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高新興（300098.SZ）近日發布《關于控股股東,實際控制人股份變動的公告》，公司控股股東、實際控制人劉雙廣先生于6月13日和20日通過大宗交易的方式分別減持高新興股份3000萬股和507萬股，減持金額為2.2億元和3868萬元，各占當時總股本的1.71 %和0.29%。

早在此之前，劉雙廣先生已于今年2月15日通過大宗交易進行過一次數量近2900萬股，金額約1.9億元的減持，比例占公司當時總股本的1.67%，所有減持的股份均來源于首次公開發行股票前持有的股份。 

三次減持實施后，劉雙廣持有的股份占公司總股本的比例由原來的30.52%降至27.01%，股權合計減少3.51%，仍為公司的控股股東及實際控制人。

根據最新年報，2018年公司實現營業總收入為35.6億元，同比增長59.27%；營業利潤為5.66億元，同比增長26.23%；歸母公司凈利潤5.4億元，同比增長32.16%；總資產83.5億元，比上年末增加10.87%；所有者權益56.8億元，比上年末增加10.87%。

在公司業績保持增長態勢之時，公司實控人卻在半年內進行三次減持，原因為何？下面具體來看一下公司的經營狀況：

 五年進行四次股權激勵 

高新興成立于1997年，2010年在創業板上市，自2011年起，公司通過一系列資本運作來擴充業務版圖，由單一的通信運維服務商發展為智慧城市物聯網產品與服務提供商。

2018年，公司聚焦車聯網和公安執法規范化兩大垂直應用領域，成立三大事業群：物聯網事業群、公共安全事業群、平安城市與智慧交通事業群。

自 2013 年開始，公司陸陸續續推出股權激勵計劃，到 2018 年為止共實行四次股權激勵計劃。

以下為根據資料整理的公司股權激勵計劃內容及效果： 

股權激勵計劃的對象包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員和核心技術（業務）人員等。截止于2018年年末，公司的經營成果均已滿足四次股權激勵計劃所有或部分的解鎖條件。

就第一次股票激勵計劃實施結果來看，在2013到2015年公司都能較為輕松地滿足在營業收入和扣非后歸母凈利潤的條件，推動業績增長。

繼15年公司達成激勵條件后，高新興于16年和17年接連推出第二次和第三次股票激勵計劃，并將考核條件提到更高層次。在16年到18年期間，公司達到兩次激勵計劃對于扣非后歸母凈利潤水平的要求。

在2018年，公司推出的第一期股票股權激勵計劃也在年末順利完成關于凈利潤的解鎖條件。本次激勵計劃擬授予160名激勵對象股票期權，有2人因個人原因自愿放棄向其授予的股票期權，實際授予登記的激勵對象為158人。

 應收賬款不斷攀升 

回到財報數據，需要注意的一點是公司的應收賬款。

隨著營業收入規模的逐步擴大，公司的應收賬款也在不斷提高。除了2017年，其余各年應收賬款增速均超過營業收入增速。截至2018年年末，公司賬面應收賬款金額約17.3億元，同比增長72.70%，約是營收增速的1.23倍，應收賬款在公司總資產中的占比為20.75%，較上年同期增加約7.43個百分點。

公司應收賬款的增加，一個潛在的風險是帶來壞賬。報告期內公司計提壞賬準備5517.11萬元，約占公司凈利潤的10.1%。根據應收賬款的賬齡來看，物聯網無線通信業務的99%的應收賬款都在一年內產生，其壞賬風險可認為較小。

但在其他業務中，有金額接近3.1億元，占比超過15%的應收賬款的賬齡已經超過一年，需關注其壞賬風險。

此外，在公司應收賬款持續增加的同時，其周轉天數于2018年也達到了138.2天，較上年同期增加約4.3天，周轉率小幅下降。

據Wind資料統計，行業平均應收賬款周轉率維持在接近3.0的水平。在2016到2018三年內，高新興的應收賬款周轉率分別為2.10，2.44，2.37，明顯低于行業平均水平。

 經營利潤與現金流走勢相背離 

值得一提的是，在營業收入和扣非后歸母凈利潤保持連年增長的同時，公司經營性現金凈流量在最近兩年開始下滑。2017年公司經營性現金凈流入為1.1億元，同比下降59.72%。2018年公司經營性現金流變為凈流出1.55億元，同比下降237.64%。而2019年，一季度經營活動現金凈流出竟高達2.67億元。

翻查年報，在2018年公司經營活動中，支付各項稅費的現金接近2億元，同比增加高達104.08%。而支付給職工部分的現金以及支付其他與經營活動有關的現金也分別在3億元和2.2億元的基礎上，增長速度均達70%以上。購買商品、接受勞務支付的現金，以57.19%的增速超過銷售商品、提供勞務收到現金部分的43.73%的增速。這些促使現金流出增長遠大于現金流入，導致公司經營性現金流惡化。

高新興的應收賬款、現金流狀況何時能夠好轉？（WGX）

本文作者：面包財經

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