利潤腰斬，估值高在云端，業(yè)績公布后為何股價(jià)沒有跌？答案是在業(yè)績發(fā)布前幾天“碰巧”開始停牌。
盡管，經(jīng)歷股災(zāi)，又在去年與同方股份(10.330, 0.20, 1.97%)（600100.SH）“聯(lián)姻”失敗，“血王”上海萊士(19.540, 0.00, 0.00%)（002252.SZ）的股價(jià)依然“穩(wěn)如磐石”，總市值維持在千億附近，動(dòng)態(tài)市盈率超過100倍。
2018年2月27日下午，上海萊士發(fā)布了2017 年度業(yè)績快報(bào)：公司營收同比下滑17.13%至19.28億元，歸母凈利潤同比下滑47.28%至8.5億元。
根據(jù)公告，公司業(yè)績下滑的主要原因是：“由于股票價(jià)格波動(dòng)，2017年因證券投資而產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益及投資收益均較上年同期大幅減少”。
關(guān)于上海萊士“炒股”、控股股東高質(zhì)押以及如何鑄就千億市值的歷史，我們曾經(jīng)在《千億血王的關(guān)鍵時(shí)刻：利潤下滑，“炒股”撐業(yè)績，韭菜要不要跑？》（點(diǎn)擊可以查看原文）這篇文章中詳述，也曾提醒投資者注意“上市公司的這種（“炒股”）利潤含金量與主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤不可同日而語，具有一定不可持續(xù)性”。
沒想到竟然一語成讖，杯具來的如此迅速，如此酸爽！
8.5億的利潤支撐972億的總市值，壓力山大！然而，大家卻并沒有看到跌停板，緣何？因?yàn)槿思以跇I(yè)績預(yù)告發(fā)布前的一個(gè)星期就停牌了！！！
業(yè)績預(yù)告前停牌：擬160億收購控股股東資產(chǎn)
2018年2月22日晚，上海萊士發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的停牌公告，自2018年2月23日開市起停牌。
根據(jù)公告：上海萊士擬籌劃通過向天誠國際投資的股東發(fā)行股份及/或支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的方式，收購天誠國際投資或其下屬子公司100%股權(quán)，同時(shí)募集配套融資不超過交易金額的10%，初步預(yù)計(jì)交易作價(jià)或達(dá)160億元以上。
2017年三季報(bào)顯示，上海萊士的控股股東為科瑞天誠和萊士中國，其分別持有上市公司32.10%、30.36%股份。而這一次上市公司擬購買資產(chǎn)的交易方天誠國際，也是上市公司控股股東科瑞天誠和萊士中國控制的公司。
根據(jù)公開資料，天誠國際是由科瑞天誠全資子公司、萊士中國及其他投資方于2016年5月合資設(shè)立的境外并購平臺(tái)，主要從事血制品行業(yè)整合的戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)。
簡單的說，就是要收購控股股東旗下的資產(chǎn)，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。
頭腦風(fēng)暴：收購價(jià)值超過160億的主要資產(chǎn)會(huì)是什么？
依據(jù)公告，上市公司擬收購天誠國際投資或其下屬子公司100%股權(quán)，那么天誠國際旗下都有哪些資產(chǎn)呢？
翻看上市公司過往公告，我們可以查到的天誠國際旗下主要資產(chǎn)有兩個(gè)——BPL以及Biotest這兩家血制品公司。相關(guān)股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：
（備注：科瑞天誠及萊士中國對上海萊士持股比例來源于上市公司2017年三季報(bào)，天誠國際對Biotest持股比例來源于上市公司2018年2月2日公告，天誠國際對BPL極其母公司持股比例來源于上市公司2016年年報(bào)）
同時(shí)，上市公司控股股東科瑞天誠及萊士中國也曾在公告中表示擇機(jī)將BPL/Biotest整體或相關(guān)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)注入上海萊士。
相關(guān)證據(jù)如下（資料源自上市公司2016年年報(bào)及2018年2月2日披露的《關(guān)于控股股東收購 Biotest 相關(guān)事項(xiàng)的公告》）：
因此，我們合理推測：上市公司擬收購的資產(chǎn)可能會(huì)涉及BPL和Biotest這兩家公司。至于是兩家都涉及，還是只涉及其中一家，甚或是否涉及其他資產(chǎn)，目前根據(jù)公開資料無法判斷。
這些資產(chǎn)的含金量如何？
翻查相關(guān)公告，我們發(fā)現(xiàn)對于這兩家公司規(guī)模的描述篇幅可觀，但是對于公司的詳細(xì)利潤情況卻是“語焉不詳”。
比如說，在上海萊士2016年年報(bào)中，對于BPL基本情況的介紹里，關(guān)于這家公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)表述為“2016年度銷售收入約3.07億英鎊，較2015年增長約22%”，對于公司的盈利情況未曾提及：
同樣，對于另外一家公司Biotest的關(guān)鍵數(shù)據(jù)——歸屬于母公司所有者的凈利潤，上海萊士在2018年2月2日披露的《關(guān)于控股股東收購 Biotest 相關(guān)事項(xiàng)的公告》中語焉不詳，而是用了另一個(gè)A股普通投資者并不常見的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：息稅折舊及攤銷前利潤。
盡管，上市公司未曾提及相關(guān)數(shù)據(jù)，但作為以讀財(cái)報(bào)為樂的面包財(cái)經(jīng)，我們可以給出其中一家公司精確的凈利潤數(shù)據(jù)，因?yàn)锽iotest是一家在法蘭克福證券交易所上市的公司，財(cái)報(bào)并不難獲取。
Biotest的盈利情況到底如何？我們翻查了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：此前兩年利潤很慘淡，已經(jīng)連續(xù)虧損。
紙里是包不住火的，何況是海外上市公司的利潤數(shù)據(jù)？
Biotest拆解：兩年虧損約9.2億
財(cái)報(bào)顯示：2009年之后，Biotest營收規(guī)模逐漸擴(kuò)大，至2015年公司主營業(yè)務(wù)收入達(dá)到5.9億歐元，隨后在2016年略下降至5.53億歐元。
與公司規(guī)模變化相反的是，公司凈利潤自2012年開始持續(xù)下滑，至2015年大幅虧損0.82億歐元，2016年再虧0.46億歐元，2015及2016這兩年合計(jì)虧損約9.2億人民幣。以下為根據(jù)公開數(shù)據(jù)繪制的Biotest營收及凈利潤變化情況：
收購對象是海外上市公司，拿到詳細(xì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不難，上海萊士的公告中卻沒有給出詳細(xì)的凈利潤數(shù)據(jù)。到底是為什么呢？為什么呢？為什么呢？
如果說上海萊士認(rèn)為財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不重要，那為什么又給出了息稅折舊及攤銷前利潤呢？
看到凈利潤的虧損額，我們好像明白了點(diǎn)什么。
不管是之前收購邦和藥業(yè)、同路生物，還是這一次都是類似的套路：控股股東下屬公司受讓目標(biāo)公司股權(quán)，提前入股，再由上市公司通過增發(fā)裝入上市體系內(nèi)。相關(guān)詳情可以查看面包財(cái)經(jīng)之前發(fā)布的文章《千億血王的關(guān)鍵時(shí)刻：利潤下滑，“炒股”撐業(yè)績，韭菜要不要跑？》。在面包財(cái)經(jīng)微信公眾號(hào)上輸入“上海萊士”可以調(diào)出這篇文章，點(diǎn)擊下方的“閱讀原文”也可以。
業(yè)績發(fā)布前公司已經(jīng)停牌，市值定格在972億。上海萊士能否通過此次重大資產(chǎn)重組挽回業(yè)績？如何支撐千億市值？復(fù)牌之后走勢如何？
《電鰻快報(bào)》
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