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        《電鰻財經(jīng)》文 / 李炳瑤

        已成功過會的上海宏力達信息技術(shù)股份有限公司(以下簡稱宏力達)即將登陸資本市場。資料顯示，宏力達主要從事配電網(wǎng)智能設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及電力應(yīng)用軟件研發(fā)及實施等信息化服務(wù)，同時公司亦提供IoT通信模塊、系統(tǒng)集成等產(chǎn)品和服務(wù)。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，宏力達的控股股東鴻元投資的負(fù)債率超過90%，主要是鴻元投資與實控人陳嘉偉控制的企業(yè)(不包括宏力達)內(nèi)部往來金額較大所致。此外，該公司實控人陳嘉偉曾被行政處罰，原因為其控制的亞創(chuàng)控股非法利用他人賬戶交易“ST大盈”股票。

        最后，我們注意到，宏力達產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一且銷售區(qū)域單一，而且目前現(xiàn)金壓力大，該公司不得不通過以現(xiàn)金折扣形式回收貨款。目前，宏力達主營產(chǎn)品的產(chǎn)銷率為70%，而募投后期產(chǎn)能將翻倍，業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心這些產(chǎn)能不容易消化。

        控股股東負(fù)債率高 實控人因非法“炒股”被行政處罰

        招股說明書顯示，除了宏力達及其子公司以外，陳嘉偉直接或間接控制的企業(yè)多達53家，陳嘉偉的近親屬所控制的企業(yè)多達10家。

        有業(yè)內(nèi)人士注意到，陳嘉偉系華東師范大學(xué)研究生畢業(yè)，但并未指明碩士畢業(yè)還是博士畢業(yè)，以及具體專業(yè)，而陳嘉偉控股的鴻元投資的官網(wǎng)顯示其為華東政法大學(xué)的校友。

        事實上，宏力達的控股股東鴻元投資也倍受關(guān)注。上海證券交易所在審核問詢函提及，截至2019年9月30日，宏力達控股股東總資產(chǎn)10.62億元，總負(fù)債9.59億元，負(fù)債率較高，主要是鴻元投資與陳嘉偉控制的企業(yè)(不包括宏力達)內(nèi)部往來金額較大所致;陳嘉偉控制的金煤控股所持有的兩處房產(chǎn)處于財產(chǎn)保全擔(dān)保狀態(tài)。

        根據(jù)鴻元投資的官網(wǎng)顯示，鴻元投資成立于2011年，是一家多元化發(fā)展的大型民營企業(yè)集團，業(yè)務(wù)涵蓋新能源、礦產(chǎn)投資、金融證券及直接股權(quán)投資、現(xiàn)代物流、信息技術(shù)等，還稱在所涉足的眾多業(yè)務(wù)領(lǐng)域都占據(jù)技術(shù)領(lǐng)袖地位。有業(yè)內(nèi)人士注意到，鴻元投資所描述的“技術(shù)領(lǐng)袖”是否準(zhǔn)確?值得商榷，因為與此類似的表述，還散見于陳嘉偉實控的其他公司簡介中。

        另外，陳嘉偉還曾出現(xiàn)在在證監(jiān)會公布的行政處罰決定書中。行政處罰書顯示，行政處罰當(dāng)事人是上海亞創(chuàng)控股有限公司(以下簡稱“亞創(chuàng)控股”)，法定代表人陳嘉偉，住所：上海市外高橋保稅區(qū)華京路8號408室。而陳嘉偉信息是：男，漢族，1967年4月7日出生，住址：浙江省天臺縣街頭鎮(zhèn)藤嶺坑村。

        宏力達實際控制人陳嘉偉正是此次行政處罰當(dāng)事人的法定代表人，該案主要為亞創(chuàng)控股非法利用他人賬戶交易“ST大盈”股票。

        亞創(chuàng)控股的行為違反了《證券法》第八十條“禁止法人非法利用他人賬戶從事證券交易”的規(guī)定，構(gòu)成《證券法》第二百零八條法人“利用他人賬戶買賣證券”的行為，亞創(chuàng)控股行為的直接負(fù)責(zé)的主管人員是亞創(chuàng)控股董事長陳嘉偉。

        證監(jiān)會的處罰結(jié)果是：沒收亞創(chuàng)控股違法所得約270萬元，并處約270萬元罰款，對直接負(fù)責(zé)的主管人員陳嘉偉給予警告，并處以5萬元的罰款。

        主營產(chǎn)品銷量下滑 銷售區(qū)域單一

        招股說明書披露的信息顯示，智能柱上開關(guān)是宏力達最核心的產(chǎn)品，報告期內(nèi)智能柱上開關(guān)的銷售額分別為8360.43萬元、4871.30萬元、2.65億元和4.17億元，分別占營業(yè)收入26.45%、19.30%、63.90%和79.77%。

        宏力達的另一主要產(chǎn)品是故障指示器。盡管目前該產(chǎn)品較為成熟，但近年來國家電網(wǎng)對該產(chǎn)品的采購數(shù)量在逐步下降。報告期內(nèi)，宏力達對以上兩種主要產(chǎn)品的銷量由4萬多套下滑至2萬多套，由此可見，宏力達需要拓展除智能柱上開關(guān)產(chǎn)品外的新的盈利增長點。

        該公司在招股書中表示，公司正在研發(fā)配電網(wǎng)智能環(huán)網(wǎng)柜、20kV一二次融合開關(guān)等項目，以培育自身新的盈利增長點，但效果如何尚待后續(xù)時間檢驗。

        事實上，我們還注意到，報告期內(nèi)宏力達還存在裝配供應(yīng)商單一的風(fēng)險。資料顯示，智能柱上開關(guān)包括開關(guān)本體、控制終端和研判軟件三個部分，其中開關(guān)本體由宏力達委托德普樂裝配加工，后者自2017年起，成為公司的第一大供應(yīng)商，宏力達向德普樂采購金額分別占公司同期總采購金額的4.59%、38.97%、50.99%和69.34%。

        宏力達表示，公司在當(dāng)前對德普樂構(gòu)成一定程度的依賴，但并不存在核心技術(shù)、銷售渠道、以及其他方面對德普樂的實質(zhì)性依賴。并且為了減少對德普樂的“依賴”，該公司于2019年決定自行開展開關(guān)本體的加工和裝配業(yè)務(wù)，截至招股說明書簽署日，宏力達自行生產(chǎn)的產(chǎn)品已經(jīng)下線，并處于測試環(huán)節(jié)。

        招股書披露的信息顯示，宏力達的業(yè)務(wù)還存在區(qū)域單一的情況。該公司在浙江省實現(xiàn)的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為65.29%、59.27%、81.88%和98.18%。

        宏力達解釋稱，上述情況符合行業(yè)普遍特點，浙江市場對產(chǎn)品的需求強，且其產(chǎn)品在浙江市場具有較長時間的穩(wěn)定運行經(jīng)驗，當(dāng)前的業(yè)務(wù)收入依然高度集中于浙江市場，并且在未來期間，浙江市場依然是公司營業(yè)收入中重要區(qū)域之一。

        現(xiàn)金流壓力大 被迫以現(xiàn)金折扣方式回收貨款

        財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，宏力達的現(xiàn)金流資金壓力較大，且波動明顯。招股說明書披露的信息顯示，報告期內(nèi)，宏力達的現(xiàn)金凈流量分別為2483.49萬元、5012.66萬元、2.17億元和-2.21億元。

        宏力達表示，2018年為回籠資金，公司在年末與主要客戶進行商議，以現(xiàn)金折扣的形式收回部分客戶款項，其中部分款項沖抵2018年度的應(yīng)收款項，部分款項形成2019年執(zhí)行銷售合同的預(yù)收款項，由此造成了2018年底回款金額較大，而2019年1-9月回款金額較小的情形。此外為了提高資金的周轉(zhuǎn)速度，2019年宏力達實施了應(yīng)收款項融資，對應(yīng)金額為3169.95萬元。

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，宏力達通過現(xiàn)金折扣的方式收回部分客戶款項，能夠幫助宏力達較快回籠資金，能夠改善其現(xiàn)金流水平;但長期來看有損其持續(xù)經(jīng)營的利益，同時也會影響其議價水平。

        主營產(chǎn)品產(chǎn)銷率低于70% 募投后產(chǎn)能將翻倍

        招股說明書披露的信息顯示，2017年-2019年，宏力達按生產(chǎn)人員工時計算的產(chǎn)能利用率分別為84.31%、115.91%和96.23%。其中，智能柱上開關(guān)為宏力達最為核心的產(chǎn)品，各期智能柱上開關(guān)的銷售額分別為4871.30萬元、2.65億元和5.66億元，分別占營業(yè)收入19.30%、63.90%和80.33%。2017年-2019年，宏力達智能柱上開關(guān)產(chǎn)量分別為3824套、10312套、22520套，銷量分別為1801套、7150套、15255套，產(chǎn)銷率分別為47.10%、69.34%、67.74%。

        值得注意的是，宏力達的主營產(chǎn)品智能柱上開關(guān)產(chǎn)銷率始終不足70%，但本次募投項目卻將大舉擴產(chǎn)，2募投項目將新增年產(chǎn)2.3萬套配電網(wǎng)智能柱上開關(guān)，產(chǎn)能將翻倍。

        此外，我們還注意到，2017年-2019年，宏力達存貨金額分別為1.08億元、1.85億元和3.41億元，占流動資產(chǎn)的比例較高，分別為20.75%、24.08%和38.49%。宏力達存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.34次、1.32次和1.18次，而可比公司均值分別為6.30次、4.77次和3.87次。

        宏力達招股書中解釋稱，報告期各期末，公司存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)可比公司平均水平，主要是因為，首先，從財務(wù)處理來看，公司配電網(wǎng)智能設(shè)備的銷售以電網(wǎng)用戶出具的投運單據(jù)作為收入確認(rèn)的依據(jù)，而同行業(yè)可比公司銷售產(chǎn)品種類較多，綜合來看收入確認(rèn)的時點較公司早，因此公司當(dāng)期發(fā)貨的產(chǎn)品確認(rèn)收入和結(jié)轉(zhuǎn)在當(dāng)期成本的部分較同行業(yè)可比公司少，計算存貨周轉(zhuǎn)率的營業(yè)成本小而存貨金額大，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率較低。其次，從業(yè)務(wù)模式和存貨結(jié)構(gòu)來看，報告期各期末，公司主要存貨為各年度主要配電網(wǎng)智能設(shè)備銷售合同對應(yīng)的發(fā)出商品，由于該部分大金額訂單簽訂時間集中于各年第四季度，且訂單規(guī)模呈逐年上升趨勢，導(dǎo)致期未結(jié)轉(zhuǎn)成本的存貨金額增長較快，致使公司存貨周轉(zhuǎn)率較低。最后，從業(yè)務(wù)種類來看，較同行業(yè)可比公司，公司存在未結(jié)算信息化服務(wù)所產(chǎn)生的成本，信息化服務(wù)實施周期較長，存貨周轉(zhuǎn)率較低。

《電鰻快報》