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瀚川智能（688022.SH）作為第一批上市的科創(chuàng)板企業(yè)，首日漲幅為94.61%，排在25家新上市企業(yè)的相對靠后位置。公司在最新的上市公告書中披露了2019年半年度財務(wù)報表（未經(jīng)審計），上市后半年度財務(wù)報表不再單獨披露。

從以下財務(wù)數(shù)據(jù)摘要來看，總資產(chǎn)和歸母凈資產(chǎn)較上年度末分別增長8.72%和4.47%。營業(yè)收入和扣非后歸母凈利潤較上期分別增加48.62%和370.10%，業(yè)績比較亮眼，但經(jīng)營性現(xiàn)金流卻比上期減少了468.27%，金額為凈流出6,760.53萬元。

接下來結(jié)合半年度財報，具體看一下經(jīng)營情況如何。

 實控人持股近五成，募資用于擴充產(chǎn)能

首先了解一下公司背景：瀚川智能成立于2012年，是一家專業(yè)的智能制造裝備整體解決方案供應(yīng)商，主要從事汽車電子、醫(yī)療健康、新能源電池等行業(yè)智能制造裝備的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。

本次發(fā)行概況如下所示： 

本次發(fā)行后控股股東及實際控制人仍為蔡昌蔚，蔡昌蔚直接持有公司0.55%的股份，通過瀚川德和、瀚智遠和和瀚川投資，間接持有公司8.20%、2.90%和33.79%的股份，合計45.44%。公司第三大和第四大股東為天津華成和江蘇高投，分別持有公司5.93%和4.99%的股份，均為PE機構(gòu)。

本次募集資金將主要用于“智能制造系統(tǒng)及高端裝備的新建項目”的建設(shè)，項目共需投入資金46,758萬元。

公司表示，該項目建成后，將主要聚焦汽車電子、醫(yī)療健康、新能源電池等三大方向，為公司智能制造業(yè)務(wù)提供了新增產(chǎn)能，優(yōu)化生產(chǎn)工藝，增強產(chǎn)品市場競爭力。

 汽車電子業(yè)務(wù)為核心，公司開辟新領(lǐng)域 

三年來，公司經(jīng)營業(yè)績展示出強有力的增長態(tài)勢：營業(yè)收入由2016年的1.5億元增長至2018年的4.36億元，復(fù)合增長率超過70%；凈利潤更是由2016年242萬元增長到2018年7,111萬元，增長了28倍；扣非歸母凈利潤也是每年成倍增長，由2016年的1,020萬元增長至2018年的6,279萬元。

據(jù)半年度財報披露，公司于2019年6月30日實現(xiàn)營業(yè)收入約1.59億元，同比增長48.62%，主要系公司傳感器生產(chǎn)線、醫(yī)療健康設(shè)備等產(chǎn)品銷售收入持續(xù)增加，經(jīng)營規(guī)模擴大所致。

凈利潤實現(xiàn)797萬元，較上年同期增加了405.82萬元，主要原因有三點：一，公司1-6 月營業(yè)收入較上年同期增幅較大，使得當期毛利總額有所增加；二，公司 1-6 月期間費用占收入比例較上年同期有所下降；三，2019 年 6 月末應(yīng)收賬款余額較期初有所減少，使得計提的資產(chǎn)減值損失較上年同期有所減少。

扣非歸母凈利潤實現(xiàn)756萬元，較上年同期增加了 1,035.79 萬元，增長額高于凈利潤增長額，主要原因系公司 2018 年上半年增加了對東莞瀚和智能裝備有限公司的持股比例并構(gòu)成非同一控制下企業(yè)合并，原持有東莞瀚和智能裝備有限公司45%的股權(quán)按公允價值進行重新計量，該筆交易確認非經(jīng)常性收益 548.21 萬元，導(dǎo)致2018年1-6月扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤較低。 

具體來看公司的各類業(yè)務(wù)業(yè)績情況：

近三年來汽車電子業(yè)務(wù)占營業(yè)收入的比重分別為91.09%、89.05%和85.53%，一直是公司營收的核心來源。2017年和2018年汽車電子智能制造裝備營業(yè)收入分別為2.17億和3.73億，分別同比增長了58.4%和71.73%。在鞏固傳統(tǒng)汽車電子業(yè)務(wù)發(fā)展的同時，公司也開始投入醫(yī)療健康、新能源電池等高速發(fā)展的行業(yè)。于2018年，醫(yī)療健康智能制造裝備實現(xiàn)營收約1,300萬元，新能源電池智能制造裝備實現(xiàn)營收約3,600萬元。

 主營業(yè)務(wù)毛利率輕微下滑，整體高于行業(yè)水平 

2016年至2018年，汽車電子智能制造裝備的毛利率分別為38.32%、37.61%和37.88%，相對來說比較穩(wěn)定。

醫(yī)療健康智能制造裝備的毛利率則變化較為明顯，三年分別為0.96%，39.94%和31%。2016年，醫(yī)療健康智能制造裝備的毛利率較低，主要是因為公司剛進入醫(yī)療健康行業(yè)，新行業(yè)項目前期的研發(fā)、設(shè)計、調(diào)試成本較高，且相關(guān)收入較少，造成毛利率較低。2018年的毛利率較2017年降低8.94%，主要是因為公司開發(fā)了新客戶3M中國有限公司，公司在該客戶的項目上投入較多，項目毛利率相對較低，進而導(dǎo)致2018年度的毛利率有所降低。

新能源電池智能制造裝備的毛利率于2018年為19.16%，該業(yè)務(wù)為公司新開發(fā)產(chǎn)品，前期的研發(fā)和人工成本較高，所以毛利率相對較低。

其他行業(yè)智能制造設(shè)備毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢，由48.25%降至20.51%，公司給出的解釋是該類別產(chǎn)品涉及多種行業(yè)，對這些行業(yè)智能制造裝備的技術(shù)成熟程度和項目預(yù)算把握能力不盡相同，故導(dǎo)致其他行業(yè)智能制造裝備的毛利率呈現(xiàn)出一定的波動性。

公司2016-2018年的主營業(yè)務(wù)毛利率分別 38.32%、37.22%和 35.62%，盡管保持在較高水平，但同樣出現(xiàn)輕微下滑，主要系新開發(fā)業(yè)務(wù)相對較低的毛利率拉低了整體毛利率水平。

與行業(yè)進行對比，Wind工業(yè)機械分類的平均毛利率在31%左右，低于公司16年至18年毛利率水平。據(jù)半年度財報數(shù)據(jù)，公司2019年上半年毛利率為33.51%，比上年末略有下降。

 規(guī)模擴大有風險，關(guān)于應(yīng)收賬款和存貨 

最后來看一下現(xiàn)金流：從2016年至2018年，經(jīng)營性現(xiàn)金流不斷改善，截至2018年年末公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入為6,017.24萬元。2019年1-6月，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6,760.53萬元，較上年同期大幅減少，據(jù)公告披露，主要原因是：隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大、在手訂單的增加，公司材料采購、人員薪酬支出較上年同期有所增加，而部分項目尚未達到收款時點，導(dǎo)致公司2019年1-6月經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額低于上年同期。

值得注意的是，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，收入增加，應(yīng)收賬款和存貨也在相應(yīng)增長，這一定程度上也會造成企業(yè)的資金占用。于2018年年末，公司應(yīng)收賬款有1.01億元，占總資產(chǎn)的20.7%；存貨約1.52億元，占總資產(chǎn)的31.2%。截至2019年6月30日，公司存貨繼續(xù)增加至1.97億元，占總資產(chǎn)37.2%；應(yīng)收賬款略有減少，金額約9,229萬元，占總資產(chǎn)17.4%。

公司應(yīng)持續(xù)關(guān)注應(yīng)收款項無法回收的風險以及存貨積壓的風險。（WGX）

本文作者：面包財經(jīng)

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