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        新浪財經訊 近期，上海之江生物科技股份有限公司(以下簡稱“之江生物”)的科創板上市申請獲受理。公司采用第一套科創板上市標準，即“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元”。

        這并非公司首次IPO，曾于2017年由東方花旗證券輔導籌劃主板上市，后因東方花旗證券被證監會立案調查，之江生物也因此被中止IPO審查。

        此次科創板IPO，需注意：1. 公司于2019年兩次違規，分別被出具警示函、被公開譴責;2. 目前我國分子診斷市場市場規模較小，行業集中度較低，市場競爭較激烈;3. 近三年來，公司主要產品單價逐年下滑，外加不斷增長的銷售費用導致公司凈利潤增長乏力，此外，公司毛利率高于行業均值，但存貨周轉率偏低。

        單價下滑凈利增長乏力 存貨周轉率低于行業均值

        公司專注于分子診斷試劑及儀器設備的研發、生產和銷售，是國內感染性疾病分子診斷產品最為齊全的企業之一，已開發 400 余種產品，覆蓋了絕大多數國家法定傳染病。公司營收主要來源于核酸檢測試劑盒，近三年來營收占比分別高達94.43%、94.03%、87.01%。

        值得注意的是，近三年來，核酸檢測試劑盒平均單價分別為35.53元/人份、33.71元/人份、28.73元/人份，產品單價逐年降低，公司稱，隨著醫療衛生行業改革的深化以及發行人主要試劑盒產品相應進入成熟期，近三年來，公司為擴大市場占有率，產品價格逐漸向市場競品價格靠攏，使得發行人試劑盒產品平均單價呈下降趨勢，投資者應注意單價下滑影響公司利潤水平的風險。

        2017年-2019年，公司營收分別為1.93億元、2.24億元、2.59億元，呈現逐年上升趨勢;歸母凈利潤分別為5153.44萬元、6231.85萬元、5152.18萬元，分別同比變動5.74%、21.70%、-17.33%，2019年凈利潤水平與2017年相當，凈利潤增長乏力;凈利率分別為26.74%、27.78%、19.90%，凈資產收益率-加權分別為10.17%、12.37%、9.23%，凈利率與凈資產收益率呈下滑趨勢。

        公司2020年1-3月財務報表未經審計，但已經中匯會計師審閱，2020 年 1-3月凈利潤為9982.02萬元，公司2020 年第一季度業績較上年同期取得較大規模增長，主要原因系 2020 年第一季度新冠病毒核酸檢測試劑盒銷量增加所致。上述產品未來銷售情況取決于疫情防控涉及的檢測需求、常態化檢測的市場需求及未來市場競爭等因素影響，因此新冠肺炎疫情造成的業績上升存在不能持續的風險。

        2017年-2019年，公司毛利率分別為81.78%、80.63%、76.12%，逐年減小，公司稱，發行人主營業務毛利率波動主要與主營業務中毛利率相對較低的分子診斷儀器占比逐年上升有關，報告期內占主營業務收入比分別為 3.12%、3.63%及10.13%。

        選取圣湘生物、碩世生物(178.010, -1.57, -0.87%)、熱景生物(56.650, -1.33, -2.29%)、凱普生物(40.930, -1.08, -2.57%)、艾德生物(89.290, -0.86, -0.95%)、達安基因(23.950, -0.33, -1.36%)作為可比公司，2017年-2019年，可比公司核酸檢測試劑盒毛利率均值分別為78.82%、78.11%、78.64%，之江生物核酸檢測試劑盒毛利率分別為83.35%、82.97%及80.74%，均高于同行業均值。

        公司毛利率高于行業均值，但存貨周轉率較低。近三年來，公司各期期末總體存貨周轉次數分別為1.26 次、1.32 次和 1.66 次，而可比公司存貨周轉率均值分別為2.69次、2.96次、2.75次，均高于之江生物存貨周轉率。較低的存貨周轉速度可能影響公司整體的資金營運效率，給公司生產經營和業務發展帶來不利影響。

        此外，公司應收賬款占營收比值較高。2017 年末、2018 年末和 2019 年末，公司應收賬款賬面余額分別為1.01億元、1.17億元和 1.27億元，占同期營業收入的比例分別為52.28%、52.10%和49.11%。公司應收賬款最大欠款客戶為北京五鴻源商貿有限公司，2019年末應收賬款為3225.09萬元，占比25.37%，值得注意的是，五鴻源同時也是公司第一大客戶，之江生物2019年向五鴻源銷售商品金額為2256.79萬元。

        公司1 年以內賬齡的應收賬款占賬面余額比例分別為88.29%、83.95%及 78.27%，占比逐年減少，公司1年以上賬齡的應收賬款占比逐年增長。公司的終端客戶主要為下游醫療機構、第三方醫學檢驗所、疾病預防控制中心、國際旅行衛生保健中心等，公司的應收賬款回收情況會受到終端客戶回款政策、各地醫保資金充實程度等諸多因素影響。

        曾主板IPO未果被出具警示函 市場規模小競爭激烈

        值得注意的是，公司曾在2019年因兩次違規分別被出具警示函、被公開譴責。

        2019年5月，公司未在2018年會計年度的結束之日起四個月內編制并披露年度報告，違反了《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司信息披露細則》第十一條的規定，構成信息披露違規。證監會給予上海之江生物科技股份有限公司公開譴責的紀律處分，并記入誠信檔案。

        2019年7月，公司存在個人賬戶支付工資等費用、未披露控股股東等關聯方與發行人發生資金往來、2016年存在少計費用多計收入、設備管理不善、關聯交易及內部組織結構披露與事實不符等問題，證監會對公司采取出具警示函的行政監管措施，對倪衛琴采取出具警示函的自律監管措施。

        此外，公司曾于2017年由東方花旗證券輔導籌劃主板上市，后因東方花旗證券因在擔任粵傳媒(5.140, -0.04, -0.77%)(維權)財務顧問期間涉嫌違反證券法律法規被證監會立案調查，之江生物也因此被中止IPO審查，隨后主動撤回申報材料。

        公司此次擬募集資金合計13.56億元，其中，5.50億元用于“產品研發項目”、2.22億元用于“分子診斷工程研發中心建設項目”、2.19億元用于體外診斷試劑生產線升級項目、1.15億元用于“營銷與服務網絡升級項目”。

        行業層面，中國體外診斷產業與歐美國家相比起步較晚，截至2018 年末，我國體外診斷市場規模已突破600 億元。我國體外診斷行業的細分市場中，免疫診斷、生化診斷和分子診斷是目前最主要的三大領域，市場份額分別為38%、19%和15%。

        我國分子診斷市場目前市場規模較小，行業集中度較低，主要國內企業包括達安基因、之江生物、圣湘生物、碩世生物、熱景生物、凱普生物、艾德生物等，國際知名企業如羅氏、雅培等也在國內市場中占有相當的市場份額。總體上，國內市場的競爭較為分散，競爭較激烈，如果將來公司不能在技術儲備、產品布局、檢測質量、銷售與服務網絡等方面持續提升，激烈的市場競爭環境可能會對公司生產經營和盈利能力造成不利的影響。

《電鰻快報》