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家家悅受讓山東華潤萬家，區域零售商擴張提速，不同業態坪效分化

2019-10-08 00:28 | 來源:面包財經 | [資訊] 字號變大| 字號變小

9月24日，家家悅（603708.SH）發布公告，確認公司為山東華潤萬家生活超市有限公司100%股權的受讓方，受讓價格為掛牌底價3,120萬元。在此之前，家家悅已與標的公司于簽署《資產管理協議》，將標的公司及其子公司青島...

9月24日，家家悅（603708.SH）發布公告，確認公司為山東華潤萬家生活超市有限公司100%股權的受讓方，受讓價格為掛牌底價3,120萬元。在此之前，家家悅已與標的公司于簽署《資產管理協議》，將標的公司及其子公司青島華潤萬家的7家門店日常經營業務委托給公司管理，托管期十年。

根據披露的公開資料，2018年山東華潤萬家及子公司青島華潤萬家的凈利潤虧損6,665.28萬元，年末凈資產為-2,080.14萬元。標的公司2018年度虧損較大的主要原因為供應鏈支撐能力受限、區域總部管理成本和物流運營成本較高等。

將山東華潤萬家納入麾下之后，家家悅在山東大本營的份額進一步增加，供應鏈整合之后，能否改善其經營狀況？

收購并表及新店擴張推升營業收入

家家悅成立于1981年，于2016年12月在上交所主板上市，其主營業務為超市連鎖經營，是一家立足于山東省內，以大賣場和綜合超市為主體的綜合性零售渠道商。

自上市以來，公司營業收入和歸母凈利潤逐步增加，營收增速不斷加快，這一定程度上是公司收購并表、擴張新門店所致。

2018年，公司實現營業收入127.31億元，同比增長12.36%；實現歸母凈利潤4.30億元，同比增長38.35%。根據公開資料，公司于2018年3月收購維客連鎖9家門店。購買日至2018年年末，納入合并范圍內的維客連鎖門店為公司貢獻營業收入5.60億元，貢獻凈利潤163.06萬元。

2019年上半年，公司實現營業收入72.65億元，同比增長16.68%；實現歸母凈利潤2.26億元，同比增長16.85%。根據公開資料，公司于2019年2月收購張家口福悅祥超市11家門店，報告期間貢獻營業收入約1.77億元，但凈利潤虧損1,630.37萬元。

從門店數量來看，公司目前的展店速度正在加快。公司2016年至2018年各類門店總數分別為631家、675家和732家，新開門店數分別為49家、68家和85家，門店擴張有所加快。2019上半年公司新增門店40家，關閉門店14家，門店數量較上年末凈增加26家。

收入水平行業中游，門店數量相對較多

將家家悅經營狀況與同業進行對比來看。

在Wind大賣場與超市行業中，家家悅2019年上半年營業收入和歸母凈利潤均排在第5名，屬于行業中游。經營業績第一名為永輝超市，其收入和利潤規模遠遠大于同業其他公司。

從近幾年門店擴展的情況來看，永輝超市、家家悅、中百集團和紅旗連鎖擴展門店的速度相對較快。2018年期間，永輝超市和中百集團門店數量分別凈增加129家和125家，較2017年年末門店數量分別同比增加22.28%和11.06%；紅旗連鎖和家家悅門店數量分別凈增加87家和57家，較2017年年末門店數量分別同比增加3.19%和8.44%。截至2018年年末，行業里門店數量最多的前五家公司是紅旗連鎖2817家、百聯股份1637家、中百集團1255家、家家悅732家和永輝超市708家。

從今年上半年門店拓展情況來看，紅旗連鎖、中百集團和永輝超市新開門店比較多，中百集團和新華都關店最多。相較門店數量差不多的永輝超市，家家悅今年上半年新增門店數量僅有永輝超市新增門店數量的一半，關閉的門店數量卻有14家。

單店收入較低，不同業態坪效分化

下面具體看一下家家悅的單店表現及經營效率。

單店的經營成果方面，家家悅2016年單店收入為1,707.92萬元，2017年經歷小幅度下滑，減至1,678.57萬元，2018年單店收入增加60.59萬元至1,739.17萬元。

從超市行業近三年的單店收入變化來看，家家悅的單店收入水平處于同業中比較靠后的位置。以2018年為例，單店收入最高的三家公司分別是永輝超市9,959.98萬元，華聯綜超6,985.14萬元和*ST人樂5,891.97萬元；單店收入最低的三家公司分別為家家悅1,739.17萬元，中百集團1,211.83萬元和紅旗連鎖256.30萬元。今年上半年，家家悅單店收入為958.47萬元，較同業平均水平仍有一定距離。

從經營效率來看，2018年家家悅不同經營業態中，坪效最高的為便利店，其次是大賣場和綜合超市，最低的為百貨店。

以相同經營業態與同業對比來看，家家悅大賣場坪效1,295.74元/平米/月比*ST人樂大賣場坪效高出244.39元/平米/月；家家悅綜合超市坪效1,139.08元/平米/月比北京城鄉綜超坪效（799.11元/平米/月=9,589.29元/平米/年除以12）高出339.97元/平米/月；家家悅百貨店坪效118.65元/平米/月是以下幾家公司按統一口徑計算中最低的（安德利433.33，新華都745.89，北京城鄉897.46，步步高965.64）。

從公司整體坪效來看，家家悅為每個月1,049.27元/平米，高于安德利（758.33元/平米/月=0.91萬元/平米/年乘以10000除以12）和新華都（652.08元/平米/月=7,824.98元/平米/年除以12），但要低于三江購物（1,299.6元/平米/月=43.32元/平米/天乘以30）。