華南某城商行交易員表示：“昨天很多人都在著急借錢(qián)，大家對(duì)二季度資金面預(yù)期并不太樂(lè)觀，降準(zhǔn)給大家吃了定心丸，可能會(huì)首先反映到中短期資金上，不會(huì)說(shuō)特別寬松，但接下來(lái)借錢(qián)應(yīng)該不會(huì)這么難了。”
4月17日晚間，央行公告稱(chēng)，將下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)以置換中期借貸便利（MLF），而此前市場(chǎng)多預(yù)計(jì)央行降準(zhǔn)幅度為0.5個(gè)百分點(diǎn)。
公告顯示，從4月25日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其所借央行的MLF。
央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，以2018年一季度末數(shù)據(jù)估算，操作當(dāng)日償還MLF約9000億元，同時(shí)釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金將釋放給城商行和非縣域農(nóng)商行。也即，此次定向降準(zhǔn)將一次性釋放1.3萬(wàn)億規(guī)模資金。
除了降準(zhǔn)，4月17日上午央行公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展MLF操作3675億元，等量對(duì)沖4月到期規(guī)模；MLF操作利率3.30%，較上次上調(diào)5BP，公開(kāi)市場(chǎng)操作小幅加息。
與此同時(shí)，商業(yè)銀行存款利率上限的行業(yè)自律約定將放開(kāi)，而放開(kāi)存款利率上限也被普遍認(rèn)為等同于加息。
這意味著，央行將打出“加息+降準(zhǔn)”的貨幣政策新式組合拳。
流動(dòng)性壓力大幅緩解
今年一季度以來(lái)，春節(jié)、兩會(huì)、跨季事件密集，央行采取維穩(wěn)操作保持資金面相對(duì)寬松，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為貨幣政策并未轉(zhuǎn)向。二季度伴隨繳稅擾動(dòng)、利率債供給放量，流動(dòng)性季節(jié)擾動(dòng)增加，疊加金融監(jiān)管政策落地，債券收益率上行壓力加大，資金面近日表現(xiàn)緊平衡。
4月16、17日，銀行間質(zhì)押回購(gòu)利率持續(xù)較大幅度上行，尤其是短端利率，17日Shibor隔夜利率上行8.3個(gè)BP，報(bào)2.6650%。
因?yàn)楸驹率畮兹盏蕉帐羌欣U稅期，機(jī)構(gòu)面臨的流動(dòng)性壓力增加，而此時(shí)傳出降準(zhǔn)消息，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)是極大的提振。
華南某城商行交易員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者：“昨天很多人都在著急借錢(qián)，大家對(duì)二季度資金面預(yù)期并不太樂(lè)觀，降準(zhǔn)給大家吃了定心丸，可能會(huì)首先反映到中短期資金上，不會(huì)說(shuō)特別寬松，但接下來(lái)借錢(qián)應(yīng)該不會(huì)這么難了。”
中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬?qū)?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，長(zhǎng)期以來(lái)，外匯占款是央行釋放基礎(chǔ)貨幣的主要途徑，但外匯占款余額自2014年5月以來(lái)持續(xù)下降，截至2018年2月末，外匯占款余額214873.66億元，累計(jì)減少58124.98億元。為了對(duì)沖外匯占款減少導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣減少，央行通過(guò)創(chuàng)新流動(dòng)性補(bǔ)充工具滿(mǎn)足市場(chǎng)流動(dòng)性需求，中期借貸便利（MLF）是其中的主要工具之一。
但這一工具一是成本高于存款準(zhǔn)備金利率，二是只有具有一級(jí)交易商資格的機(jī)構(gòu)才能直接從央行獲得MLF融資，因?yàn)橐恍┙鹑跈C(jī)構(gòu)的“轉(zhuǎn)手賺利差”，資金鏈條不斷加長(zhǎng)，尤其中小銀行負(fù)債成本不斷累積增加。央行此次降準(zhǔn)，將有效降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，也有助于降低企業(yè)融資成本。
某券商分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，央行明確表示中性貨幣政策基調(diào)不變，但從市場(chǎng)實(shí)際影響看，流動(dòng)性相較去年將發(fā)生較為明顯的轉(zhuǎn)向，央行呵護(hù)流動(dòng)性意圖明顯，去年那種資金面緊張的整體環(huán)境在今年已發(fā)生改變。
利率上行趨勢(shì)不改
通常來(lái)說(shuō)，降準(zhǔn)意味著流動(dòng)性的提升，進(jìn)而降低資金成本；而加息則增加資金成本，對(duì)流動(dòng)性有所抑制。有分析人士指出，這兩者看似矛盾的組合拳，是當(dāng)前中國(guó)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展內(nèi)外挑戰(zhàn)，并繼續(xù)執(zhí)行降杠桿要求下中性貨幣政策的表現(xiàn)。
“降準(zhǔn)應(yīng)該有利于降低資金成本，但在當(dāng)下，利率上行的趨勢(shì)難以轉(zhuǎn)變，大概率未來(lái)持續(xù)上行。”前述券商分析師表示。
該分析師認(rèn)為，從銀行的負(fù)債成本來(lái)看，除了降準(zhǔn)的影響，加息的影響也存在。存款緊張的趨勢(shì)很難緩解，利率市場(chǎng)化不斷加深，包括剛剛上調(diào)了大額存單利率，負(fù)債端成本上升的趨勢(shì)沒(méi)有暫停趨勢(shì)?？梢钥隙ū韮?nèi)利率上升趨勢(shì)將繼續(xù)延續(xù)。而二級(jí)市場(chǎng)利率，長(zhǎng)端利率有下行可能，中短端仍是利好狀態(tài)，整體看資金利率仍保持上行。
對(duì)于此前市場(chǎng)人士關(guān)心的，降準(zhǔn)后流動(dòng)性寬松，資金是否會(huì)變相流入樓市？
融360房貸分析師湯傳堯?qū)?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，信貸流入房地產(chǎn)持續(xù)減少，利率市場(chǎng)化也使負(fù)債成本持續(xù)提高。此次降準(zhǔn)將穩(wěn)定房地產(chǎn)預(yù)期，但并不能視為樓市反彈信號(hào)。
溫彬也指出，一方面央行對(duì)此次降準(zhǔn)有非常精確的安排，1.3萬(wàn)億規(guī)模資金中，9000億對(duì)沖MLF，剩余4000億與4月下旬的稅期形成對(duì)沖，不會(huì)對(duì)流動(dòng)性造成額外的影響。另一方面，央行在解讀中也明確指出，要求相關(guān)金融機(jī)構(gòu)把新增資金主要用于小微企業(yè)貸款投放，并將上述要求納入MPA考核，資金將難以流向其他領(lǐng)域。
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