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       這段時間，ST公司行情有點不一樣。近一個月，Wind ST概念指數累計上漲5.06%，而同期滬深300指數卻下跌1.95%;兩市144只ST股票中，有12只漲幅超過20%，36只漲幅達到10%以上。其中，*ST九有和*ST鵬起連續多個漲停，但兩家公司也并無實質性改變基本面的重大事項。如此場景讓人感覺似曾相識，這兩年眼看就要熄火的“炒差、炒殼”之風似乎有死灰復燃的跡象。

        眾所周知，ST公司大多業績薄弱、主業僵化，甚至不少公司問題重重、積重難返。即便如此，偏偏總是有不少人買單，為的無非是博一個公司可能脫胎換骨的預期，甚至僅僅是明天股價還會慣性向上的可能。實際上，熱衷“搞事情”的ST公司多，但能真正“搞好事情”的ST公司卻是鳳毛麟角。跟風投資ST公司血本能無歸的故事在A股市場上比比皆是。*ST博元有“中國好同學”送資產，最終沒有逃脫重大違法退市的命運;*ST華業三次在退市邊緣掙扎，最后也避免不了面值退市的結局。統計顯示，2018年和2019年以來，ST概念指數比上證綜指分別多跌了14和29個百分點。這樣來看，ST公司炒作之初，結局已經注定。

        明明是問題公司績差股，不僅在二級市場上卻被炒成了香餑餑，在社交媒體上也成為議論焦點。股吧里各路英雄七嘴八舌，拿著股票的總預感還會再來一個漲停;沒拿到票的則義憤填膺、看不過去，卻也大多無可奈何。這樣的反應在成熟市場實在是少見，此前港股公司輝山乳業盤中暴跌90%，不見境外投資者有多大反應，境內市場的“吃瓜群眾”倒是討論得熱火朝天。畫風迥異的背后除了市場本身的差異，更深層次的原因還在于成熟市場中，市場的基本理念已經深入人心，投資者行為也更趨于理性。他們秉承著一個淺顯易懂卻被很多人刻意忽略的邏輯：投資風險股票需要自擔其責，掙了錢不值得炫耀，虧了錢也是其來有自，沒必要過多同情。

        反觀A股市場，盡管近年來很多主流媒體和投資機構都在大力宣揚價值投資、理性決策，但從實際效果看，投資者的市場共識和價值投資文化都還未形成，投資行為散戶化的傾向還沒有得到根本改變。這與A股市場比較分散的投資者結構、普遍欠缺的投資經驗和相對脆弱的風險承受能力密切相關。A股市場投資行為的隨意化、情緒化和短期化等特點也比較明顯。有些投資者要么絞盡腦汁挖掘內幕消息，要么盲目跟隨所謂的股評專家，要么一廂情愿解讀公司信息，真正形成了完整投資邏輯的個人投資者比例不高。在A股市場以散戶為主的投資者結構下，盡管不少機構已經在堅持專業判斷、深入價值發現，但還是難以形成主流。

        對于ST公司炒作現象，監管要不要管?當然要。對最近風生水起的ST股，交易所已經督促一些公司發了不少風險提示，有些還連連問詢。這些措施，一定程度上提醒了投資者要理性交易。但是，要根本上解決ST股炒作的“本”，核心還是要靠市場自己來解決。無論是監管問詢、風險提示，還是交易核查、立案稽查，處理的都只是個案，沒有觸及根本。需要看到，ST公司的炒作現象只是從特定“土壤”中自然生長出來的“野草”。要讓這“野草”不再肆意生長，還得靠市場的“土壤改良”和自我凈化，培育形成價值投資的文化。

        萬變不離其宗，要形成價值投資的文化，就要讓價值投資者能真正掙到錢。當投資者發現價值投資的盈利預期更有效、更穩定，炒殼的沖動自然就會逐漸消退。問題是怎樣才能讓價值投資掙到錢?歸根結底還是要靠價格機制發揮信號作用。決定股票價格的，除了公司價值本身，還有供需關系。當前來看，制約價格反映價值的主要矛盾，可能還是供需關系的不盡平衡。這就需要把好入口和出口兩道關。入口端，要繼續保持股票供給，把股票稀缺性產生的溢價從源頭上降下來，讓價格回歸到價值的基礎上。出口端，需要嚴格執行退市制度，有一家退一家，打破那些“看上去很美”的虛無預期。價格機制搞對了，價值投資才有基礎。

        實際上，資本市場已經走在了這樣一條正確之路上。今年以來，監管層深入推進資本市場的各項改革創新，A股市場價格的結構性分化已經顯現，有核心資產的公司價值也被越來越多的投資者認可。上證50和180指數分別累計上漲27.91%和24.33%,而ST概念指數卻是下滑12.59%。雖然可以想見，ST公司的炒作可能短期內有所反復，但只要堅持把市場化改革的道路走下去，最終就會像成熟市場一樣，培育出理性健康的投資生態。那時候，投資者將對ST公司不再密切關注和熱衷討論，取而代之被熱議的將是那些含金量高的優質公司，因為只有價值投資才能掙到錢。

《電鰻快報》