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“藥明康德接近800頁的IPO招股書，是一份境外私有化回歸的詳細(xì)學(xué)習(xí)材料”，深圳一位投行人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，不過對(duì)其他尚未回歸的中概股來說，考慮到資本跨境流動(dòng)并不容易的問題，未來要私有化再回歸IPO的機(jī)會(huì)不大，估計(jì)更多會(huì)以CDR形式上市，這也是監(jiān)管層所鼓勵(lì)的。

藥明康德“獨(dú)”在哪里?

藥明康德首次披露招股書是在2017年7月14日，并且在2018年2月6日進(jìn)行了預(yù)披露更新。然而就在證監(jiān)會(huì)最新公布的IPO排隊(duì)企業(yè)名單——《發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票中止審查和終止審查企業(yè)基本信息情況表(截至2018年3月22日)》當(dāng)中，藥明康德在上海證券交易所的排名是73位。

3月23日，證監(jiān)會(huì)就在《第十七屆發(fā)審委2018年第51次工作會(huì)議公告》中，公布了3月27日藥明康德上會(huì)的消息。而沒有太大意外，27日藥明康德順利過會(huì);顯然藥明康德即將先行享受到最新政策的優(yōu)惠，緊隨著富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司(下稱“富士康”)的步伐。

根據(jù)其招股書申報(bào)稿，藥明康德擬于上海證券交易所公開發(fā)行不超過1.04億股，占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于10%，計(jì)劃募集資金57.4億元。如此巨額的資金募集，對(duì)從美股回歸的藥明康德來說，是否符合“獨(dú)角獸”的特征?其業(yè)務(wù)來看到底“獨(dú)”在哪里?

招股書稱，發(fā)行人成立于2000年12月，注冊(cè)在江蘇無錫，營運(yùn)總部位于上海，是全球公認(rèn)的具備新藥研發(fā)實(shí)力的領(lǐng)先開放式、全方位、一體化的醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)能力與技術(shù)平臺(tái)。過去的十余年間，從創(chuàng)始之初僅650平方米的化學(xué)服務(wù)實(shí)驗(yàn)室起步，發(fā)行人已經(jīng)建立了從藥物發(fā)現(xiàn)到臨床前開發(fā)，臨床試驗(yàn)及小分子化學(xué)藥生產(chǎn)的貫穿整個(gè)新藥研發(fā)過程的綜合服務(wù)能力和技術(shù)，成長為全球醫(yī)藥研發(fā)領(lǐng)域中覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合新藥研發(fā)服務(wù)平臺(tái)。

截至2017年9月30日，發(fā)行人員工人數(shù)合計(jì)14341名，其中研發(fā)專業(yè)人員11549名，碩士及以上學(xué)歷5699人，600余人擁有海外博士學(xué)位或?yàn)閾碛?0年以上海外新藥研發(fā)工作經(jīng)驗(yàn)的資深海外歸國人士。

“速度之快，既在意料之外也在情理之中。”對(duì)于藥明康德上市進(jìn)程如此“神速”，安信證券分析師諸海濱表示，富士康從2月1日預(yù)披露，到3月8日過會(huì)，僅僅一個(gè)多月的時(shí)間。富士康、藥明康德均是市場(chǎng)關(guān)注度較高的獨(dú)角獸。“此次藥明康德從交易所排隊(duì)排名靠后而一躍上會(huì)也就不足為奇了。”

號(hào)稱CRO國內(nèi)龍頭，全球市場(chǎng)份額2%

藥明康德稱，在發(fā)行人研發(fā)平臺(tái)的助力下，越來越多的中國企業(yè)正在向世界展現(xiàn)中國的創(chuàng)新智慧。“成為全球醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)最高、最寬和最深的能力和技術(shù)平臺(tái)，讓天下沒有難做的藥，難治的病”是發(fā)行人的宏偉愿景及戰(zhàn)略藍(lán)圖。然而對(duì)藥明康德來說，盡管號(hào)稱國內(nèi)細(xì)分行業(yè)的龍頭，但全球市場(chǎng)份額卻只有2%左右。

藥明康德目前只公布了2017年前三季度的財(cái)務(wù)狀況，2014年到2017年1~9月，藥明康德分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41.4億元、48.83億元、61.16億元、56.78億元，凈利潤為4.62億元、3.49億元、9.75億元、10.63億元。

藥明康德稱，發(fā)行人是最全面和最具研發(fā)實(shí)力的小分子化學(xué)藥物發(fā)現(xiàn)、研發(fā)及開發(fā)一體化服務(wù)平臺(tái)之一，是中國新藥研發(fā)創(chuàng)新的開拓者和引領(lǐng)者，目前已是中國規(guī)模最大，全球排名前列的小分子醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)企業(yè)，在國內(nèi)處于行業(yè)領(lǐng)軍地位。

藥明康德依然面臨著海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的激烈競(jìng)爭(zhēng)。招股書稱，隨著全球(特別是美國)對(duì)藥品研發(fā)的重視及國外藥品專利到期等影響，新藥審批量逐步上升，全球CRO(ContractResearchOrganization，合同研發(fā)服務(wù)，是通過合同形式為制藥企業(yè)和研發(fā)機(jī)構(gòu)在藥物研發(fā)過程中提供專業(yè)化服務(wù)的一種學(xué)術(shù)性或商業(yè)性的科學(xué)機(jī)構(gòu))行業(yè)發(fā)展迅速，發(fā)行人基于自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來市場(chǎng)容量將進(jìn)一步提高，國際競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。

發(fā)行人近三年來CRO業(yè)務(wù)占全球CRO市場(chǎng)的份額，從2014年底到2016年底分別為1.64%、1.8%、2.02%(數(shù)據(jù)來源：上市公司年報(bào)、艾美仕市場(chǎng)研究公司數(shù)據(jù)庫、公開資料)。“伴隨著全球諸多重磅藥物的專利陸續(xù)到期，中國未來仿制藥市場(chǎng)前景良好。公司可以憑借自身的技術(shù)儲(chǔ)備和質(zhì)量體系優(yōu)勢(shì)，以多種方式開發(fā)中國市場(chǎng)，大幅度降低各類藥品的生產(chǎn)成本，使中國廣大普通病患受益。”藥明康德稱。

“特事特批”科技企業(yè)或爭(zhēng)取四五月時(shí)間窗口

4月底之前公布年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之后，如果沒有太大市場(chǎng)波動(dòng)的話，四、五月份往往是企業(yè)上市的一個(gè)高潮;而部分?jǐn)M上市的科技企業(yè)，也表達(dá)了第三季度上市的愿望。

關(guān)于富士康、藥明康德的神速過會(huì)，上述深圳投行人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，這表明了A股在爭(zhēng)取“獨(dú)角獸”上市的進(jìn)程上已經(jīng)邁進(jìn)一大步。預(yù)計(jì)四、五月份是一個(gè)比較理想的上市窗口期。對(duì)藥明康德而言，估計(jì)需要補(bǔ)充披露2017年完整的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以后，才可以正式上市，這也能給投資者有更好的參考，更完整地跟同行業(yè)比較，對(duì)企業(yè)發(fā)行定價(jià)有更合理的依據(jù)。

過去分眾傳媒(002027.SZ)、三六零(601360.SH)等企業(yè)，成功以借殼等方式回歸A股以后，藥明康德很可能是第一家以IPO形式回歸的中概股;過去中概股爭(zhēng)相私有化回歸的主要原因，一方面是國內(nèi)估值普遍還是比海外高，另一方面A股市場(chǎng)的流動(dòng)性也會(huì)更好一些。

不過從另外一個(gè)角度看，在已經(jīng)私有化的這批企業(yè)陸續(xù)登陸A股市場(chǎng)以后，預(yù)計(jì)未來中概股私有化回歸的可能性在降低，一方面銀行在境外的借貸意愿并不高，另一方面本來大量資金跨境流動(dòng)也不太便利。按照目前監(jiān)管政策方向來看，未來更多企業(yè)會(huì)以中國存托憑證(CDR)的形式回歸;不過藥明康德是一份難得的境外私有化回歸的詳細(xì)學(xué)習(xí)材料，其股權(quán)變更過程也值得研究，上述深圳投行人士稱。

博大資本行政總裁溫天納向第一財(cái)經(jīng)記者表示，4月份開始都會(huì)是新股上市的窗口期，未來一批龍頭科技股回歸A股，包括發(fā)行CDR等，都會(huì)對(duì)市場(chǎng)形成一定的資金壓力，而如果最先上市的企業(yè)有較好表現(xiàn)，就對(duì)后來者會(huì)有比較好的影響。

《電鰻快報(bào)》