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國瓷材料（300285.SZ）在長(zhǎng)假前發(fā)布了簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，顯示公司實(shí)控人于9月26日通過大宗交易減持公司股份1100萬股，占公司總股本的1.14%；實(shí)控人不排除在未來12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)減持公司股份的可能。

此前的9月9日，公司還發(fā)布了關(guān)于持股5%以上股東減持股份的預(yù)披露公告，首發(fā)原始股東東營奧遠(yuǎn)計(jì)劃自公告披露之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)方式減持不超過300萬股公司股份。

值得注意的是，重要股東頻繁減持的背景下，包括招商、方正及華泰證券等多家券商給出了“強(qiáng)烈推薦”或“增持”評(píng)級(jí)。重要股東減持，券商唱多，國瓷材料什么情況？

 年初至今股價(jià)翻倍，實(shí)控人高位減持 

國瓷材料2012年上市，主要從事各類高新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。今年2月以來，公司股價(jià)一路上漲，截止9月25日收盤漲幅超過112%，股價(jià)翻倍。

9月26日，公司實(shí)控人通過大宗交易減持公司股份1100萬股，減持均價(jià)20.03元/股，減持參考金額約2.2億。根據(jù)簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，實(shí)控人減持目的為自身資金需求。

這是實(shí)控人近期第二次減持手中股份。2019年6月12及13日，實(shí)控人因資金需求通過大宗交易合計(jì)減持公司股份1926.68萬股，占公司總股本的1.99%；減持均價(jià)15.38元/股，減持參考金額約2.96億元。

前后兩次減持，實(shí)控人合計(jì)減持金額已超過5億元。而根據(jù)公告，實(shí)控人不排除在未來12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)減持公司股份的可能。

計(jì)劃高位減持的不止公司實(shí)控人。2019年9月9日，公司發(fā)布股東減持的預(yù)披露公告，持股5%以上的股東東營奧遠(yuǎn)因自身經(jīng)營發(fā)展需要，計(jì)劃在公告日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)方式減持不超過300萬股公司股份，占本公司總股本不超過0.31%；減持股份來源于公司IPO前股份及轉(zhuǎn)增股份。

這也并是非東營奧遠(yuǎn)首次計(jì)劃減持。資料顯示自2018年10月以來，東營奧遠(yuǎn)已通過大宗及競(jìng)價(jià)交易合計(jì)減持公司股份逾1340萬股，減持參考金額約2.19億元，均系解禁減持。其中，發(fā)生在2019年的減持合計(jì)約952.71萬股，減持參考金額約1.52億元。

重要股東相繼減持，公司的經(jīng)營狀況如何？

 半年報(bào)歸母凈利潤(rùn)降幅11.53%，賬面商譽(yù)值得關(guān)注 

根據(jù)財(cái)報(bào)，2019上半年公司營收10.32億，同比增幅約30.66%，延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)；但歸母凈利潤(rùn)約2.48億，同比下滑11.53%。這是公司自2015年中期以來，首次在定期報(bào)告中出現(xiàn)利潤(rùn)下滑。

公司表示上半年業(yè)績(jī)下滑的主要原因系“非經(jīng)常性損益金額較去年同期大幅下降”所致。數(shù)據(jù)顯示2019上半年公司非經(jīng)常性損益約753.84萬元，而上年同期約1.24億元，主要為公司收購深圳愛爾創(chuàng)產(chǎn)生的投資收益。扣除非經(jīng)常性損益后，公司上半年的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約54.12%。

值得注意的是，公司扣非后利潤(rùn)增長(zhǎng)較大程度上靠的是收購并表。

2018年5月27日，公司完成對(duì)深證愛爾創(chuàng)剩余75%股權(quán)的購買。自購買日至2018年中報(bào)期末，愛爾創(chuàng)為公司貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約2220萬元；整個(gè)2018上半年，愛爾創(chuàng)的凈利潤(rùn)合計(jì)約3563.42萬元。換句話說，2018上半年公司的扣非凈利潤(rùn)中，包含對(duì)愛爾創(chuàng)約5個(gè)月的25%股權(quán)權(quán)益法下的投資收益，以及約1個(gè)月的并表凈利潤(rùn)。2019上半年，愛爾創(chuàng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約7066.13萬元，同比增長(zhǎng)約98.3%；這7066.13萬元全部并入公司上半年的扣非凈利中，進(jìn)而拉動(dòng)了公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

事實(shí)上，近年來公司收購并表的公司不止愛爾創(chuàng)一家。粗略統(tǒng)計(jì)近年來公司發(fā)生的主要投資收購情況如下： 

持續(xù)的收購兼并推升了公司的業(yè)績(jī)，但也在公司賬面留下了金額較高的商譽(yù)。截止2019年中期，公司賬面商譽(yù)凈值約達(dá)15.34億，占公司總資產(chǎn)的33.12%，凈資產(chǎn)的41.68%。公司商譽(yù)具體情況如下：

上表中除國瓷天諾存在約470萬商譽(yù)減值準(zhǔn)備外，其余并表公司未計(jì)提過商譽(yù)減值。雖然商譽(yù)的增加并不直接對(duì)應(yīng)著損失，但若未來收購標(biāo)的業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期或者預(yù)期未來能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力下降，就會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步影響公司利潤(rùn)。

目前，在有業(yè)績(jī)承諾的標(biāo)的公司中，王子陶瓷及戍普電子的業(yè)績(jī)承諾期已過，兩者承諾期內(nèi)各年業(yè)績(jī)大多貼線達(dá)標(biāo)；深圳愛爾創(chuàng)及金盛陶瓷2019年的承諾利潤(rùn)分別約9000萬和1200萬。

標(biāo)的公司未來是否存在業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的可能？需要密切跟蹤相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

 年內(nèi)多家券商給出買入或增持評(píng)級(jí) 

6月中旬，公司實(shí)控人大宗交易減持。7月上旬，公司發(fā)布2019半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)告發(fā)布后，包括太平洋證券及華泰證券等多家券商給出了“買入”及“增持”的評(píng)級(jí)。

8月上旬，公司半年報(bào)正式發(fā)布。半年報(bào)發(fā)布后，招商證券及方正證券均給出了“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。

此外，太平洋證券、國元證券及中信建投等多家券商也給出了“買入”或“增持”評(píng)級(jí)。粗略統(tǒng)計(jì)，2019年初至今，共有各家券商合計(jì)超過30份研報(bào)對(duì)公司給出“增持”或“買入”評(píng)級(jí)。即便是在實(shí)控人已發(fā)生減持且中報(bào)業(yè)績(jī)下滑后，仍有8家券商給出買入/增持的評(píng)級(jí)。經(jīng)簡(jiǎn)單梳理，年內(nèi)各家券商對(duì)公司的評(píng)級(jí)情況如下： 

多家券商齊推，實(shí)控人減持，公司業(yè)績(jī)持續(xù)性究竟如何？還需謹(jǐn)慎判斷。（GCH）

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《電鰻快報(bào)》