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貝通信（603220.SH）日前披露了2019年半年報，公司營收6.37億元，歸母凈利潤約0.42億元，營收及歸母凈利潤同比增速分別為22.93%及20.54%。

公司營收與利潤雙增長，但經營性凈現金流持續為負的情況也值得關注。財報顯示，2019年上半年，公司經營性現金凈流出約2.50億，凈流出規模同比增加139.37%。

 次新股：營收與利潤雙增長，毛利率承壓 

貝通信是2018年11月上市的次新股，公司業務以為電信運營商提供通信網絡建設服務為主，公司所承接的項目主要通過參與公開招投標方式取得。

通信網絡建設服務主要是為客戶提供包括核心網、傳送網、無線網和基礎配套設施等在內的各類通信網絡建設服務，含核心網系統設備安裝調試、傳輸系統安裝調試、無線基站設備及室內分布系統安裝調試、光（電）纜線路安裝、通信基礎配套設施建設等。

2019年上半年，公司營收6.37億元，同比增加22.93%。其中，通信網絡建設服務收入約5.79億元，占比約91%。隨著營收規模擴大，公司上半年歸母凈利潤約0.42億元，同比增加20.54%。

不過，公司毛利率出現小幅下滑。2019年上半年，公司毛利率為20.22%，比上年同期減少1.37個百分點。對此，公司在報告中給出的解釋為“行業內市場競爭激烈，受項目中標價格下降及人力成本上升影響，項目毛利率下滑”。

中報顯示，通信技術服務行業地域特性明顯，市場參與者眾多，整體市場集中度較低。隨著市場化程度逐年提高，有實力的通信技術服務提供商的競爭力加強，突破現有的地域利益格局，通信技術服務市場的整體集中度將因此逐步提高。在這一過程中，未來面臨市場競爭加劇的局面。若公司不能在服務質量、技術創新、技術研發、客戶維護等方面進一步增強實力，保持競爭優勢，則可能出現客戶流失、公司市場份額下降的風險。

報告期內，公司加強對相關費用的控制，加上利息收入增加，公司凈利率約6.59%，與上年同期持平。

 經營性凈現金流與利潤背離，應收款攀升 

另一方面，在賬面利潤增加的同時，公司經營性現金的凈流出規模進一步擴大，現金流與利潤背離程度增加。

財報顯示，2019年上半年，公司經營性現金凈流出2.50億，凈流出規模同比擴大139.37%。經營性凈現金流與同期凈利潤的差異增加至2.92億元。

進一步翻查財報，這受公司報告期內應收賬款增加及應付賬款減少影響。

截止2019年6月30日，公司應收賬款15.61億元，比期初增加約0.96億元。而公司應收賬款在資產中的占比較高也值得留意，占同期期末資產總額的比例達到53.01%。若未來應收賬款不能及時收回，壞賬風險較大。

另外，期末公司應付賬款約10.68億元，相比于期初減少1.14億元，這也在一定程度上吞噬公司經營性凈現金流。

上市之前，公司貨幣資金并不算高，2018年中報貨幣資金約1.72億元。2018年11月，公司IPO募集資金凈額約6.11億元，年底貨幣資金達到9.2億。

盡管，今年上半年公司利潤增加，但由于經營性凈現金流為負，公司貨幣資金余額減少至約6.29億元。

 質押及解禁 

公告顯示，貝通信實際控制人為李六兵夫婦，截止2019年6月底，李六兵持有公司27.87%的股權，其妻梅漫持股4.93%，其弟李云持股2.20%，其外甥張軍持股1.83%，公司前十大股東持股比例為58.25%。

根據中報，李六兵及張軍兩名股東存在股份質押的情況，質押股份占其所持有公司股份總數的比例分別為32.98%及27.00%。

另外，公司部分首發原股東限售股份將在2019年11月15日解禁，解禁股份數量約1.01億股，占總股本的29.96%，占解禁后流通股的54.52%。解禁股東包括深圳市國信弘盛股權投資基金（有限合伙）、北京山證并購資本投資合伙企業（有限合伙）、吳艷琴、曾丹及王旭陽等。（YYL）

本文作者：面包財經

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