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太辰光（300570.SZ）此前披露的2019年半年報顯示：公司營收4.30億元，歸母凈利潤1.02億元，營收及歸母凈利潤同比增速分別為43.89%及63.55%。

中報披露前后，公司股價波動較大。8月7日當天跌7.12%，中報披露后于8日大幅上漲9.27%，8月9日又回撤4.86%。市場分歧在哪？

值得一提的是，盡管公司利潤大幅增長超過六成，但有九成收入來自海外，且客戶集中度較高，匯率及貿易風險需要關注。 

光器件生產商：中報利潤增逾六成

公開資料顯示，太辰光成立于2000年，起家于陶瓷插芯業務。公司于2016年12月上市，并在2017年收購了廣東瑞芯源技術有限公司及景德鎮和川粉體技術有限公司，對產業鏈上游進行整合。

目前，公司以光纖連接器為主要產品，并擁有陶瓷插芯、光分路器、光纖傳感等產品。其中，陶瓷插芯是光纖連接器的核心部件，光纖連接器應用范圍包括數據中心、無線基站接入、FTTX（光纖接入）及廣電等行業。

2017年，由于陶瓷插芯產品行業整體產能擴張幅度較大，競爭激烈，而市場需求有所下滑，導致產品售價下降，公司利潤總額出現小幅下滑，同比減少1.28%。

2018年，公司陶瓷插芯銷售收入占比下降，逐漸向光纖連接器發展，營收與利潤取得較快增長。2018年度，公司營收7.94億元，歸母凈利潤1.53億元，同比增速分別為62.13%及52.57%。

今年上半年，公司營收及利潤延續增長態勢。財報顯示，2019年上半年，公司營收4.30億元，歸母凈利潤1.02億元，營收及歸母凈利潤同比增速分別為43.89%及63.55%。

2019年上半年，公司扣非后歸母凈利潤約0.84億元，同比增加55.76%。非經常性損益主要為政府補助及銀行理財收益。

此外，毛利率提升帶動凈利率增加也是公司利潤增速高于營收增速的關鍵因素。

 凈利率達23.61%，處于行業較高水平 

2019年上半年，公司毛利率達到34.78%，比上年同期增加2.73個百分點。根據半年度報告，毛利率提升主要因高密度連接產品占比進一步提高。

隨著毛利率增加，公司凈利率升至23.61%，同比增加3個百分點。與同行業對比來看，公司凈利率處于較高位置。

中報數據并未披露完全，以2018年年度數據為參考，太辰光凈利率19.05%，在申萬通信傳輸設備行業41家上市公司中排在第四位，行業平均值為7.62%，中位數為5.34%。

公司凈利率水平相對較高與客戶集中度較高、銷售費用率較低有關。

 客戶集中度較高 

公司客戶集中度較高，且近兩年來第一大客戶銷售占比呈增長態勢。2018年度，公司第一大客戶銷售占比達到75.07%。

根據2016年時的招股說明書，公司第一大客戶為TR（TR MANUFACTURING,LLC.），于2008年與公司建立合作關系，隨著近年來數據中心建設的發展，其對公司的產品采購呈現快速增長。TR公司系位于美國加州硅谷的一家企業，由兩名自然人創立，于2015年1月被美國康寧公司（CORNING）收購。

單一客戶銷售占比高，因此公司銷售費用較為穩定，在營收中的占比不高，維持在2%上下。2018年度，公司銷售費用率約1.78%，在同行業中處于較低水平。申萬通信傳輸設備行業銷售費用率行業平均值為5.37%，中位數為4.08%。

較低的銷售費用率有益于抬升公司凈利率，但未來如果大客戶由于自身經營或下游市場出現重大不利變化，降低或在極端情況下停止向公司采購，或者出現其改變采購策略等情形，則可能給公司業績帶來不利影響。

 九成收入來自海外，1.33億股將解禁 

另一方面，包括第一大客戶在內，公司有超過九成的收入來自海外，且銷售結算貨幣以美元為主。若人民幣相對美元等外幣出現升值，將對公司的經營業績產生不利影響；反之會增加公司匯兌收益，支撐盈利增長。

根據財報，2017年，公司產生匯兌凈損失約1989.03萬元，占到同期利潤總額的17.10%；2018年，匯兌凈收益約1,853.74萬元，占到同期利潤總額的10.40%。可見，匯率波動影響金額較大。

2019年中報顯示，面對匯率的較大波動，公司通過適時匯兌、套期保值等措施應對，并取得一定效果。2019年上半年，公司產生匯兌凈收益約98.49萬元。

截至2019年6月30日，公司外幣貨幣性項目中，貨幣資金約1.20億人民幣，應收款約1.45億人民幣。主要為美元資產。

公司在中報里指出：“北美地區為公司主要市場之一。現階段中美貿易摩擦形勢不明，若未來中美貿易摩擦導致市場環境發生重大變化，則可能對公司業績造成不利影響。”

另外，2019年12月5日，公司大量首發原股東限售股將解禁，解禁約1.33億股，占總股本的57.64%，占解禁前流通股的138.31%。（YYL）

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《電鰻快報》