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作為一家從事合同定制研發(fā)生產(chǎn)的醫(yī)藥企業(yè)，博騰股份（300363.SZ）“為他人做嫁衣裳”卻又受制于他人，去年公司明顯地感受到了這種近乎致命的影響。

　　根據(jù)年報(bào)，去年這家公司營收凈利雙雙下降。數(shù)據(jù)顯示，該公司去年實(shí)現(xiàn)收入11.84億元，同比下降超一成；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.07億元，同比下降近四成；扣非歸母凈利潤則滑落至億元俱樂部之外，同比下降近五成至0.90億元左右。

　　博騰股份是一家國內(nèi)為數(shù)不多的登陸A股的CDMO企業(yè)（醫(yī)藥合同定制研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)），主要為多家全球知名制藥公司提供藥學(xué)研究、藥品生產(chǎn)等定制服務(wù)，終端藥品涉及抗艾滋病、肝炎、糖尿病、腫瘤等多種適應(yīng)癥。

　　定制生產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了CDMO企業(yè)的銷售情況取決于下游客戶的定制需求，而客戶的定制需求則由客戶的藥品研發(fā)進(jìn)度、藥品消費(fèi)者需求、藥品生產(chǎn)計(jì)劃等多方面因素決定，一旦其中某個(gè)因素出現(xiàn)波動(dòng)，那么必然會(huì)傳導(dǎo)至上游企業(yè)，相比于其他類型的企業(yè)對業(yè)績的影響更加致命，尤其是在客戶依賴程度高的情況下。

　　博騰股份就是這樣一家企業(yè)，去年業(yè)績下降受核心客戶產(chǎn)品需求波動(dòng)影響較大。公司在年報(bào)中稱，業(yè)績出現(xiàn)下降的一大主要原因是公司前兩大客戶強(qiáng)生和吉利德的關(guān)鍵產(chǎn)品需求同比發(fā)生較大波動(dòng)，公司對應(yīng)的糖尿病和抗丙肝產(chǎn)品收入下滑約65%，由此導(dǎo)致公司去年臨床后期及商業(yè)化業(yè)務(wù)整體收入下降超20%。

　　強(qiáng)生和吉利德與博騰股份已有多年合作，其中強(qiáng)生常年穩(wěn)居公司第一大客戶位置，吉利德則自2015年后居于第二大客戶的位置。去年二者合計(jì)占公司收入的比重接近五成，分別實(shí)現(xiàn)收入約4.61億元、1.28億元，同比各自下降約4%、52%，由此可見吉利德抗丙肝產(chǎn)品需求下降對公司業(yè)績的影響更甚。

　　隨著近年來全球丙肝發(fā)病率呈整體下降趨勢，相關(guān)產(chǎn)品需求有所降低。根據(jù)吉利德此前發(fā)布的財(cái)報(bào)，去年該公司抗丙肝產(chǎn)品全球收入約為91億美元，同比下降近四成，這是其在2015年達(dá)到頂峰后持續(xù)第二年下降。

　　吉利德公司方面稱，病人逐漸減少和新的競爭是導(dǎo)致抗丙肝產(chǎn)品收入下滑的主要原因，該公司還預(yù)計(jì)今年抗丙肝產(chǎn)品的收入在35-40億美元之間，降幅下限將超過60%。這意味著吉利德抗丙肝產(chǎn)品的定制需求將會(huì)進(jìn)一步減少，那么上游的博騰股份獲得的定制份額也將隨之繼續(xù)下降，這將對公司業(yè)績造成不利影響。

　　作為博騰股份的第一大客戶，強(qiáng)生的糖尿病產(chǎn)品同樣面臨收入下降的問題。該公司財(cái)報(bào)顯示，去年強(qiáng)生的糖尿病產(chǎn)品（卡格列凈）收入因美國食藥監(jiān)局安全警告和對手競爭出現(xiàn)超20%的下降， 背后則是強(qiáng)生備貨策略調(diào)整帶來的對博騰股份生產(chǎn)需求的降低。

　　這兩大核心客戶關(guān)鍵產(chǎn)品的需求波動(dòng)仍在對博騰股份的業(yè)績產(chǎn)生持續(xù)性影響。根據(jù)此前發(fā)布的業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)今年一季度營收同比下降35%-45%，凈利潤同比下降50%-70%。若接下來博騰股份對應(yīng)的這兩大核心客戶的產(chǎn)品需求依然無法得以改善，公司今年恐怕難拾增長。

　　對核心客戶的過度依賴也促使博騰股份意圖通過優(yōu)化市場組合來擺脫客戶高集中度帶來的業(yè)績波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)隱患，但布局效果并不理想，客戶集中度高仍將是公司未來一段時(shí)期內(nèi)需要繼續(xù)解決的難題。

　　博騰股份目前形成了三個(gè)梯隊(duì)的客戶陣營。在第一梯隊(duì)，博騰股份形成“3+5”的國際大客戶格局，即以強(qiáng)生、吉利德、葛蘭素史克為三大核心客戶，目前活躍項(xiàng)目數(shù)共計(jì)50個(gè)，其中商業(yè)化項(xiàng)目數(shù)20個(gè)；與輝瑞、諾華、羅氏、勃林格殷格翰、艾爾健建立合作，主要進(jìn)行產(chǎn)品臨床二期及以前階段項(xiàng)目。

　　第二陣營則是歐美小客戶。去年公司通過收購美國知名工藝化學(xué)CRO企業(yè)（醫(yī)藥定制研發(fā)企業(yè)）J-STAR，順勢在北美重點(diǎn)布局中小生物醫(yī)藥客戶業(yè)務(wù)，并已同70余家歐美中小客戶進(jìn)行商務(wù)接洽，對應(yīng)銷售收入同比增長近五成，但占公司收入比重不足4%。

　　最后一個(gè)梯隊(duì)則是國內(nèi)市場。去年下半年博騰股份主動(dòng)出擊國內(nèi)市場，新開發(fā)了10余家中國制藥企業(yè)，新立項(xiàng)項(xiàng)目數(shù)20余個(gè)。博騰股份認(rèn)為，國內(nèi)醫(yī)藥政策環(huán)境及行業(yè)生態(tài)已開啟與國際接軌的進(jìn)程，為公司提供了廣闊的業(yè)務(wù)發(fā)展空間和機(jī)遇。

     通過搭建三大陣營，博騰股份去年全年新立項(xiàng)項(xiàng)目102個(gè)，同比增長50%，其中臨床一期及二期項(xiàng)目數(shù)共計(jì)73個(gè)，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)銷售的新立項(xiàng)項(xiàng)目33個(gè)。但值得注意的是，新立項(xiàng)項(xiàng)目中65%來自第一陣營、35%來自中小生物醫(yī)藥客戶。

　　可見博騰股份在新的產(chǎn)品布局中依舊對國際大客戶的依賴度較高，包括強(qiáng)生、吉利德等在內(nèi)的第一陣營仍將是未來公司業(yè)績的核心客戶。數(shù)據(jù)顯示，去年公司前五大客戶的收入占比雖較此前有所降低，但仍高達(dá)近68%，公司上市四年后客戶高集中度風(fēng)險(xiǎn)仍難消除，而這種致命的風(fēng)險(xiǎn)初現(xiàn)苗頭。

　　另外，博騰股份的業(yè)務(wù)布局也遭遇不順。博騰股份于此前的3月23日終止了計(jì)劃購買美國生物CDMO資產(chǎn)的事項(xiàng)。

　　在資本市場上，博騰股份的股價(jià)長期持續(xù)走低，截至4月18日，去年以來已累計(jì)下跌近35%。在發(fā)布年報(bào)后的一交易日（4月18日），該股盤中跌幅一度觸及9.02%，截至收盤縮窄至2.53%，報(bào)收13.08元/股。

《電鰻快報(bào)》