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????????時(shí)隔三年多，假牙“代工廠”家鴻口腔再次啟動(dòng)IPO。

????????近日，深圳市家鴻口腔醫(yī)療股份有限公司發(fā)布公告稱，深圳證監(jiān)局已同意公司輔導(dǎo)備案，公司自2025年1月18日開始進(jìn)入輔導(dǎo)期，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國信證券。

????????值得一提的是，這并非家鴻口腔首次啟動(dòng)IPO。記者梳理發(fā)現(xiàn)，該公司曾于2020年12月向深交所申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO，但在2021年12月IPO上會(huì)前一天臨陣撤回申請(qǐng)。對(duì)此，公司解釋稱是因?yàn)楣?020年度歸屬于母公司股東的扣非凈利潤規(guī)模較小，同時(shí)2021年全年業(yè)績未達(dá)預(yù)期。

????????如今二度沖擊上市，家鴻口腔勝算幾何?針對(duì)公司經(jīng)營情況和此次IPO準(zhǔn)備情況，《華夏時(shí)報(bào)》記者致函家鴻口腔，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

????????中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，家鴻口腔此次IPO面臨的挑戰(zhàn)依然較大。一方面，此前公司因業(yè)績未達(dá)預(yù)期折戟?jiǎng)?chuàng)業(yè)板，此次IPO可能仍面臨財(cái)務(wù)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn);另一方面，公司此前IPO審核進(jìn)度緩慢，此次重啟IPO可能仍面臨類似情況。深交所曾對(duì)其關(guān)聯(lián)交易、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等問題進(jìn)行多輪問詢，這些問題若未妥善解決，可能再次導(dǎo)致審核中止或延遲。

????????2023年增收不增利

????????資料顯示，家鴻口腔成立于2001年，主要從事固定義齒、活動(dòng)義齒和正畸產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，以及口腔修復(fù)類醫(yī)療器械產(chǎn)品經(jīng)營銷售等業(yè)務(wù)。

????????相比2021年首次啟動(dòng)IPO之前，家鴻口腔近兩年總營收有所上升。公司營業(yè)總收入從2020年的2.97億元增至2023年的4.46億元。

????????不過，從2023年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司面臨著增收不增利的局面。數(shù)據(jù)顯示，2023年公司營業(yè)收入為4.46億元，同比增長7.66%;歸母凈利潤2831萬元，同比下滑14.65%。

????????這背后，是公司產(chǎn)品毛利率下降。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，首次啟動(dòng)IPO前的2020年，家鴻口腔產(chǎn)品銷售毛利率是42.55%，到了2023年，這一數(shù)值降為37.72%。

????????家鴻口腔主要客戶多為境外客戶，公司也因此被稱為國外假牙“代工廠”。其2024年8月發(fā)布的公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，2023年公司前5名客戶中有4名為境外企業(yè)，來自境外的營收也近乎境內(nèi)營收的兩倍。據(jù)介紹，公司境外銷售為OEM模式，客戶類型主要為境外義齒技工所，即為其提供定制化義齒產(chǎn)品。

????????值得注意的是，家鴻口腔稱“基于產(chǎn)品定制化的特點(diǎn)，在行業(yè)內(nèi)OEM客戶通常不會(huì)與義齒企業(yè)簽訂銷售合同或框架性銷售協(xié)議”。與此同時(shí)，部分廠商還在經(jīng)銷合同中約定了其可單方面終止協(xié)議或影響合同續(xù)約的情形，包括未完成最低采購額、未按期支付采購款等。這意味著，家鴻口腔與境外客戶之間的合作存在較大的不穩(wěn)定性。

????????而作為公司境內(nèi)主要客戶之一的泰康拜博則是公司十大股東之一，這中間產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易在上一次IPO時(shí)曾受到監(jiān)管部門的重點(diǎn)關(guān)注。根據(jù)上述公開轉(zhuǎn)讓說明書，截至2023年泰康拜博仍是公司前5名客戶之一，同時(shí)其作為股東持股比例在5%以上。

????????柏文喜對(duì)本報(bào)記者表示：“大股東同時(shí)也是主要客戶的情況容易引發(fā)關(guān)聯(lián)交易的合理性問題。深交所曾對(duì)家鴻口腔的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行問詢，說明監(jiān)管部門對(duì)此類問題高度關(guān)注。如果關(guān)聯(lián)交易定價(jià)不公允，可能導(dǎo)致公司利益受損，損害其他股東權(quán)益。”

????????坎坷的IPO之路

????????梳理過往可以發(fā)現(xiàn)，家鴻口腔上市之路頗為坎坷。

????????2015年12月，家鴻口腔在新三板掛牌，2017年9月終止掛牌。2020年12月，公司向深交所遞交了上市申請(qǐng)并獲受理，中途因財(cái)務(wù)資料超過有效期經(jīng)歷了一次中止審核后又恢復(fù)審核程序。

????????彼時(shí)，深交所還對(duì)其進(jìn)行多輪問詢，包括公司歷史股權(quán)變動(dòng)、關(guān)聯(lián)交易、毛利率與可比公司存在較大差異等問題。然而，就在2021年12月24日IPO上會(huì)的前一天，家鴻口腔卻突然臨陣撤回申請(qǐng)。

????????2024年9月，IPO未果的家鴻口腔重新回到新三板掛牌上市，直至此番再次啟動(dòng)IPO。

????????對(duì)于2021年撤回IPO的原因，家鴻口腔解釋稱系公司2020年度歸屬于母公司股東的扣非凈利潤為2896萬元，利潤規(guī)模較小，同時(shí)2021年10月中旬起人民幣兌美元匯率升值趨勢(shì)明顯，受此影響公司2021年全年業(yè)績未達(dá)預(yù)期。

????????二度沖擊上市，家鴻口腔將目標(biāo)轉(zhuǎn)向北交所，勝算幾何?截至目前，家鴻口腔尚未披露2024年度報(bào)告，尚無法判斷其2024年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否符合北交所上市要求。

????????不過，公司在公告中已披露了多重風(fēng)險(xiǎn)。其一是公司尚未披露最近1年年度報(bào)告，最近兩年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能存在不滿足公開發(fā)行股票并在北交所上市條件的風(fēng)險(xiǎn);其二是公司2022年度、2023年度經(jīng)審計(jì)的歸屬于掛牌公司股東的凈利潤分別為3055.47萬元、2629.95萬元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為5.63%、4.89%，尚不符合《上市規(guī)則》第 2.1.3 條規(guī)定的在北交所上市的財(cái)務(wù)條件;其三是公司目前為基礎(chǔ)層掛牌公司，須進(jìn)入創(chuàng)新層后方可申報(bào)公開發(fā)行股票并在北交所上市，公司存在因未能進(jìn)入創(chuàng)新層而無法申報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。

????????事實(shí)上，家鴻口腔此次IPO還籠罩著其他“陰影”。記者注意到，除了曾經(jīng)是創(chuàng)業(yè)板的“逃兵”，家鴻口腔還存在信披違規(guī)歷史。公司曾經(jīng)未在2016年會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起四個(gè)月內(nèi)編制并披露年報(bào)，構(gòu)成信披違規(guī)，公司及董事長、董秘被采取了出具警示函的自律監(jiān)管措施。

????????“公司曾因未按時(shí)披露年報(bào)被采取自律監(jiān)管措施，這可能使監(jiān)管部門對(duì)其信息披露和內(nèi)部控制的規(guī)范性保持高度關(guān)注。深交所此前還因公司財(cái)務(wù)資料過期中止審核，說明公司信息披露的及時(shí)性和準(zhǔn)確性存在不足，這可能增加此次審核的難度。”柏文喜在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，除此之外，公司過往的違規(guī)行為和IPO中止經(jīng)歷可能影響投資者對(duì)公司治理和運(yùn)營能力的信心。投資者可能對(duì)公司的穩(wěn)定性和可靠性產(chǎn)生擔(dān)憂，從而影響投資意愿。

????????廣州眺遠(yuǎn)營銷咨詢公司總監(jiān)高承飛也認(rèn)為：“家鴻口腔過往的違規(guī)經(jīng)歷無疑會(huì)給其此次IPO之路帶來不少挑戰(zhàn)。這些違規(guī)事件可能損害公司在投資者心中的信譽(yù)，增加其融資成本。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)對(duì)公司進(jìn)行更為嚴(yán)格的審查，以確保其符合上市條件并具備完善的內(nèi)部控制體系。”

《電鰻快報(bào)》