2018-10-11 09:32 | 來源:未知 | 作者:未知 | [券商] 字號變大| 字號變小
復牌后首日被巨單封住跌停板，全天成交額不足300萬元，今日繼續跌停。
早在一個多月前，國機汽車便已披露過收購預案，擬發行股份收購大股東國機集團持有的中汽工程100%股權，作價約31億元，同時募集配套資金不超過23.98億元。這次披露的修訂稿主要是根據上交所問詢函的要求，對之前收購預案中標的公司業務、財務等方面，進行共計十六處的補充解釋和說明。
新浪財經翻閱預案修訂稿和公司對上交所問詢的回復等內容后發現，在這次修改補充過的收購方案中出現了一些新的信息，需要引起投資者關注并謹慎做出投資決策。
收購或致高負債繼續惡化 應收款賬齡長、計提低
國機汽車目前主營業務為汽車綜合服務，包括汽車的批發及貿易服務、零售和后市場業務，其中前者是公司的核心業務。由于業務模式等原因，近幾年公司負債率一直處于68%-70%左右的較高水平， 2018上半年最新一期的財報數據為69.5%。
然而，此次擬收購標的中汽工程不僅負債率比上市公司還要高出一截，而且負債水平還在不斷增加。
預案顯示，過去兩年標的公司中汽工程資產負債率分別為76.3%和78.4%，到2018年一季度末，負債率更是猛增到84.7%，比國機汽車高出15個百分點。如果并購前中汽工程負債水平不能出現明顯下降，將會顯著增加上市公司的債務負擔。即使考慮配套資金的募集，根據公司測算，負債率仍會上行。
另外從標的公司的資產結構看，2018年一季度末，應收票據和應收賬款兩項合計31.4億元，占到公司111.6億總資產大約三成。
不僅應收款項較多、占比較大，應收賬款的計提比例也值得注意。
預案顯示，中汽工程對3年以內的應收賬款分別計提3%、5%和15%的壞賬準備，而3年以上的比例則突然躍升至80%和100%。
收購標的中汽工程應收賬款計提比例對于這種計提方式，公司在預案中解釋，由于項目結算周期較長，導致應收賬款賬齡相對偏長，而3年以內屬中汽工程的正常工程結算周期，因此“不存在重大回款風險、壞賬準備計提充分”。
標的公司解釋利潤下降：因“戰略性獲客”
近兩年，不單是負債率驟然上升，標的中汽工程的盈利水平也出現了顯著下滑，表現出明顯的增收減利現象。
從最近兩年一期的主要財務數據可以看到，中汽工程營業收入逐年提高，增速超過30%，而與此同時歸母凈利潤幾乎未變，而到了2018年一季度，收入和利潤的變動程度背離更加明顯，呈現出顯著的增收減利現象，毛利率和凈利率等盈利指標快速下滑。
收購標的中汽工程主要財務數據市場投資者和監管層等也都對公司盈利水平的異動格外關注。
對此，中汽工程在預案修訂稿中作了補充，表示由于下游汽車行業客戶集中度高、市場競爭加劇，為“戰略性獲客，以及確保公司的競爭優勢和可持續盈利能力”，而主動采取的壓縮利潤、擴大市場的策略。
摘自收購預案修訂稿不過業內人士指出，所謂“因市場競爭加劇，而戰略性獲客、確保競爭優勢、增強可持續盈利能力”，通俗來說就是“打價格戰”。
新浪財經注意到，作為中汽工程下游客戶的汽車行業，近年來景氣度不斷下行，各類車型的銷量不僅增速出現拐頭，有的甚至銷量的絕對值都已發生下滑，上汽、廣汽、比亞迪(44.410, -1.50, -3.27%)、吉利、長城等各大汽車上市公司股價近一段時間均先后出現大跌。
考慮到這樣的大背景，中汽工程的利潤發生驟降，也就在情理之中了。
關聯交易突增并未得到解釋
除了財務數據，中汽工程在業務方面也存在異動。
新浪財經翻閱預案后注意到，今年以來，收購標的中汽工程與其股東國機集團（也是收購方國機汽車的大股東）的關聯交易突增，2018年僅第一季度就超過3個億，占當期營業收入12.31%，在前五大客戶中排名第二，而2017年標的公司與股東國機集團的交易額全年只有2.78億，2016年則更少、甚至沒進入前五大客戶名單。
摘自收購預案修訂稿收購標的中汽工程與其股東國機集團的關聯交易發生突增，到底是偶發情況還是另有原因，無論在收購預案修訂稿還是給上交所問詢的回復函中，新浪財經都沒能找到解釋。
值得一提的是，國機汽車在昨日復牌后，已連續兩日被巨單封住跌停，今日8.45元的收盤股價已和9.45元/股的增發價倒掛，倒掛幅度已超10%。
未來定增價是否需要再調整，甚至增發股份收購事項能否順利實施，目前看來都存在著很大的變數。
《電鰻快報》
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