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發(fā)布易—8月29日，北京金融街服務(wù)局、中關(guān)村科技園西城園管委會(huì)與中國(guó)銀河證券股份有限公司聯(lián)合舉辦的金融街論壇系列活動(dòng)之“把脈科創(chuàng)風(fēng)向，促進(jìn)科融共贏”思想沙龍?jiān)诮鹑诮謎客廳成功召開(kāi)，上海證券交易所代表出席活動(dòng)，多位資深專家和業(yè)內(nèi)人士，聚焦中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，就科技創(chuàng)新與資本市場(chǎng)的交互發(fā)展，科創(chuàng)板機(jī)遇與挑戰(zhàn)展開(kāi)交流研討。

資本市場(chǎng)改革服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)更好發(fā)展

北京市西城區(qū)人民政府副區(qū)長(zhǎng)賈蔚表示，創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的重要支撐。在全球技術(shù)進(jìn)步引發(fā)新一輪金融創(chuàng)新變革浪潮之際，本次活動(dòng)以“把脈科創(chuàng)風(fēng)向，促進(jìn)科融共贏”為主題，共同探討資本與科技融合發(fā)展，對(duì)于加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)、拓展企業(yè)融資渠道、促進(jìn)金融資本市場(chǎng)更好的服務(wù)科技創(chuàng)新型企業(yè)具有重要意義。

賈蔚說(shuō)，科創(chuàng)板宣布推出以后，我區(qū)高度重視、迅速行動(dòng)，與北京證監(jiān)局、北京市金融監(jiān)管局及交易所保持信息溝通與聯(lián)動(dòng)，挖掘區(qū)域內(nèi)高科技企業(yè)資源，充實(shí)企業(yè)上市資源儲(chǔ)備，梳理篩選了10余家區(qū)域符合科創(chuàng)板定位和上市標(biāo)準(zhǔn)、且自身有上市或轉(zhuǎn)板意愿的企業(yè)，開(kāi)展重點(diǎn)支持服務(wù)。我們衷心希望科創(chuàng)板改革的正式落地為我國(guó)資本市場(chǎng)改革積累可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)，充分發(fā)揮試驗(yàn)田、引路人的作用，下一步在新三板改革等領(lǐng)域結(jié)出更多碩果。

科技創(chuàng)新與資本市場(chǎng)的交互發(fā)展

中國(guó)銀河證券研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒表示，科技創(chuàng)新和資本市場(chǎng)一定要發(fā)生關(guān)系。一方面，科技創(chuàng)新需要資本市場(chǎng)的支持。另一方面，科創(chuàng)企業(yè)又成就了資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)發(fā)展也離不開(kāi)科技企業(yè)。

我國(guó)融資體系以間接融資為主，難以滿足科技企業(yè)需求。在我國(guó)融資體系中，以股市為主的直接融資占比低，制約了創(chuàng)新發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。銀行的特征是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者，且貸款多以短期為主。而科技創(chuàng)新企業(yè)的特征是需要資金投入大、研發(fā)周期長(zhǎng)、不確定性高。處于早期的科技創(chuàng)新企業(yè)缺乏足夠的信用和抵押，往往難以獲得銀行貸款，以間接融資為主的金融體系對(duì)于早期的科技創(chuàng)新企業(yè)支持不足。

資本市場(chǎng)支持科技企業(yè)發(fā)展，未來(lái)有很大發(fā)展?jié)摿Α?duì)比美國(guó)500強(qiáng)和中國(guó)500強(qiáng)行業(yè)分布，美國(guó)500強(qiáng)中有醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等企業(yè)，而中國(guó)更偏重銀行、房地產(chǎn)，尤其在500強(qiáng)的利潤(rùn)占比方面，中國(guó)商業(yè)銀行利潤(rùn)占比過(guò)高。再對(duì)比中美上市公司市值前十企業(yè)，我國(guó)股票市場(chǎng)更偏重傳統(tǒng)行業(yè)，而美股科技創(chuàng)新企業(yè)占比較高。2010年至今，海外中概股市值前十的新經(jīng)濟(jì)公司市值漲幅超10倍，A股前十大市值公司同期漲幅僅1/3，A股市值前十的新經(jīng)濟(jì)公司市值漲幅約7倍。

資本市場(chǎng)發(fā)展也離不開(kāi)科技企業(yè)。美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)的發(fā)展，就是以科創(chuàng)板推出為契機(jī)，進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)體系。我們建議推動(dòng)科創(chuàng)板的發(fā)展：首先，上市標(biāo)準(zhǔn)分層，每個(gè)層次提供多套上市標(biāo)準(zhǔn)。其次，發(fā)揮資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組功能。再次，應(yīng)加強(qiáng)信息披露，建議完善退出機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量。最后，完善對(duì)于企業(yè)科技創(chuàng)新水平的評(píng)價(jià)體系。

科創(chuàng)板時(shí)代的私募股權(quán)投資-機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

硅谷天堂資產(chǎn)管理集團(tuán)董事總經(jīng)理張沛軍說(shuō)，中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展與科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)。科創(chuàng)板的推出幫助科創(chuàng)企業(yè)在很大程度上解決了融資難的問(wèn)題，有益于科創(chuàng)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，同時(shí)對(duì)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)也是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。根據(jù)清科的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)中60%的上市公司在上市前有VC和PE參與，目前該比例在科創(chuàng)板上升至80%。

張沛軍表示，科創(chuàng)板有可能成為私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的盈利利器。對(duì)于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，投資后獲得收益的方式多數(shù)是通過(guò)所投資的公司實(shí)現(xiàn)上市來(lái)兌現(xiàn)的。因?yàn)榭苿?chuàng)板降低了科創(chuàng)企業(yè)上市的門(mén)檻，使得以往私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)不敢投資的高風(fēng)險(xiǎn)科創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)在有機(jī)會(huì)在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)上市，一定程度上有利于私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)上市后獲利退出。

他說(shuō)，科創(chuàng)板的制度設(shè)計(jì)對(duì)投資機(jī)構(gòu)的多方面能力要求更加嚴(yán)格，例如對(duì)行業(yè)發(fā)展判斷的能力、幫助企業(yè)提升價(jià)值的能力、估值定價(jià)的能力等，這都可以歸結(jié)為專業(yè)聚焦能力。以前市場(chǎng)中的投資機(jī)構(gòu)更多注重短線獲利，這種建立在短線套利基礎(chǔ)上的股權(quán)投資模式最終會(huì)造成估值泡沫、高杠桿等問(wèn)題。科創(chuàng)板的推出可終結(jié)套利思維，倒逼投資機(jī)構(gòu)具備完整的價(jià)值投資邏輯、懂技術(shù)、懂產(chǎn)品、對(duì)行業(yè)有深刻的認(rèn)識(shí)。對(duì)私募股權(quán)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，短期內(nèi)的挑戰(zhàn)不可怕，只要能夠突破瓶頸就將會(huì)迎來(lái)星辰大海的新時(shí)代。

交控科技科創(chuàng)企業(yè)上市經(jīng)驗(yàn)交流

交控科技股份有限公司董秘李春紅說(shuō)，我們公司在2009年底成立，以科技創(chuàng)新為核心起步。在我們公司成立的初期，直接面對(duì)的是銀行授信問(wèn)題，是通過(guò)股東抵押房產(chǎn)，取得相關(guān)擔(dān)保才最終獲得了銀行授信。在公司發(fā)展過(guò)程中直接融資非常重要。

科創(chuàng)板也是公司發(fā)展的重要關(guān)鍵點(diǎn)，主板對(duì)于盈利的要求，讓公司上市的步驟一直在延后。因?yàn)楣镜难邪l(fā)投入比較大，大約在7-8千萬(wàn)，這種大額的研發(fā)投入影響了公司凈利潤(rùn)的持續(xù)高增長(zhǎng)。而隨著科創(chuàng)板的推出，給了我們重大的機(jī)會(huì)，對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)是一輪重要的政策紅利。

從科創(chuàng)企業(yè)的微觀角度，談一談科創(chuàng)板上市可能面臨的問(wèn)題和感觸。雖然科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)更具有包容性，但對(duì)于公司科創(chuàng)屬性有非常嚴(yán)格的要求。在科創(chuàng)板上市，需要企業(yè)明白自己的科創(chuàng)屬性和硬核的科技勢(shì)力在哪？我們總結(jié)了7問(wèn)：1、公司是否符合國(guó)家的戰(zhàn)略要求？2、公司的核心技術(shù)到底因?yàn)槭裁矗?、公司的技術(shù)是否自主可控？4、公司科創(chuàng)屬性的外部認(rèn)可情況？包括專利保護(hù)、國(guó)家獎(jiǎng)項(xiàng)、國(guó)家級(jí)的平臺(tái)。5、公司產(chǎn)品的用戶認(rèn)可如何？6、行業(yè)認(rèn)可情況?7、是否具備持續(xù)創(chuàng)新能力？公司從這七點(diǎn)去討論和思考自身是否具有科創(chuàng)屬性。把自身的科創(chuàng)屬性與價(jià)值，展示給投資者、機(jī)構(gòu)、監(jiān)管方是公司的重要任務(wù)。

此外，在上市的流程中，需要做好相關(guān)的協(xié)調(diào)工作。我們內(nèi)部形成了以董事長(zhǎng)牽頭，董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)作為重要助手，成立了財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、法律三個(gè)小組，并通過(guò)與公司股東、中介機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等積極定期協(xié)調(diào)，制定明確節(jié)點(diǎn)，跟進(jìn)總體進(jìn)度，才能高效地完成流程。

科創(chuàng)板的注冊(cè)制大大縮短了上市時(shí)間，新的定價(jià)模式給予了價(jià)值重估的機(jī)會(huì)。上市過(guò)程也是對(duì)公司的整體業(yè)務(wù)、核心技術(shù)、合規(guī)性等方面的一個(gè)全面梳理，有助于公司堅(jiān)定初心，明確發(fā)展方向。而在公司上市后，公司依然面臨更多的挑戰(zhàn)，包括信息的披露、持續(xù)創(chuàng)新和退市的壓力。

奇安信科技創(chuàng)新發(fā)展之路

奇安信科技集團(tuán)股份有限公司董秘馬勒思表示，我主要介紹公司在準(zhǔn)備上科創(chuàng)板的思考與準(zhǔn)備。科創(chuàng)板第一屬性是科創(chuàng)，因此公司在準(zhǔn)備過(guò)程中主要是圍繞科創(chuàng)。奇安信是中國(guó)最大的網(wǎng)絡(luò)安全公司之一，專門(mén)為黨政軍等機(jī)構(gòu)提供企業(yè)級(jí)產(chǎn)品、技術(shù)與服務(wù)，前身為360企業(yè)安全集團(tuán)。目前員工超過(guò)6500人，兩年來(lái)融資到賬50億，2016-2018三年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)90%。公司也是二次創(chuàng)業(yè)的公司，因此價(jià)值觀主要確立為客戶優(yōu)先。自從360從美股退市后，公司6000員工人均開(kāi)銷30萬(wàn)，起初不盈利，以為無(wú)法上市。現(xiàn)在科創(chuàng)板推出后準(zhǔn)備上市，并且希望盡快上市。由于準(zhǔn)備時(shí)間不夠，沒(méi)趕上第一批，但在準(zhǔn)備過(guò)程中也解決了企業(yè)的很多問(wèn)題。第一個(gè)是股權(quán)問(wèn)題，在上市準(zhǔn)備過(guò)程中存在與二股東360的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，很快協(xié)調(diào)解決。后來(lái)引入新股東中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)作為戰(zhàn)略股東，成為國(guó)家隊(duì)。

目前公司已經(jīng)進(jìn)入輔導(dǎo)，中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)進(jìn)場(chǎng)，盡快上報(bào)材料。公司去年?duì)I收24億，利潤(rùn)負(fù)1億，怎么上科創(chuàng)板，需要跟機(jī)構(gòu)講清楚與其他人有什么不同，奇安信是原來(lái)從網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，理念與其他公司不同，影響力也較大，在網(wǎng)絡(luò)安全的積累也深厚，并且承擔(dān)了很多國(guó)家安全防護(hù)任務(wù)，客戶屬性比較好。還需要給投資人與科創(chuàng)版講好公司存在的價(jià)值與理由，也就是公司的戰(zhàn)略與能力。公司目前的打法與做法是著眼于未來(lái)，考慮未來(lái)發(fā)展情況，比如采用零信任架構(gòu)，采用三位一體形成立體監(jiān)控。

最后公司目前未盈利原因要講清楚，需要結(jié)合科技研發(fā)的投入。比如公司去年研發(fā)費(fèi)用8億左右，而且研發(fā)費(fèi)用基本全部費(fèi)用化沒(méi)有資本化，占營(yíng)收的比例接近40%，目前還在持續(xù)投入，比同行們都高。美國(guó)的行業(yè)老大賽門(mén)鐵克一年研發(fā)費(fèi)用60億，營(yíng)收400億，國(guó)內(nèi)公司的發(fā)展空間很大，需要容忍暫時(shí)虧損。這一部分需要與投資者介紹清楚。另外希望信息披露季報(bào)再簡(jiǎn)化，因?yàn)?個(gè)月披露一次對(duì)于科創(chuàng)企業(yè)意義不大。公司其他方面，包括準(zhǔn)合規(guī)與財(cái)務(wù)等方面都很規(guī)范，就不展開(kāi)介紹了。

資本市場(chǎng)如何服務(wù)好科技創(chuàng)新企業(yè)

上交所北京中心總經(jīng)理郭洪俊在活動(dòng)中表示，科創(chuàng)企業(yè)迫切需要資本市場(chǎng)的服務(wù)，科創(chuàng)板增強(qiáng)了對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的包容性和適應(yīng)性，科創(chuàng)板將為科創(chuàng)企業(yè)提供高效便捷的融資服務(wù)，支持科創(chuàng)企業(yè)快速發(fā)展。

促進(jìn)科技業(yè)與金融業(yè)的對(duì)話

北京金融街服務(wù)局黨組成員、副局長(zhǎng)盧五星說(shuō)，金融業(yè)和科技業(yè)是北京的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。金融街是國(guó)家金融管理中心，是首都的金融主區(qū)，在北京金融業(yè)具有重要地位。為探討金融業(yè)如何支持北京科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我們此次舉辦論壇，促進(jìn)科技業(yè)與金融業(yè)的對(duì)話。感謝在座各位專家和朋友們對(duì)這次活動(dòng)的支持。

《電鰻快報(bào)》