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太平洋（601099.SH）于日前披露了2019年半年度業(yè)績報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.71億元，較上年同期的4.93億元增加117.10%；歸母凈利潤3.58億元，較上年同期扭虧為盈。

然而，值得關(guān)注的是公司的總資本和凈資本均出現(xiàn)了下降。截至報告期末，公司資產(chǎn)總額349.37億元，同比降低17.60%。凈資本為97.64億，同比下降25.3%。

太平洋證券作為云南本土券商，擁有全牌照和全業(yè)務(wù)線，2007年12月公司在上海證券交易所上市。截至報告期末，太平洋已在全國設(shè)立108家分支機構(gòu)，涵蓋全國直轄市及除港澳臺以外的所有省區(qū)。此外，公司的經(jīng)紀業(yè)務(wù)在云南市場占有率排名第一。

近幾年太平洋證券的業(yè)績波動較為明顯，2013-2015年公司經(jīng)歷了3年的快速增長后，隨后3年公司的業(yè)績出現(xiàn)了明顯下滑，截止2018年末，公司歸母凈利潤虧損13.22億元。

 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長帶動公司營收 

財報顯示，太平洋的主要業(yè)務(wù)包括證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)、證券投資業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入同比上升117.10%，其主要原因為證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金收入增加。但除此之外，信用業(yè)務(wù)由于部分股票質(zhì)押業(yè)務(wù)違約影響，利息收入下降；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由于管理資產(chǎn)規(guī)模下降，資產(chǎn)管理手續(xù)費凈收入下降；投資銀行業(yè)務(wù)受到市場環(huán)境不利變化影響，收入較上年同期有所下降。 

從五大業(yè)務(wù)的營收和毛利率來看，證券投資業(yè)務(wù)的營收增長最快，較上年增長2633.99%，毛利率為88.03%，較上年同期增加了186.23個百分點。另外，證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的營收及毛利率也較上年同期出現(xiàn)了增長。

 證券投資業(yè)務(wù)貢獻主要利潤 

從具體業(yè)務(wù)來看，2019年上半年，太平洋經(jīng)紀業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.07億元，較上年同期增加660.48萬元，增長了3.29%；經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入為1.75億元，較同期增長了5.5%。與此同時，該業(yè)務(wù)的營業(yè)成本下降1495.35萬元，整體毛利率提升9.72個百分點至31.25%。

信用業(yè)務(wù)方面，截止2019年6月末，公司兩融業(yè)務(wù)余額25.43億元，較上年末增長10.57%；股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)融出資金余額54.80億元，較上年末下降11.08%。信用業(yè)務(wù)合計融出資金80.23億元，較上年末下降4.40億元。財報顯示，太平洋受到股票質(zhì)押業(yè)務(wù)違約影響，部分股票質(zhì)押業(yè)務(wù)已暫停計提利息，因此股票質(zhì)押利息收入下降。另外，融資業(yè)務(wù)利息收入下降，也是信用業(yè)務(wù)業(yè)績下滑的另一個主要原因。報告期內(nèi)，公司信用業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6095.49萬元，較上年同期下降44.79%，實現(xiàn)營業(yè)利潤5210.28萬元，較同期下降40%。

報告期內(nèi)，太平洋證券投資業(yè)務(wù)整體實現(xiàn)收入5.68億元，較上年同期增加5.47億元，實現(xiàn)營業(yè)利潤約5億元。其中，公司的權(quán)益類投資業(yè)務(wù)扭虧為盈，實現(xiàn)營業(yè)利潤7335.28萬元；固定收益類投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)利潤4.26億元。

太平洋的投資銀行業(yè)務(wù)受到三板市場持續(xù)下行的影響，營收及毛利率均出現(xiàn)了小幅下降。截止報告期末，公司投資銀行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5602.69萬元，營業(yè)利潤虧損1090.26萬元，較上年同期分別減少246.84萬和321.56萬元。毛利率下降6.32個百分點。

而資管業(yè)務(wù)則受到資管新規(guī)和結(jié)構(gòu)性去杠桿影響，資產(chǎn)規(guī)模及營收均出現(xiàn)下降。截止2019年6月末，太平洋資產(chǎn)管理規(guī)模為972.44億元，總體規(guī)模較上年末下降12.08%。實現(xiàn)營業(yè)收入3962.62萬元，較上年同期減少5120.90萬元，實現(xiàn)營業(yè)利潤66.85萬元，較上年同期減少5397.03萬元。

總體來看，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的增長使得公司總營收出現(xiàn)了較大增長，而證券投資業(yè)務(wù)的扭虧為盈，成為太平洋營業(yè)利潤的主要來源。

 凈資本持續(xù)下降，公司業(yè)務(wù)或?qū)⑹芟?nbsp;

雖然，太平洋的業(yè)績在上半年出現(xiàn)了較大增長，但公司的總資產(chǎn)規(guī)模及凈資本均出現(xiàn)了下降。

數(shù)據(jù)顯示，太平洋的總資產(chǎn)及凈資本在2017年達到頂峰后便開始回落。截止2019年6月末，公司的總資產(chǎn)為349.37億元，較上年末減少74.6億元，下降了17.6%。凈資本為97.64億元，較上年末下降5.76億元，降幅為5.57%。

財報顯示，太平洋總資產(chǎn)減少主要因為會計準則調(diào)整以及回購業(yè)務(wù)規(guī)模下降所致。而凈資本的下降的主要原因，或許是因為次級債存續(xù)期縮短而導(dǎo)致的。

根據(jù)《證券公司次級債管理規(guī)定》的相關(guān)規(guī)定，長期次級債可按一定比例計入凈資本，到期期限在3、2、1年以上的，原則上分別按100%、70%、50%的比例計入凈資本。

太平洋證券目前仍在存續(xù)期內(nèi)次級債共有6只，其債券期限主要為3年和5年。然而，隨著時間的推移，計入凈資本的次級債其存續(xù)期在不斷縮短，那么，按照《證券公司次級債管理規(guī)定》來計算，計入凈資本的金額也將不斷減少。以下為太平洋證券次級債發(fā)行情況：

另一方面，對于券商來說，公司目前的主要業(yè)務(wù)都與凈資本規(guī)模直接掛鉤，如果凈資本持續(xù)縮小，則有可能直接影響公司未來的業(yè)績情況。

財報顯示，太平洋證券因2018年末凈資本下降，導(dǎo)致單一客戶融資風(fēng)險控制指標被動超過監(jiān)管標準。2019年1月24日，云南證監(jiān)局出具《關(guān)于對太平洋證券股份有限公司采取責(zé)令改正措施的決定》（〔2019〕2號）。

2019年上半年，太平洋證券的業(yè)績出現(xiàn)較大回升，凈利潤也扭虧為盈，但對于公司來說，如何盡快提升凈資本才是當前的首要問題。（JW）

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《電鰻快報》