預(yù)估*ST華澤(12.500, 0.00, 0.00%)61“跌停” 華商基金不幸“踩雷”
ST保千里(2.450, -0.13, -5.04%)（60074.SH）連續(xù)30個(gè)跌停已經(jīng)跌破了眾人的眼鏡，而*ST華澤（000693.SZ）更聳人聽聞。先是*ST華澤多次公告稱公司股票存在被實(shí)施暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)，隨后又因多項(xiàng)違法違規(guī)行為被證監(jiān)會(huì)行政處罰。
2月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布（2018）1號(hào)市場禁入決定書，對華澤鈷鎳董事長王濤采取終身證券市場禁入措施，對副董事長王應(yīng)虎和財(cái)務(wù)總監(jiān)郭立紅分別采取10年、5年證券市場禁入措施。除三名高管之外，還有十多名責(zé)任人受到了證監(jiān)會(huì)的行政處罰。
與監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰一同下達(dá)的還有基金公司的估值調(diào)整。華商基金2月2日公告稱，對旗下基金所持有的*ST華澤繼續(xù)下調(diào)估值，下調(diào)后的估值價(jià)格為0.55元，下調(diào)比利高達(dá)95.62%，相當(dāng)于61個(gè)跌停。而在此之前（1月5日）華商基金已經(jīng)對該只股票進(jìn)行估值調(diào)整，調(diào)整價(jià)格為6.25元。
業(yè)績變臉有前兆
繼華商基金調(diào)低*ST華澤估值之后，銀華、鵬華、大成三家基金公司于2月3日亦宣布調(diào)低旗下基金持有的*ST華澤估值。加上1月30日招商基金已經(jīng)調(diào)低*ST華澤估值，至今已有5家公募基金下調(diào)估值。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2017年第三季度，流通股中機(jī)構(gòu)，持有*ST華澤的基金共有17只，其中主動(dòng)管理類基金只有兩只（華商穩(wěn)健雙利基金是其中之一），其余都是指數(shù)基金產(chǎn)品。
記者查閱基金季報(bào)發(fā)現(xiàn)，華商穩(wěn)健雙利從2016年第一季度就開始持有*ST華澤（前身為華澤鈷鎳）。兩年以來，該只股票在華商穩(wěn)健雙利基金中的占比從從2016年第一季度的1.31%被動(dòng)上升至2017年第四季度的5.08%。
不僅如此，華商基金的另一只基金華商智能生活基金比華商穩(wěn)健雙利更早買入*ST華澤。該上市公司2017年三季報(bào)顯示，截至2017年三季末，華商智能生活持有100萬股；與此同時(shí)，根據(jù)*ST華澤2015年四季報(bào)以及該公司2016、2017年所有的季報(bào)年報(bào)顯示，該基金一直都是*ST華澤的前十大流通股東。
對于華商基金的兩次下調(diào)估值原因，中證金牛相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示，第一次下調(diào)估值的原因是由于*ST華澤自2016年3月1日開始停牌至今，已有將近兩年時(shí)間，同時(shí)*ST華澤多次發(fā)布公告稱公司股票存在被實(shí)施暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)，第二次下調(diào)估值主要原因是2月1日*ST華澤發(fā)布關(guān)于收到證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書的公告，公告指出公司存在關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金及相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易、無效票據(jù)入賬、信息披露不及時(shí)等違法違規(guī)行為。
天相投顧研究員認(rèn)為，調(diào)整估值，主要是對基金的持有人負(fù)責(zé)，防止套利并損害基金持有人的利益。這代表基金對該上市公司的未來比較悲觀。對市場的其他參與者有提示和參照的作用。
2月1日，*ST華澤又發(fā)布了證監(jiān)會(huì)對上市公司所涉信披違規(guī)事項(xiàng)進(jìn)行處罰的決定，責(zé)令*ST華澤整改并罰款60 萬元，對包括公司時(shí)任董事長王濤、王應(yīng)虎等在內(nèi)的17名高管處以3萬到90萬元不等的罰款。此前，*ST華澤發(fā)布公告稱收到證監(jiān)會(huì)處罰決定書，決定書指出其存在將無效票據(jù)入賬、年報(bào)虛假記載、違規(guī)擔(dān)保等違規(guī)情況。
目前，*ST華澤還處于停牌中。2016年3月1日，因重組事項(xiàng)停牌，重組失敗后，*ST華澤停牌至今。事實(shí)上，*ST華澤在2013年剛剛借殼*ST聚友完成上市之時(shí)，尚有良好的業(yè)績表現(xiàn)。彼時(shí)名為華澤鈷鎳。而2015年，從預(yù)計(jì)盈利變成虧損逾1.5億元，并從此一發(fā)不收拾。2016年一年，華澤鈷鎳虧損逾4億元，并戴帽成為*ST華澤。
2017年，*ST華澤的狀況更加糟糕，2017年前三季度，公司凈利潤虧損1.15億元。2017年5月2日公司被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。2017年三季報(bào)顯示，其母公司資產(chǎn)負(fù)債表下，貨幣資金余額只剩下不足178元，成為史上最窮上市公司。
上市公司虛假披露VS華商基金失誤？
記者查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，華商穩(wěn)健雙利和華商智能生活兩只基金經(jīng)理分別為張永志和馬國江，也就是說，兩只“踩雷”基金并非同一基金經(jīng)理管理。
不過，華商基金相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)說：“華商穩(wěn)健雙利債券于2016年一季度買入時(shí)上市公司前景良好，并未出現(xiàn)重大問題。后經(jīng)證監(jiān)會(huì)查明，華澤鈷鎳存在虛假記載并未及時(shí)披露。”公開資料顯示：華澤鈷鎳2013年、2014年為盈利狀態(tài)，2015年年報(bào)至4月30日才披露。
與此同時(shí)，其強(qiáng)調(diào)，有色金屬指數(shù)在2016年一季度至2017年9月增長比例達(dá)92%。
此外，*ST華澤在2013年、2014年及2015年上半年未在相關(guān)年報(bào)中披露關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金及相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易，以及2015年年報(bào)未及時(shí)披露和隱瞞披露的情況。
記者發(fā)現(xiàn)，華澤鈷鎳在2015年就有“不良履歷”。華澤鈷鎳公告稱，于2015年11月、10月分別收到《成都華澤鈷鎳材料股份有限公司關(guān)于中國證監(jiān)會(huì)四川監(jiān)管局現(xiàn)場檢查相關(guān)事項(xiàng)的整改工作報(bào)告及公開說明》《成都華澤鈷鎳材料股份有限公司關(guān)于收到中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)四川監(jiān)管局行政監(jiān)管措施決定書的公告》。
其中，證監(jiān)會(huì)分別指出*ST華澤現(xiàn)金流量表編制與列報(bào)存在問題，包括部分倉儲(chǔ)費(fèi)用、運(yùn)輸費(fèi)用未及時(shí)入賬以及2014年年報(bào)應(yīng)付票據(jù)分類、銷售收入明細(xì)披露有誤等一系列問題。可見，*ST華澤的財(cái)務(wù)問題在2015年末就已經(jīng)有所顯現(xiàn)”。
到底是上市公司刻意隱瞞誤導(dǎo)還是華商基金經(jīng)理看走了眼？
一位基金研究人士告訴記者，基金經(jīng)理自上而下選股的投資邏輯本身沒有問題，然而“踩雷”反映的則是基金經(jīng)理的投研水平存在問題。“就算公司存在虛假披露和隱瞞的問題，但依然表明基金經(jīng)理并沒有研究透這家公司，如果僅憑財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就決定是否買入，那基金經(jīng)理也太好當(dāng)了。”
天相投顧研究員告訴記者，遇到這種情況，基金經(jīng)理是難辭其咎的。作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，獲取超額收益固然重要，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)顯然更重要。“從華澤鈷鎳已經(jīng)披露的問題來看，很嚴(yán)重，而且應(yīng)該是可以提前預(yù)見的。”
與此同時(shí)，他進(jìn)一步說明，深度分析上市公司投資價(jià)值，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，不集中持股十分重要。
不過，中證金牛相關(guān)負(fù)責(zé)人則持有不同看法。他表示，基金經(jīng)理對于踩雷*ST華澤負(fù)有一定的責(zé)任，但這并不一定說明基金經(jīng)理對于上市公司可能發(fā)生的狀況沒有做好良好的準(zhǔn)備且盡職調(diào)查存在問題。“在*ST華澤停牌之前，公司并未發(fā)生重大利空事件，同時(shí)股票走勢未出現(xiàn)明顯異常，基金經(jīng)理未能預(yù)測到該公司后續(xù)事件的發(fā)展也屬正常。”
踩雷非業(yè)績不佳主因
雖然踩雷*ST華澤，但是華商穩(wěn)健雙利基金的業(yè)績還是可圈可點(diǎn)。同花順(45.550, -3.18, -6.53%)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年2月8日，最近一年以來，該只基金AB份額收益分別為5.25%和4.78%，同類排名分別為73/421和94/421。此外，據(jù)2017年全年季報(bào)，該基金四個(gè)季度均跑贏了業(yè)績比較基準(zhǔn)。
為何基金“踩雷”，其業(yè)績卻未受到較大影響？中證金牛相關(guān)負(fù)責(zé)人分析稱，一方面，華商穩(wěn)健雙利屬于二級(jí)債基，可以適當(dāng)投資二級(jí)市場和新股申購。根據(jù)季報(bào)顯示，2017年該基金股票倉位相對來說較高，再加之2017年股票市場走勢良好（滬深300指數(shù)(3840.653, -171.39, -4.27%)(3840.6527, -171.39, -4.27%)2017年漲幅超過20%）；同時(shí)該基金重倉股中的多只股票均取得了較好的業(yè)績，因此仍取得了較好的業(yè)績。
另一方面他分析稱，該基金業(yè)績比較基準(zhǔn)為中證綜合債指數(shù)收益率，但2017年全年債券市場表現(xiàn)較弱，中證綜合債指數(shù)2017年漲幅僅為0.28%，因此，華商穩(wěn)健雙利在2017年四個(gè)季度均跑贏了業(yè)績比較基準(zhǔn)。
同樣都是踩雷，另一只基金華商智能生活的業(yè)績就不甚樂觀。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至2018年2月8日，華商智能生活最近一年收益為-22.45%，同類排名為1877/1903；同時(shí)根據(jù)天天基金網(wǎng)，該基金2017年規(guī)模下降嚴(yán)重，規(guī)模從年初的4.73億元下降到年末的2.98億元，下降比例為37%。
對于華商智能生活基金的業(yè)績不佳和規(guī)模下降的原因，天相投顧相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，近期市場的快速下跌，基金凈值普遍回調(diào)。該基金的估值調(diào)整后，加速了凈值回調(diào)，持有的其他個(gè)股也未能有效抵抗下跌。
中證金牛研究員表達(dá)了相似看法，他認(rèn)為，業(yè)績不佳的主因是2017年該基金多只重倉股跌幅較深，例如航天科技(17.310, -1.11, -6.03%)、炬華科技(8.390, -0.27, -3.12%)、航天長峰(11.190, -0.63, -5.33%)、凱文教育(10.750, -0.41, -3.67%)、思創(chuàng)醫(yī)惠(7.650, -0.10, -1.29%)、杰瑞股份(12.700, -0.86, -6.34%)、奧普光電(10.030, -0.42, -4.02%)等股票跌幅均超過20%。“該基金踩雷對業(yè)績有一定的影響，但并非關(guān)鍵因素。”
關(guān)于規(guī)模下降，他表示，規(guī)模下滑的主要原因是基金業(yè)績持續(xù)不佳。他分析，2016年四季度末和2017年二季度末機(jī)構(gòu)投資者持有份額占比分別為1.88%和2.12%，機(jī)構(gòu)持有占比較小，因此遭遇大額贖回的可能性不大。
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