開立醫(yī)療（300633.SZ）于8月26日晚間披露了2019年中期業(yè)績報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收5.45億，同比微增0.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為7,244.17萬、5,368.78萬，分別同比減少38.58%和45.62%。
值得一提的是，歸母凈利潤的增速落在了半年度業(yè)績預(yù)告區(qū)間范圍內(nèi)：對于欠佳的業(yè)績表現(xiàn)，公司作了如下解釋：1、整體市場采購需求平淡，導(dǎo)致上半年?duì)I收與上年同期持平；2、新推出高端產(chǎn)品的收入和市場推廣間存在一定的滯后性，導(dǎo)致這些產(chǎn)品上半年尚未對公司收入產(chǎn)生較大貢獻(xiàn)；3、為加強(qiáng)新產(chǎn)品的推廣，銷售費(fèi)用明顯增長；4、增加研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用同比上升。仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，除了利潤下滑，商譽(yù)大幅增加、高管頻繁減持等事件或許也值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。 彩超業(yè)務(wù)拖累營收增長，費(fèi)用攀升致利潤大幅下滑 開立醫(yī)療的主營業(yè)務(wù)為醫(yī)療診斷及治療設(shè)備的自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括醫(yī)用超聲診斷設(shè)備（彩色多普勒超聲診斷設(shè)備與B型超聲診斷設(shè)備）、醫(yī)用電子內(nèi)窺鏡設(shè)備及耗材、血液分析儀等。從各產(chǎn)品上半年的銷售情況來看，雖然內(nèi)窺鏡及鏡下治療器具的營收同比增長131.56%（部分來自于并表）至1.07億，但由于占比最大的彩超產(chǎn)品營收同比下滑11.43%，最終導(dǎo)致了公司當(dāng)期營收只增長0.74%。費(fèi)用構(gòu)成上，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用以及研發(fā)投入均增長較快，分別同比增長12.29%、35.40%、1,001.40%以及16.19%。在營收同比只增長0.74%的情況下，費(fèi)用的大幅增加直接導(dǎo)致了公司歸母凈利潤同比減少近40%。需要指出的是，相比去年同期，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用由收入58.72萬大幅上升至支出529.32萬，增逾8倍。對于這一變化，公司的解釋是本期銀行借款利息支出增加所致。翻查財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)，短期借款金額由去年同期6,810.91萬上升至約2.04億，長期借款更是從無增長至1.88億。可能存在的疑惑是，開立醫(yī)療在賬上擁有貨幣資金1.25億、交易性金融資產(chǎn)（以理財(cái)產(chǎn)品為主）5.44億的情況下，為什么要大幅增加負(fù)債規(guī)模，導(dǎo)致利息成本的大幅上升？細(xì)讀財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，商譽(yù)的大幅增加或許也值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。開立醫(yī)療于2018年8月召開的臨時(shí)股東大會(huì)審議通過分別以36,858萬、1,940萬收購上海威爾遜光電儀器有限公司和上海和一醫(yī)療儀器有限公司100%股權(quán)。由于合并對價(jià)大于購買日所收購公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值，導(dǎo)致商譽(yù)賬面價(jià)值增加約3.35億。截至2019年中報(bào)，公司總的商譽(yù)金額約為4.22億。在收購時(shí)，兩家公司2018-2020年的凈利潤承諾為分別不低于2,450.4萬、2,940.48萬以及3,528.576萬。2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，兩家企業(yè)當(dāng)年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2,507.78萬，完成預(yù)測盈利的102.34%。由于超額完成業(yè)績承諾的比例不高，如果未來業(yè)績發(fā)生波動(dòng)，可能會(huì)導(dǎo)致商譽(yù)減值，這需要投資者重點(diǎn)留意。除了披露的半年度業(yè)績報(bào)告，開立醫(yī)療還一同發(fā)布了《關(guān)于向激勵(lì)對象首次授予限制性股票的公告》。翻查該公告發(fā)現(xiàn)，開立醫(yī)療確定以2019年8月28日為授予日，以14.72元/股的價(jià)格向330名激勵(lì)對象授予535.7萬股限制性股票。限制性股票作為激勵(lì)員工的一種手段，已經(jīng)并不少見，比較特別的是其中的解鎖條件。根據(jù)公告披露，第一個(gè)解鎖期的業(yè)績考核目標(biāo)為“以2016年-2018年?duì)I收收入的平均值為基數(shù)，2019年?duì)I業(yè)收入增長率不低于30%”。經(jīng)過測算，公司2016年-2018年?duì)I收收入的平均值為9.78億，增長30%后約為12.72億，只比2018年的營收12.27億增長3.67%。不到5%的營收增長便能滿足解鎖條件，投資者不禁要問，以現(xiàn)價(jià)約一半的價(jià)格進(jìn)行激勵(lì)是否顯得過于慷慨？另外值得一提的是，公司的董事、高管以及機(jī)構(gòu)股東還自2018年以來進(jìn)行了多次減持。2018年5月21日，公司發(fā)布了兩份減持預(yù)披露公告。其中一份中，合計(jì)持有公司總股本16.56%的四名董事、高管擬在6個(gè)月內(nèi)減持不超過600萬股，即不超過總股本的1.50%。另一份公告中，當(dāng)時(shí)持有公司11.60%股權(quán)的中金佳泰擬以大宗交易或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持所有所持股份。根據(jù)2018年底披露的公告，中金佳泰最終在規(guī)定期限內(nèi)減持了總股本的2.26%，而四位高管合計(jì)減持了0.79%。到了2019年4月，上述高管和中金佳泰再次發(fā)布公告擬減持開立醫(yī)療總股本的6%。目前，減持計(jì)劃仍在進(jìn)行中。一年多的時(shí)間內(nèi)頻頻發(fā)布大額減持公告，是不看好公司未來的發(fā)展還是另有原因？（CJT）
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