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        排隊11個月，淮南萬泰電子股份有限公司(以下簡稱“萬泰股份”)終于完成了問詢環(huán)節(jié)，將于11月15日上會接受審核。

        萬泰股份的經(jīng)營業(yè)績不太穩(wěn)定。2021年，公司營業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤(以下簡稱“凈利潤”)雙降，2022年、2023年連續(xù)雙增后，今年上半年凈利潤下降幅度達40%。

        本次IPO，公司擬募資2.54億元，主要用于智能防爆設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項目。項目達產(chǎn)，將新增產(chǎn)能3.29萬臺，是否存在產(chǎn)能閑置風(fēng)險，受到監(jiān)管問詢。

        萬泰股份的銷售模式為直銷和銷售服務(wù)商兩種模式，由服務(wù)商為公司開拓、維護客戶。而這些服務(wù)商中，大約80%系公司前員工。公司還存在銷售服務(wù)商轉(zhuǎn)為公司員工的情形。這樣的銷售真實性、合理性存疑。

        在本次IPO前，萬泰股份還存在一邊定增一邊現(xiàn)金分紅的情形。

        備受關(guān)注的是，萬泰股份的應(yīng)收款項畸高，也讓人懷疑公司業(yè)績真實性。截至今年6月底，公司總資產(chǎn)不到10億元，而應(yīng)收款項達5.80億元。

        業(yè)績不穩(wěn)上半年凈利降40%

        IPO關(guān)鍵期，萬泰股份突現(xiàn)業(yè)績滑坡。

        根據(jù)最新披露的招股書，今年上半年，萬泰股份實現(xiàn)的營業(yè)收入為2.70億元，同比增長5.29%;凈利潤為1961.76萬元，同比下降40.16%。

        近幾年，萬泰股份的經(jīng)營業(yè)績存在明顯波動。

        2020年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為4.90億元、5778.70萬元。2021年，公司的營業(yè)收入、凈利潤分別為4.39億元、4088.94萬元，同比下降10.53%、29.24%。

        2022年、2023年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為5.46億元、6.12億元，同比增長22.50%、12.04%;凈利潤分別為7642.55萬元、8485.26萬元，同比增長82.19%、11.03%。

        2020年至今年上半年，公司實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱“扣非凈利潤”)分別為5031.41萬元、3028.05萬元、4560.81萬元、5047.85萬元、1764.84萬元，2021年至今年上半年，扣非凈利潤同比變動幅度分別為-39.82%、50.62%、10.68%、41.87%。

        從上述數(shù)據(jù)看，2021年、2022年的扣非凈利潤均低于2020年，2023年的扣非凈利潤比2020年多出16.44萬元。今年上半年，扣非凈利潤倒是出現(xiàn)了大幅增長，但不到1800萬元。

        值得一提的是，根據(jù)萬泰股份預(yù)計，2024年全年，營業(yè)收入為6.75億元—7億元，同比增長10.38%—14.47%;扣非凈利潤為5718.65萬元—6220.33萬元，同比增長13.29%—23.22%。

        從預(yù)計的全年扣非凈利潤增速來看，下半年，可能會出現(xiàn)負增長，或者說，增速明顯放緩。

        奇怪的是，公司并未披露2024年全年凈利潤的預(yù)測數(shù)據(jù)。這難免讓人猜測，是否因為數(shù)據(jù)難看而選擇不披露?

        上述數(shù)據(jù)顯示，萬泰股份的凈利潤與扣非凈利潤數(shù)據(jù)差異較大，主要原因在于政府補助。

        2020年至今年上半年，公司領(lǐng)取的計入當(dāng)期收益的政府補助分別為1347.90萬元、1855.87萬元、4564.19萬元、2726萬元、847.21萬元。2022年、2023年，公司領(lǐng)取的政府補助占當(dāng)年凈利潤的59.72%、32.13%。這表明公司凈利潤對政府補助存在依賴。

        應(yīng)收款項畸高

        萬泰股份經(jīng)營業(yè)績不穩(wěn)定的同時，應(yīng)收款項畸高，讓人對其經(jīng)營業(yè)績的真實性產(chǎn)生了懷疑。

        萬泰股份主要聚焦煤礦領(lǐng)域，是一家專業(yè)從事以自主知識產(chǎn)權(quán)為核心的智能防爆設(shè)備和智能礦山信息系統(tǒng)的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。

        公司稱，2020年以來，生產(chǎn)的智能防爆設(shè)備及智能礦山信息系統(tǒng)銷售收入在國內(nèi)市場占有率位居前列，品牌知名度較高。公司下游客戶主要為煤礦企業(yè)，其他客戶包括煤礦設(shè)備制造廠商、其他行業(yè)終端客戶、安裝工程公司和經(jīng)營煤礦設(shè)備的貿(mào)易類客戶等。

        萬泰股份擁有一批實力雄厚的知名企業(yè)客戶。2021年至今年上半年(以下簡稱“報告期”)，公司前五大客戶較為穩(wěn)定，主要為淮南礦業(yè)集團及其關(guān)聯(lián)企業(yè)、淮北礦業(yè)集團、山東能源集團、龍煤礦業(yè)集團、國家能源集團等，今年上半年，河南神火集團突然闖入前五大客戶名單，成為第一大客戶。此外，陜煤化工集團、中國鐵塔股份有限公司意外進入前五大客戶名單中。

        報告期內(nèi)，公司前五大客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為38.21%、33.59%、36.08%、32.90%，總體上較為穩(wěn)定。

        毫無疑問，盡管萬泰股份將上述煤炭等企業(yè)列為前五大客戶，但在這些客戶的采購體系中，萬泰股份并不具有較高的重要性。以淮北礦業(yè)集團控股子公司淮北礦業(yè)股份有限公司為例，2023年，其購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金高達507.22億元。當(dāng)年，淮北礦業(yè)集團向萬泰股份采取的金額僅為5187.95萬元。

        與這些大型企業(yè)做生意，萬泰股份在產(chǎn)業(yè)鏈中處于弱勢地位，在價格、款項回購方面，并不掌握話語權(quán)。當(dāng)然，大型企業(yè)客戶好處是，穩(wěn)定性較好，壞賬的可能性相對較低。

        萬泰股份的應(yīng)收款項備受關(guān)注。報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別約為3.69億元、4.68億元、4.75億元、4.82億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為84.04%、85.66%、77.61%、178.63%。其中，前五大客戶欠款占比分別為21.01%、26.14%、27.93%、23.44%。

        如果加上應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收款項融資，報告期各期末的數(shù)據(jù)分別為4.96億元、5.68億元、6.09億元、5.80億元，各期，公司總資產(chǎn)分別為8.85億元、9.89億元、10億元、9.94億元，應(yīng)收款項占總資產(chǎn)的比重為56.05%、57.43%、60.9%、58.35%。

        上述數(shù)據(jù)表明，公司總資產(chǎn)中，接近60%是應(yīng)收款項。這些應(yīng)收款項已經(jīng)計入了營收利潤，如果不能如期收回并形成壞賬，將吞噬公司利潤。因此，公司業(yè)績真實性可疑。

        此外，應(yīng)收款項如此之高，公司是否存在為了搶占市場份額而放松賬期的行為，也值得懷疑。

        IPO前分紅6300萬

        萬泰股份的經(jīng)營業(yè)績真實性還有可疑之處。

        萬泰股份的銷售模式主要有兩種，即一般直銷模式、銷售服務(wù)商模式，銷售服務(wù)商模式下，由服務(wù)商為公司開拓、維護客戶，客戶直接與公司簽訂合同并結(jié)算貨款。報告期，公司通過服務(wù)商實現(xiàn)的銷售收入占比分別為49.78%、51.34%、27.56%、29.91%。

        問題是，這些銷售服務(wù)商與萬泰股份存在關(guān)聯(lián)。主要表現(xiàn)為，前員工或前員工控制的企業(yè)服務(wù)商與公司合作，而且，存在原服務(wù)商入職公司成為員工的情形。

        報告期，與萬泰股份合作的銷售服務(wù)商個人數(shù)量分別為52人、54人、46人、40人，其中分別有39人、40人、35人、32人為公司的前員工。各期合作的銷售服務(wù)商控制的企業(yè)數(shù)量分別為93家、68家、56家、42家，其中分別有72家、52家、39家、33家為公司前員工控制的企業(yè)。報告期內(nèi)，存在8名原銷售服務(wù)商入職公司重新成為公司員工。

        上述數(shù)據(jù)顯示，前員工、前員工控制的企業(yè)作為銷售服務(wù)商占萬泰股份銷售服務(wù)商總數(shù)的接近80%。

        報告期，萬泰股份向服務(wù)商實際支付的服務(wù)費均高于計入銷售費用中計提的服務(wù)費金額。各期銷售費用中計提的銷售服務(wù)費金額分別為4891.95萬元、3408.98萬元、3008.33萬元、1218.69萬元;各期實際向服務(wù)商支付的費用金額分別為5616.64萬元、4074.33萬元、4006.61萬元、2312.15萬元。

        從披露的信息看，這些前員工銷售服務(wù)商專門為萬泰股份服務(wù)。

        針對上述異常現(xiàn)象，監(jiān)管也對其真實性、合理性提出質(zhì)疑。盡管公司作出了回復(fù)，但仍難以令人信服。

        萬泰股份的供應(yīng)商不穩(wěn)定，變動頻繁。報告期，公司主要供應(yīng)商不重合，多家供應(yīng)商如上海欣夢鐵實業(yè)有限公司、樂清市東乾電氣科技有限公司等社保參保人數(shù)較少，有的是剛剛成立就與萬泰股份合作。

        公司解釋，報告期內(nèi)，由于采購需求變化、項目實施地點、供應(yīng)商替代、供應(yīng)商管理需要等因素影響，公司主要供應(yīng)商存在一定程度的變動。公司對此稱，供應(yīng)商變動符合行業(yè)慣例。

        萬泰股份的實際控制人為余子先、余子勇兄弟，二人合計持有公司55.35%的股份，二人的一致行動人合計持有公司13.40%的股份。也就是說，余氏家族合計持有公司68.75%的股權(quán)。

        備受關(guān)注的是，在IPO前，萬泰股份進行了三次現(xiàn)金分紅，即2020年、2022年、2023年，分別派發(fā)現(xiàn)金紅利2865萬元、1719萬元、1719萬元，合計為6303萬元。

        按照持股比例，這些分紅款中，余氏家族分走了4333.31萬元。

        備受質(zhì)疑的是2023年分紅，當(dāng)年，萬泰股份還通過定增募資超千萬元，用于補充流動資金，可謂是一邊募資一邊分紅。

《電鰻快報》