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新綸科技（002341.SZ）日前發(fā)布了2019半年度報(bào)告，利潤(rùn)發(fā)生斷崖式下跌。

數(shù)據(jù)顯示，公司2019上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.48億元，同比減少3.61%；歸母凈利潤(rùn)1,189.94萬元，同比減少92.40%。

需要一提的是，今年四月份公司股價(jià)開始迅速下跌，短短四個(gè)月跌幅便已超過50%，市值蒸發(fā)70億。而此前參與新綸科技定增的北信瑞豐、鵬華和嘉實(shí)三家基金至2019年6月底解禁時(shí)浮虧已經(jīng)過半。

 三家基金1.6億定增踩雷，折損過半 

2018年，公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買千洪電子100%的股權(quán)，交易金額為15億元，分為發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)與配套融資兩個(gè)部分。

北信瑞豐、鵬華和嘉實(shí)三家基金公司參與定增，合計(jì)獲配金額約1.60億元。相關(guān)公告信息如下：

2018年6月27日，增發(fā)的股票正式上市，發(fā)行價(jià)格為12.95元/股。在鎖定期滿12個(gè)月后，參與定增的3家基金所持股票于2019年6月28日解禁。

過去一年多，新綸科技的股價(jià)走勢(shì)是這樣的：

從股價(jià)走勢(shì)圖上來看，定增發(fā)行之后，公司股價(jià)整體向下，2019年4月之后更是加速下跌。截至解禁日2019年6月28日收盤，公司股價(jià)為5.81元/股，與定增時(shí)的發(fā)行價(jià)格相比，跌幅超過50%。

以解禁日當(dāng)天的股價(jià)計(jì)算，北信瑞豐基金、鵬華基金和嘉實(shí)基金的浮虧金額分別為3,855.60萬元，3,084.47萬元和1,878.38萬元，折損已經(jīng)過半，合計(jì)浮虧金額為8,818.45萬元。在此之后，股票價(jià)格進(jìn)一步下跌，如果尚未清倉(cāng)，基金浮虧幅度可能會(huì)加大。

 定增之前：控股股東、董監(jiān)高減持，股東質(zhì)押比例高

關(guān)于此次定增的風(fēng)險(xiǎn)是不是一點(diǎn)征兆都沒有？答案也許并不是。

2017年年末公司存在控股股東和董監(jiān)高減持，以及前十大股東質(zhì)押比例較高的現(xiàn)象。

據(jù)公開資料，公司控股股東侯毅先生于2017年11月13日至12月26日期間通過大宗交易方式累計(jì)減持公司股票7,295,100股，占公司總股本的1.45%；公司副總裁侯海峰先生于2017年11月15日通過大宗交易方式減持公司股票500,000股，占公司總股本的0.10%。

此外，根據(jù)2017年年報(bào)披露，截至2017年12月31日，公司前十大股東中除員工持股計(jì)劃以及全國(guó)社保基金組合以外，其余五位股東均有高比例質(zhì)押現(xiàn)象。其中控股股東侯毅先生股票質(zhì)押比例超過80%，其余四位股東質(zhì)押比例為100%。

 業(yè)績(jī)暗含風(fēng)險(xiǎn)：并表推升利潤(rùn)，賬面商譽(yù)較高

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上看，在2017年定增預(yù)案之前公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)便已暗含風(fēng)險(xiǎn)。

2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.24億元，同比下降24.08%；歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別虧損1.07億元和9,483.74萬元。

2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.58億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5,014.69萬元，扭虧為盈，但公司扣非歸母凈利潤(rùn)仍舊虧損，金額約550.56萬元。

仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，公司2016年歸母凈利潤(rùn)之所以能夠扭虧為盈很大程度上是收購(gòu)并表所致。

翻查2016年報(bào)，在當(dāng)年新增的合并范圍中，新綸材料日本株式會(huì)社貢獻(xiàn)了1.19億元的收入和5,423.71萬元的凈利潤(rùn)，這很大程度上推升了公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

需要一提的是，公司在收購(gòu)新綸材料日本株式會(huì)社時(shí)產(chǎn)生了約3.26億元的商譽(yù)，而此次收購(gòu)千洪電子時(shí)也將產(chǎn)生13.92億元的商譽(yù)（以2017年7月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，股東全部權(quán)益的賬面價(jià)值為1.26億元，評(píng)估值為15.09億元，評(píng)估增值率為1096.88%）。以2018年中報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，公司完成收購(gòu)時(shí)賬面累計(jì)產(chǎn)生商譽(yù)17.43億元，占當(dāng)時(shí)凈資產(chǎn)的34.88%，是公司半年凈利潤(rùn)的10倍之多。若千洪電子業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)生的商譽(yù)減值損失則可能吞噬公司利潤(rùn)。

 公司負(fù)債增多：財(cái)務(wù)費(fèi)用增速超過營(yíng)收增速，拖累利潤(rùn)增長(zhǎng)

其次，公司的資產(chǎn)負(fù)債率常年維持在47%以上，最高曾達(dá)到58.59%，高于行業(yè)平均水平。從公司帶息債務(wù)來看，2011年至2017年帶息債務(wù)由5.15億元增長(zhǎng)至18.57億元，增幅明顯。

公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用由2011年的1,784.97萬元增加至2017年的1.09億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為35.12%。相比之下，公司2011年至2017年間的營(yíng)收年復(fù)合增速為13.75%，遠(yuǎn)低于財(cái)務(wù)費(fèi)用增速。迅速擴(kuò)大的財(cái)務(wù)費(fèi)用一定程度上拖累了公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

公司今年4月以來股價(jià)出現(xiàn)明顯下跌很大程度上是因2018年年報(bào)中爆出公司違規(guī)擔(dān)保和業(yè)績(jī)預(yù)告披露不準(zhǔn)確問題，收到深交所監(jiān)管函，這或許是意料之外的事。但并表推升業(yè)績(jī)、大額商譽(yù)、負(fù)債攀升、財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)迅速，這些風(fēng)險(xiǎn)因素在2016、2017年財(cái)報(bào)公布后，并不難判別。

基金公司在選擇投資標(biāo)的時(shí)，是否有充分地鑒別風(fēng)險(xiǎn)？基金的風(fēng)控部門又是如何進(jìn)行風(fēng)控的？（WGX）

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《電鰻快報(bào)》