(jīng)》進一步研究發(fā)現(xiàn)，青云科技回復稱的北京神州數(shù)碼云計算有限公司、四川長虹佳華信息產(chǎn)品有限責任公司兩家總經(jīng)銷商，在2017年至2019年，均未進入公司前五大客戶名單中。
此外，值得注意的是，在青云科技2020年8月份提交的《招股書》中，公司提到的總經(jīng)銷商，只有北京神州數(shù)碼云計算有限公司、北京偉仕云安科技有限公司(自2019年10月起，總分銷協(xié)議簽訂及履行主體變更為其關(guān)聯(lián)公司佳電(上海)管理有限公司)，并沒有四川長虹佳華信息產(chǎn)品有限責任公司的身影。公司《招股書》披露，是否涉嫌信息披露遺漏?
值得注意的是，青云科技擬發(fā)行不超過1200萬股，發(fā)行后總股本為不超過4746.2175萬股(行使超額配售選擇權(quán)之前)。按照預計市值不低于30億元計算，則公司發(fā)行價為63.21元。
青云科技此次募投項目為云計算產(chǎn)品升級項目、全域云技術(shù)研發(fā)項目、云網(wǎng)一體化基礎設施建設項目、補充流動資金項目，總計擬投入募集資金118816.04萬元，按照公司擬發(fā)行1200萬股計算，則公司每股發(fā)行價為99.01元。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年10月10日，登陸科創(chuàng)板2019年凈利潤虧損的公司共計11家。其中，首發(fā)價格超過63元的，只有寒武紀和康熙諾，首發(fā)價格分別為64.39元、209.71元。康熙諾身上有新冠疫苗預期，而寒武紀具有國內(nèi)AI芯片龍頭。作為云計算和云服務中部企業(yè)的青云科技，在目前新股認購價格普遍“壓價”的情況下，公司能否成功發(fā)行新股滿足市值30億元的上市條件?
對此，青云科技回復《電鰻財經(jīng)》稱，發(fā)行市值，將取決于資本市場對公司的判斷，但有一些信息可供參考。“招股說明書中顯示，青云科技于2020年3月制定了2020年股票期權(quán)激勵計劃，行權(quán)價格為100元/股。”
研發(fā)占比下滑 與行業(yè)趨勢不符
對于科創(chuàng)板企業(yè)而言，研發(fā)能力是考核公司科技創(chuàng)新能力的重要指標，而青云科技2019年研發(fā)費用率卻大幅下滑，與行業(yè)增長趨勢相反。
數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日，青云科技研發(fā)人員共計193人，占公司員工總數(shù)的比例達到38.14%。 2017年度至2019年度，公司研發(fā)費用分別為3067.42萬元、6426.93萬元和6954.25萬元，研發(fā)費用率分別為12.82%、22.81% 及18.45%。
2019年，青云科技研發(fā)費用整體微增，但占比卻出現(xiàn)下滑，與行業(yè)趨勢不符。
國內(nèi)可比上市公司中有深信服、優(yōu)刻得、卓易信息。2019年，境內(nèi)可比公司均值研發(fā)費用投入占比為17.29%，相對于2018年的16.43%，呈現(xiàn)上升趨勢。其中，除優(yōu)刻得，另外兩家公司研發(fā)費用率同比都有所增加。
同樣，2019年，境外可比公司均值研發(fā)費用率為28.83%，相對于2018年的25.22%，提升3.61個百分點。
“公司高度重視產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新，持續(xù)保持對產(chǎn)品研發(fā)項目的較大投入，研發(fā)費用占公司營業(yè)收入的比例有顯著增加系公司營業(yè)收入增加所致。整體來看，相比于同行業(yè)可比公司，較境內(nèi)可比公司基本一致，較境外可比公司略低，具備合理性。”青云科技告訴《電鰻財經(jīng)》，報告期內(nèi)公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例較高，對技術(shù)研發(fā)的重視程度不斷提高，高水平的研發(fā)投入能保證公司的研發(fā)能力，有利于公司核心技術(shù)的持續(xù)完善以及相關(guān)產(chǎn)品的快速迭代。
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