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宏發股份（600885.SH）日前發布了2019半年報，在營收微增的情況下，公司歸母凈利潤同比下滑3.42%。資產方面，公司應收賬款及存貨規模攀升，但周轉率雙雙下滑，周轉天數增加。

另外值得注意的是，公司應付票據較期初激增4.87億元，資產負債率上行。部分由于應付項目增加，上半年公司經營性現金凈流入大幅增加至約8.2億，而上年同期則凈流出超過7700萬。

公司的往來科目值得關注。

 凈利潤下滑，部分業務存下行風險 

宏發股份于2013年借殼上市，主要從事繼電器、自動化設備及相關的電子元器件、機電產品、機械設備的生產和銷售。2017開始，公司陷入增收不增利的局面，至2019上半年，公司營收34.07億，同比增長1.53%，但歸母凈利潤約3.55億，同比下滑3.42%。

公司在財報中表示上半年電力繼電器、高壓直流、工控、密封繼電器等產品較快增長；但功率繼電器及汽車繼電器則出現了較為明顯的下滑，報告期內出貨量同比分別下滑約7.29%和25%。

值得注意的是，汽車繼電器為公司傳統優勢領域之一，在上交所互動易平臺上，公司曾表示汽車繼電器的業務增長是公司毛利不斷提高的原因之一。

未來汽車行業的市場走勢對公司業績的影響還需持續關注。

從分地區銷售情況來看，上半年公司國外銷售收入約13.88億，同比增長約7.48%，而同期國內銷售同比下滑2.05%；國外銷售主營占比約42%，較上年同期增加約2.3個百分點。也就是說，國外業務一定程度上拉動了公司的增收。然而需注意的是，公司的國外銷售中對美銷售占比較大，2018年對美銷售額約占公司全部出口收入的22%。

 應收賬款及存貨走高，周轉率下滑 

根據財報，公司應收賬款及存貨規模攀升，但周轉率下滑。

截止2019年6月30日，公司賬面應收賬款約20億，雖同比微降0.46%，但環比年初進一步增長約13.64%；其周轉水平則自2017年以來持續下降，至2019年中期，公司應收賬款周轉天數約達99天，較上年同期增加約6天，周轉率降至約1.81。

存貨方面，截止半年度報告期末，公司賬面存貨約12.85億，同比增長5.18%，但存貨周轉天數約116.07億，較上年同期增加逾6天，周轉率降至約1.55，已連續兩年中報下滑。

通常情況下，應收賬款及存貨等資產的攀升一方面會增加其減值的風險。從財報來看，2019上半年，公司發生的存貨跌價損失及合同履約成本減值損失合計約101.89萬，較上年同期增加逾160萬元，進而增加了公司凈利潤的負擔。另一方面，其還會對企業造成一定的資金占用，進而影響企業的現金流。

根據中報，公司上半年經營凈現流情況較上年同期明顯好轉，現金凈流入規模同比大幅增加1157.25%，約至8.2億元。財報中公司表示其原因主要系報告期托收貼現及稅收返還增長所致。不過經研究，公司經營凈現流的好轉一定程度上還與公司應付票據的大幅增加有關。

 應付票據同比增逾4倍，負債率走高 

根據財報，截止2019年6月末，公司賬面應付票據約6.76億，較上年同期增加約5.5億，增幅約436.51%；較年初增加約4.87億，增幅約258.64%，財報中公司表示其原因系“公司開具銀行承兌匯票據增加所致”。

應付票據是由出票人出票，并由承兌人允諾在一定時期內支付一定款項的書面證明。簡單來說，應付票據主要由賒購而產生，具有一定的融資性質，可以減少當期經營現金流出，進而在一定程度上可以影響企業的現金流及現金流量表。根據財報，宏發股份的應付票據全部為銀行承兌匯票。

票據自身另一個特點是可以背書或貼現。經過背書或貼現的應付及應收票據如果滿足終止確認條件，則票據貼現不作為籌資活動，其對應現金流將進入經營活動產生的現金流量循環；若不滿足終止確認條件，則計入籌資活動現金流。

數據顯示，截止2019半年報期末公司已背書或貼現且在資產負債表日尚未到期的應收票據合計金額已約達16.88億。這一定程度上有助于補充公司流動資金。

另外，拋開宏發股份不談，這里給大家簡單講下應付貼現。理論上應付票據也可以進行貼現，應付票據貼現又被稱為買方付息票據貼現，是賣方（收款人）持未到期的匯票向其開戶銀行辦理貼現業務，銀行審核無誤后，向買方（付款人）扣收貼現利息，并將全額票款支付給賣方的一種授信業務。不過受票據法限制，目前國內不能自行進行應付票據貼現，僅有部分企業采用與或關聯關系互開票據進行變通的手段實施。

值得注意的是，票據的背書及貼現會增加企業的財務費用，根據宏發股份的中報，上半年公司發生財務費用約2953.68萬元，約是上年同期的兩倍，而其變動原因則主要系“借款、貼現規模同比增長，利息支出增加所致”。

目前公司應收票據尚無質押，公司也未開展票據池業務，但結合上述整體來看，公司的資金狀況值得關注。財務數據顯示，上市以來公司的資產負債率逐年走高，截止2018年已達到32.75%，2019上半年又進一步增至36.93%。

而截止2019年6月末，公司賬面貨幣資金約11.25億，而賬面短期借款金額約15.08億，約是貨幣資金的1.34倍，公司面臨一定的短期償債風險。

另外值得一提的是，2019年初以來，公司控股股東有格投資多次進行股份質押，質押目的系“主要用于補充企業或其子公司流動資金”。根據最新相關公告，截止2019年6月21日，有格投資共持有公司股份約2.55億股，其中已質押股份約1.34億股，約占其持有公司股份的52.56%，占公司總股本18.04%。（GCH）

本文作者：面包財經

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