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7月8日，御家匯（300740.SZ）披露了2019年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比下降90.77%-98.46%，盈利100萬元–600萬元。

公告顯示，業(yè)績(jī)同向下降的主要原因是：“宏觀經(jīng)濟(jì)尚未明顯改善，國(guó)產(chǎn)化妝品品牌受到雙向擠壓，銷售渠道快速變化；公司為了適應(yīng)各種變化，加大了渠道和市場(chǎng)投入的力度，并在新品牌的培育方面加大投入，銷售費(fèi)用比率上升較快所致。” 

財(cái)報(bào)顯示，公司在2018年就出現(xiàn)了增收不增利的現(xiàn)象。

上市后業(yè)績(jī)變臉：銷售費(fèi)用增加，毛利率下降

御家匯于2018年2月上市，主要從事化妝品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品品牌主要包括“御泥坊”、“小迷糊”、“花瑤花”、“師夷家”、“薇風(fēng)”等，產(chǎn)品品類覆蓋面膜、水乳膏霜、彩妝、清潔洗護(hù)等。

上市后的首份年報(bào)中，公司利潤(rùn)出現(xiàn)了下滑。財(cái)報(bào)顯示，2018年，公司營(yíng)收22.45億元，同比增長(zhǎng)36.38%；歸母凈利潤(rùn)及扣非后歸母凈利潤(rùn)分別1.31億元及1.06億元，同比分別下滑17.53%及28.43%。

翻查財(cái)報(bào)，出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象主要因銷售費(fèi)用增加，核心產(chǎn)品毛利率下滑。

2018年，公司加大市場(chǎng)投入力度，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)51.64%至8.47億元，銷售費(fèi)用在營(yíng)收中的占比亦由2017年的33.94%增加至37.74%。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，大力度市場(chǎng)投入帶來的回報(bào)并不樂觀。 2018年，貢獻(xiàn)公司約55%收入的貼式面膜毛利率比上年同期減少5.23%，導(dǎo)致公司整體毛利率同比減少0.96%。而扣除銷售、管理等費(fèi)用之后，公司利潤(rùn)總額同比下降14.98%。

與此同時(shí)，公司存貨明顯攀升。2018年底，存貨賬面值約5.66億元，相比于上一年底增加104.59%。這在一定程度上導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由正轉(zhuǎn)負(fù)，2018年凈流出約3542.21萬元。

 重要股東減持 

另一方面，在部分首發(fā)原股東限售股份解禁之后，公司重要股東開始減持。

2019年2月11日，公司解除限售股份數(shù)量為81,020,036股，占公司總股本的29.79%，解除股份限售的股東包括深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“深創(chuàng)投”)、深圳市紅土生物創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“紅土創(chuàng)投”）、長(zhǎng)沙御投投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“御投投資”）等17名股東。

2月16日，深創(chuàng)投及其一致行動(dòng)人紅土創(chuàng)投披露減持計(jì)劃，擬自公告披露之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)方式，合計(jì)減持公司股份不超過16,320,000股（占本公司總股本比例不超過6%）。

根據(jù)公告，深創(chuàng)投及紅土創(chuàng)投在3月12日至7月2日期間，減持1.18%的股份，減持金額約5,148.38萬元。減持后，深創(chuàng)投及紅土創(chuàng)分別持有上市公司5.32% 及1.77%的股份。

另外，公司股東御投投資于6月26日披露了減持計(jì)劃，計(jì)劃自公告披露之日起3個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)以大宗交易方式，或者自公告披露之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)方式，合計(jì)減持本公司股份不超過9,000,000股（占本公司總股本比例不超過2.25%）。截止公告日，其持有公司6.09%的股份。

 實(shí)控人質(zhì)押九成股份 

御家匯實(shí)際控制人為戴躍鋒，截止2018年底，其及一致行動(dòng)人湖南御家投資管理有限公司、長(zhǎng)沙汀汀企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）合計(jì)持有上市公司43.88%股份。其中，戴躍鋒直接持有公司9.46%的股份，里面有47.15%處于質(zhì)押狀態(tài)。 

根據(jù)7月4日的公告，公司實(shí)控人戴躍鋒質(zhì)押比例進(jìn)一步提高。截至公告日，其仍直接持有公司9.46%股份，其中處于質(zhì)押狀態(tài)的股份數(shù)占其直接持有公司股份總數(shù)的99.63%，占公司總股本的9.42%。

上市之初，御家匯股價(jià)走高，總市值于2018年6月初突破100億。隨后，公司于2018年6月19日停牌，籌劃以10.2億收購(gòu)主要從事精油和化妝品銷售的北京茂思 60%股權(quán)。不過，停牌近5個(gè)月，該項(xiàng)收購(gòu)最終折戟。2018年11月復(fù)牌之后，公司股價(jià)大幅下跌。

2019年5月22日，御家匯披露了關(guān)于回購(gòu)公司股份方案的公告，回購(gòu)資金總額不低于1.25億元（含），不超過2.5億元（含），回購(gòu)股份的價(jià)格不超過20.30元/股（后因轉(zhuǎn)增調(diào)整為13.53元/股）。該回購(gòu)公告披露當(dāng)日收盤，公司總市值已不足40億元。

公告顯示，截至2019年7月8日，公司累計(jì)回購(gòu)公司股份約1,341.15萬股，占公司現(xiàn)有總股本的3.29%，最高成交價(jià)為9.24元/股，最低成交價(jià)為7.52元/股，支付的總金額約1.18億元（不含交易費(fèi)用）。

盡管公司回購(gòu)股份某種程度上對(duì)股價(jià)有提振作用，但在重要股東減持，利潤(rùn)大幅下降等多重利空壓制之下，公司股價(jià)過去一年深度下跌。截止2019年7月9日收盤，御家匯總市值仍低于40億，股價(jià)較2018年6月份的峰值跌逾六成。（YYL）

本文作者：面包財(cái)經(jīng)

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