近日，對于中國央行購買股票ETF的可行性，引發市場熱議。有部分專家表示，央行未來購買股票ETF具備一定可行性；還有部分專家認為，央行沒有必要持有本國股票資產，可考慮盡快推出平準基金，既可以達到穩定金融市場的目的，又可以保證央行專注其貨幣供應功能的實現。
購買股票ETF或有可行性
“目前我國央行總資產規模約36萬億元人民幣，A股總市值約48萬億元。按照日本央行對股票及ETF資產的持有比例簡單測算，如果我國央行以合適的資產類型方式，持有1.58-1.78萬億元的A股資產，不會對央行資產負債表和股市造成結構性影響。”東興證券(10.280, 0.00, 0.00%)首席經濟學家張岸元稱。
中信證券(16.010, 0.00, 0.00%)（港股06030）策略研究分析師秦培景認為，從日本央行進行股票資產購買的歷史經驗來看，中國央行未來購買股票ETF具備一定可行性，原因包括：一是最直接的潛在作用之一是置換證金的持倉。二是既可以作為穩定市場舉措，也可以壓低風險溢價，刺激直接融資市場。三是央行擴表直接購買ETF不存在信用乘數效應，流動性不會外溢，不會直接影響其他資產。四是可以學習日本設計“定向調控”式的ETF購買計劃，鼓勵企業在特定領域加大投資，包括固定資本、R&；D等。
從持有本國股票資產的形式看，澳新銀行大中華區首席經濟學家楊宇霆表示，其目的是為了平抑市場波動穩定股票市場，還是為實現儲備管理功能追求一定的資金回報率，這兩個功能要分開。如果是作為貨幣政策實施的一部分，一般的操作是以債券作為抵押品在市場上進行逆回購等操作，若以股票作為抵押品進行操作的話不太恰當，因為債券有固定收益，股票存在比信用債更高的風險且無固定收益。
盡量避免直接進入股市
與此同時，有多位專家認為，中國央行效仿日本央行購買股票ETF的行為與我國國情不符。楊宇霆認為，央行作為股票市場參與者本身就是風險，會給市場帶來一定的政策不確定性，一般來說，央行或者主權基金盡量避免進入本地股票市場。
中信證券固定收益首席分析師明明認為，日本經歷了20年的通縮，并且是在金融危機爆發后，本土企業不愿意投資的情況下才選擇央行購買股票ETF的方式。從全世界的主權國家看，只有日本央行直接購買了本國股票，歐美國家都沒有選擇這種方式。事實證明央行直接購買股票弊大于利，導致市場流動性大幅降低。
明明表示：“當前日本的金融機構也希望日本央行能夠退出本國股票市場。其次，中國與日本兩國的國情相差非常大，中國央行遠沒有到開展QE的階段。央行開展QE需要在實行零利率或近似零利率政策后，但中國目前離零利率政策還有很大‘距離’。”
新時代證券首席經濟學家潘向東認為，目前我國金融市場沒有發生嚴重危機，另外，我國市場制度改善空間及貨幣政策空間還有很大，還有多種工具可選來穩定金融市場。
田利輝表示，央行購買本國股票資產，短期可通過信號效應穩定股市，但并不能夠提升企業現金流和股票價值。負責宏觀經濟穩定的央行買賣微觀層次的股票不僅缺乏專業人才，而且會帶來功能錯位，形成系統性金融風險。由于央行的資金沒有直接成本且規模龐大，能夠直接影響市場漲跌，故而央行持有股票會帶來嚴重的道德風險、利益輸送和股價操縱風險。
潘向東強調，若央行持有本國股票資產，首先，嚴重影響貨幣政策的有效性。雖然央行持有本國股票是一種定向操作，但是后續貨幣的流向無法掌控，這會影響貨幣政策的有效性。其次，央行持有本國股票資產不是市場行為，會打亂市場的定價功能，降低市場效率。再次，央行直接持有本國股票資產，可能引起“羊群效應”，加劇市場波動。防范上述風險的最佳方式是央行不直接持有本國股票資產，且不管從實踐效果還是理論來看，央行都沒有必要持有本國股票資產。
多位專家建議推出平準基金
相較央行“買股票”的議論，市場對平準基金也較為關注。多位專家建議，盡快在國內推出平準基金。
田利輝認為，平準基金出資方式靈活，可由多家機構股東出資，也可通過商業銀行進行貸款，甚至不排除向自愿購買的投資者配售。平準基金有專業人才管理，進行市場化運營，實現政策性目的，可高拋低吸，逆向操作，平抑股價，防止恐慌，熨平非理性的市場劇烈波動，以達到穩定市場的目的。
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“央行可通過調控利率、改變流動性影響股市，而不應直接出資平準基金。機構股東出資平準基金，可以形成董事會來監管基金運行。商業銀行貸款給平準基金，可形成預算硬約束，提升平準基金的公司治理水平。故而，平準基金的及時推出遠較央行直接持有本國股票資產更為合適。”田利輝稱。
楊宇霆也認為，穩定金融市場一個合適的做法還是成立平準基金，既可以達到穩定金融市場的目的，又可以保證央行專注其貨幣供應功能的實現。
潘向東則認為，推出平準基金的目的是在股市出現異常波動時進行干預，以確保股市短期平穩運行，也就是說，平準基金的入市時機最好是在股市出現嚴重的超買或超賣行為時。在其他時間推出，由于大量資金進入，反而會擾亂市場預期，損害市場定價功能，結果可能適得其反。從其他經濟體的經驗來看，平準基金只能短時間熨平市場，頻繁使用、長期使用都會對股市產生負面影響。目前國內推出平準基金和央行直接持有本國股票資產的必要性都不大。
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